“下”無止境 喜上心頭

張瑾

如果要用一個詞來形容這個月的債市行情，我腦中閃現的第一個便是“下”無止境。銀行間市場進入9月份以來，用“瘋狂”二字形容絕不為過。

9月初公布的8月前兩周四大行新增人民幣貸款較上月顯著提高，二級市場收益率在9月初暫時止住了之前下行的態勢，收益率在前10天都處于較為平穩的狀態。

9月15日公布的全國規模以上的工業增加值同比增長創下2008年12月以來新低，引起市場較大波瀾，長端利率債收益率下行7～8BP，但下午市場又明顯回調。緊接著16日上午，利率債整體收益率小幅上行，一級金融債發行利率高于市場預期。但下午3點后，市場受人民銀行對五大行實施SLF（常設借貸便利）操作傳聞影響，突然出現大轉向。IRS（利率互換）5年期下行迅猛，債券二級市場遭到一片瘋狂掃債，收益率大幅跳水。整個市場都被這突如其來的情緒所帶動，收盤后的收債熱情依然高漲，每當中介對中長端債券放出賣價，幾秒鐘就被買盤買入。直到晚上6點半后，賣盤逐漸消失，市場的一天才真正結束，但這其實只是一場戰役的開始。第二天果然不出所料，早上8點半，市場還沒有開盤，10年期和3年期的金融債就遭到超大尺度瘋搶，其收益率較前一天晚上6時均下行8～10BP，此時的10年期國開債“140205”的收益率已從5天前的4.95%左右下行到4.75%左右，下午市場略有回調。

9月18日，更大的“驚喜”席卷了市場——人民銀行公開市場操作將14天正回購利率從3.7%下調至3.5%，市場又一次瘋狂了，各機構的交易員們紛紛懷著一種“買到即賺到”的心態，紛紛出手掃貨，銀行間本幣交易系統的雙邊報價賣出方被瘋狂點擊成交。

9月22日，由于多天收益率的連續下行，市場出現了一個有趣的現象。一些同是今年國開行新發的，且流動性差不多的3年期與5年期債券，或者7年期與10年期債券，出現了無利差甚至收益倒掛的情況，這給交易盤帶來了更多機會。收盤后受到“大行即將放松首套房貸”傳聞的影響，晚間市場又開始“加班”收債了。此時，前段時間相對于金融債較為沉寂的國債，終于閃亮登場，長端國債開始被熱捧。

之后的幾天，市場各期限的收益率在小幅區間整理。25日下午，受海外因素等影響，股市大盤突然跳水，幾乎同時，TF（國債期貨）曲線迅速上拉，債券市場收益率小幅回調。但僅僅堅持半小時后，市場依然不能掩蓋買盤的火熱，利率債收益率又開始下行。

市場僅僅安靜了幾天，29日，港元創18個月以來最大跌幅，恒生指數大跌2%。本幣市場3年期債券受到熱烈追捧，市場沉浸在迎接國慶的氣氛中。

國慶長假歸來，市場收益率維穩了幾天，但如果此時認為下行行情就此打住，那就大錯特錯了。10月14日，人民銀行的“大禮”再次降臨——14天正回購利率由3.5%降至3.4%。當天，正回購到期、國庫現金存款到期和央票到期共計人民幣900億元，市場資金面繼續保持寬松。市場又開始躁動，各期限國債終于開始活躍。國債中近日成交最活躍的7年期國債“140013”，當日收益率從3.92%下行至3.84%。

10月15日，統計局公布CPI同比上漲1.6%，為今年以來最低點；PPI同比下降1.8%，兩項數據均低于預期。第二天早上，受美國經濟數據影響，市場在開盤前再次出現異動，但開盤后迅速回調。隨后公布的新增貸款等數據與預期出入不大，廣義貨幣M2也在預期之內，一級市場債券發行利率低于二級市場。

這個月，債市收益率在經濟數據和政策的雙重指引下瘋狂下行，雖然連綿不絕的驚喜和刺激讓筆者有些應接不暇，但還是希望這樣的幸福和喜悅可以再久一點……

作者單位：哈爾濱銀行

責任編輯：廖雯雯 印穎