淺談企業并購財務風險的控制

翟日強

一、并購財務風險產生的因素

財務風險通常分為兩類：一類是短期財務風險，即流動性風險，主要用資產流動比率和速動比率衡量；一類是長期財務風險，即信用風險，主要用資產負債率和利息保障倍數等指標來衡量。另外并購導致股東權益的波動性增大也是財務風險的一種表現形式，只有正確識別企業并購中財務風險，才能有效防范與科學管理企業并購中的財務風險。并購財務風險產生的因素主要有：

（一）不確定性

并購本身就是一項財務活動，財務風險產生于并購過程的各個環節，所涉及的領域比較寬泛，受法律、財務、專有技術、環境、文化等諸多因素影響，這些因素的不確定性給并購企業帶來很大的風險，是多種不確定因素共同作用的結果。從宏觀上看，受國家宏觀經濟政策的變化、法律環境、經濟周期性的波動、利率、匯率變動和市場體系變化的影響；從微觀上看，有并購方的經營環境、融資和資金狀況的變化，也有被收購方的價格和企業文化的變化等因素，而且隨著社會經濟的發展，企業與外界的聯系愈來愈復雜，并且企業經營的跨地域、多元化趨勢都可能導致并購財務風險的不確定性。

（二）信息不對稱性

企業并購過程中信息不對稱性是普遍存在的，尤其是非上市公司，并購企業對目標企業的真實信息掌握永遠少于目標企業對自身企業的真實情況信息的掌握，并購企業對目標企業負債、財務報表的真實性、資產抵押擔保等無法得到準確的數據，就無法準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力，也會因對其資產可利用價值、人員、產品市場占有率等情況了解不夠，從而導致風險。

（三）價值評估風險

并購雙方最關心的問題是以持續經營觀點合理地估算目標企業的價值，作為成交的底價，這是并購的基礎，價值評估取決于并購企業對目標企業對外公布的企業經營狀況和財務報表等信息的把握、準備并購的時間，以及審計結果的準確性、真實性和評估機構對其未來收益大小預期確認的公平、公正性，這些過程會產生并購的估價風險。

（四）稅務風險

企業的并購重組會因為并購的目標企業以及并購會計處理規則的不同，產生許多或有事項，并購方在并購前未能準確審查并購對象相關的應計而未計涉稅問題，就會在并購后虛增目標企業的凈資產，增加并購企業的并購成本，直接影響并購后企業的財務狀況。

（五）并購后風險

并購整合不僅涉及到資產、人員、戰略等方面的整合，還涉及到企業文化的融合、財務整合和財務風險管控能力。企業管理失控，關鍵人員流失，特別是管理層的流失，造成成本變動增加而給企業未來收益帶來的不確定性，可能會導致企業所支付的全部并購成本付諸東流，使并購企業陷入財務危機。

二、并購財務風險的防范

（一）改善信息不對稱

需要各方面專家和機構發揮作用，聘請法律、審計評估機構、投資機構和企業財務顧問等依據企業的發展戰略在并購前對目標企業的產業環境、地域環境、財務狀況、人力資源、經營能力和企業文化進行詳盡的審查和評價，對目標企業未來收益能力做出合理的預期，根據并購動機采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，在此基礎上做出的目標企業估價將接近目標企業的真實價值，以降低估值風險與并購財務風險，實現并購后的良好穩定經營。

（二）降低融資風險

資金的籌措方式及金額大小與并購方采用的支付方式有關，而評估對價的支付方式又是由并購企業的融資能力所決定。并購企業結合自身能獲得的流動性資源、股權結構的變動、目標企業的稅收、資產流動性、現金流量等情況，綜合考慮各種影響因素的前提下，對并購資金需求量進行科學合理地分析和預測，以做出合理的資金安排，選擇成本最低的融資組合方案，確定支付方式，以滿足收購雙方需要來取長補短，維持較合理的資本結構，減輕收購后巨額資金壓力。

（三）防范稅務風險

并購重組的財務戰略等活動與稅收息息相關，經營方式的多元化，涉稅種類及納稅環節逐漸增多，跨區域的納稅問題愈加突出，而且稅收又滲透在企業生產經營活動的各個層面和各個環節，必須加強對稅務管理人員的培訓，依據稅收法律法規、會計準則和會計制度的規定，關注了解和把握稅收法規政策的變化，并遵循成本效益及穩健性原則，準確地加以運用與合理籌劃，充分考慮投資方案帶來的風險，有效防范稅務風險。