大戶蜂擁入場 散戶悲憤逃亡

臥龍

今年2月曾經以《兩年300萬散戶退場》為題撰文分析A股賬戶變動情況。當時的結論是在兩年時間中，有超過300萬散戶含恨離場。如今半年過去，情況又如何？

中國A股持倉賬戶最高峰是2011年6月的5727萬戶，此后持續回落。2008年1月股市最高峰時持倉賬戶總數亦只有4395萬戶，2011年6月持倉賬戶總數最高峰跌至今年7月只剩下5312萬戶，勁減415萬戶，相信本周數字繼續減少——趁股市反彈離場。與此同時，A股開戶總數則從2008年1月的11156萬戶增加至2014年7月的17529萬戶，增加6373萬戶。六年半時間總開戶數增加6373萬戶僅導致持倉賬戶增加917萬戶，即有5456萬新開戶“下海”失敗，或斬倉或觀望或離場。不過，可能因為新股發行重新啟動的原因，休眠賬戶數量自2013年9月4285萬戶見頂后小幅回落，目前約4245萬戶，減少40萬戶。總體而言，不斷有人逃離中國股市。

不過細心分析，看似吃人的中國股市，卻暗藏發達信號：大戶陸續入場，散戶悲憤逃亡。2014年6月，市值1億以上的大戶數量增至1965戶，1000萬至1億的大戶數量亦增加至22189戶；機構大戶持倉市值1億以上的6857戶，1000萬至1億的有9606戶。回顧持倉市值1億以上的賬戶數量走勢變化，我以為暗藏發達信號。由于2011年以前只統計持倉市值1000萬以上，因此分析自2011年1月開始。以巨潮A股指數（399317）走勢看，2011年1月至2012年12月大致上是下跌的，特別是2011年4月至2012年1月的跌勢十分顯著，不過持倉市值1億以上的賬戶總數大致在6000戶上下變動。然而2013年1月開始，由于股市指數有一次上升行情，引發持倉市值1億以上賬戶數量大增，上升34%。2014年6月達到8822戶，而2012年12月只有6573戶。其中，個人賬戶2013年1月之前大約是800戶左右變動，但此后持續增加，目前達到1965戶，上升1.2倍！

以巨潮A股指數分析，2012年12月底收市2478點，2014年6月底收市2664點，上升僅7.5%；而巨潮小盤股指數（399316）2012年12月底收市2584點，2014年6月底收市3196點，升23.6%；巨潮大盤股指數（399314）2012年12月底收市2589點，2014年6月底收市2220點，跌14.2%。換言之大戶入市買入小型股，導致小型股股價上升而大型股則因宏觀經濟不景氣而下跌。

再看看2014年6月與2011年6月A股市值分布對照表格。持倉市值1億元以下的自然人賬戶數量全部減少（1萬元以下的增加200萬戶可能是1-10萬元組市值減少所致），但1億以上賬戶數量顯著增加。除了大股東解禁的市值因素外，我們參考一下持倉市值1億以上機構組的變化，亦可知大戶入市是不容置疑的。因此我說“大戶陸續入場，散戶悲憤逃亡”乃中國A股現實寫照。股市總是少數人賺錢的地方，又一次得到證明！現在你只要看好中國股市的前景，必然被罵到狗血淋頭。但現實是你越罵得過癮，未來牛市越套在高峰上。

近日大市迅速上升，相信與外圍資金入市及宏觀經濟企穩有關。每次港元需要香港金融管理局入市干預買美元，港股便有行情，A股亦跟隨。當前是2008年以來第三次。前兩次分別是2009年及2012年底。不過短期而言，上海股市成交量未逾3000億之前不可過分樂觀。