企業(yè)風(fēng)險管理與企業(yè)績效研究文獻(xiàn)綜述

蘇琪

摘 要：在全球多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何進(jìn)行風(fēng)險管理已經(jīng)成為企業(yè)管理的必要組成部分，滲透至企業(yè)的每一項(xiàng)流程。不同的研究方法和不同的數(shù)據(jù)來源導(dǎo)致研究的結(jié)果不盡相同。本文通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，提出了當(dāng)前國內(nèi)外研究的一些不足，以及當(dāng)前研究的新動向。

關(guān)鍵詞：企業(yè)風(fēng)險管理；企業(yè)績效；企業(yè)價值

一、國外研究成果

國外學(xué)者主要采取兩種研究途徑對企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理后與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行了研究：第一種研究途徑是比較有風(fēng)險管理和無風(fēng)險管理的企業(yè)在IPO時的股票抑價的差別；第二種研究途徑是通過訪談或問卷調(diào)查等形式讓風(fēng)險投資家或被投資企業(yè)家評價風(fēng)險管理對企業(yè)價值增值或績效的影響。

（一）企業(yè)風(fēng)險管理與企業(yè)績效：第一種研究途經(jīng)。Brophy

（1988）以210家有風(fēng)險管理的企業(yè)與1 053家沒有風(fēng)險管理企業(yè)為研究對象，比較了他們在1977年—1983年間IPO的回報率，以及上市20天內(nèi)股票價格的變動。研究結(jié)果顯示，有風(fēng)險管理的企業(yè)IPO 時的表現(xiàn)優(yōu)于沒有風(fēng)險投資支持的企業(yè)，因而他們認(rèn)為風(fēng)險投資后管理確實(shí)增加了企業(yè)的附加值。

Jain和Kini（1995）對風(fēng)險投資家在被投資企業(yè)上市后的作用進(jìn)行了研究， 研究結(jié)果表明，有風(fēng)險管理的企業(yè)在IPO后的經(jīng)營績效明顯好于無風(fēng)險管理的企業(yè)，而且有風(fēng)險資本支持的企業(yè)在IPO后，他們的市盈率、市價賬面比率以及投資者的投資回報率也明顯高于對比組，這也說明了市場投資者承認(rèn)風(fēng)險投資家在被投資企業(yè)中的正面作用。

上述研究表明風(fēng)險管理對企業(yè)有積極的意義，風(fēng)險投資家的管理參與活動提高了被投資企業(yè)IPO后的經(jīng)營績效和長期市場績效。但是，另外一些研究則發(fā)現(xiàn)， 有風(fēng)險管理的企業(yè)與無風(fēng)險管理的企業(yè)在市場績效上沒有顯著差別。

（二）企業(yè)風(fēng)險管理與企業(yè)績效：第二種研究途經(jīng)。第一種研究途徑將有風(fēng)險管理的企業(yè)視為黑箱，研究風(fēng)險投資家的風(fēng)險管理是否和企業(yè)的IPO價格、股票回報率或投資回報率之間存在正相關(guān)關(guān)系，從而判斷風(fēng)險投資家的參與管理活動是否增加了被管理企業(yè)的價值和提高了被管理企業(yè)績效（李昌奕，

2005）。但是，此類研究并沒有進(jìn)一步去分析風(fēng)險管理中的哪些行為更有利于被管理企業(yè)的成長（Wang和Ang，2004）。為了探析風(fēng)險管理中的哪些行為更有利于被管理企業(yè)的成長，一些學(xué)者采用第二種研究途徑研究了風(fēng)險管理與企業(yè)績效的關(guān)系。

Rosenstein等（1993）通過對98家有風(fēng)險管理的企業(yè)的

CEO的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)， 有風(fēng)險管理的企業(yè)的CEO認(rèn)為風(fēng)險投資家在充當(dāng)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的參謀、同投資者集團(tuán)進(jìn)行溝通與協(xié)調(diào)、監(jiān)控生產(chǎn)運(yùn)營績效、監(jiān)控財(cái)務(wù)績效、雇傭或更換CEO、應(yīng)對短期危機(jī)等方面的管理參與對被管理企業(yè)是最有幫助的。

Wang和Ang（2004）對新加坡風(fēng)險企業(yè)績效的影響因素進(jìn)行了研究。他們根據(jù)有關(guān)理論提出5個因素影響企業(yè)績效，其中的一個因素就是風(fēng)險投資家的管理參與活動，并提出風(fēng)險投資家的管理參與會對被投資企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響的假設(shè)。

上述學(xué)者的研究結(jié)果表明，風(fēng)險管理是影響企業(yè)績效的重要因素，在企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著積極和重要作用。因?yàn)橥ㄟ^風(fēng)險管理能夠?qū)崿F(xiàn)知識共享、整合或接近關(guān)鍵資源、縮短企業(yè)產(chǎn)品市場化時間，從而增加被投資企業(yè)價值（Spekman 等， 1998） 。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國學(xué)術(shù)界對風(fēng)險管理與公司績效的研究始于1990年代。張兆國等研究發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效負(fù)相關(guān)。賈利軍等研究發(fā)現(xiàn)：資本結(jié)構(gòu)與公司凈資產(chǎn)收益率之間存在倒u型關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)與公司托賓Q值之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。吳巧玲從權(quán)變視角出發(fā)，通過回歸分析得出四個中間變量與ERM 的回歸模型。實(shí)證結(jié)果顯示出風(fēng)險管理對企業(yè)業(yè)績的影響取決于四個權(quán)變變量，說明企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的環(huán)境背景來實(shí)施風(fēng)險管理，才能有效促進(jìn)企業(yè)業(yè)績的增長，并且認(rèn)為引入企業(yè)文化指標(biāo)作為權(quán)變變量將成為未來研究方向。

三、總結(jié)

（一）相關(guān)研究的不足——對已有研究的述評。透過上述文獻(xiàn)梳理，可以發(fā)現(xiàn)：首先，國外學(xué)者在對風(fēng)險管理與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行研究時，使用的是美國等國家的數(shù)據(jù)，對于中國等發(fā)展中國家企業(yè)的研究較少，因此，風(fēng)險管理與企業(yè)績效的關(guān)系仍需要更多的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)，有必要在中國情境下進(jìn)一步驗(yàn)證風(fēng)險投資后管理與被投資企業(yè)績效的關(guān)系。對我國風(fēng)險投資后管理與被投資企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行深入的實(shí)證研究，不僅有助于縮小國內(nèi)外在風(fēng)險管理研究上的差距，而且可以為我國風(fēng)險管理實(shí)踐提供理論支持和指導(dǎo)。

（二）展望。綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)我們發(fā)現(xiàn)，國外文獻(xiàn)對企業(yè)風(fēng)險管理的研究較為成熟。和國外研究相比，國內(nèi)相關(guān)研究，起步較晚，關(guān)于企業(yè)風(fēng)險管理大多是理論方面的研究，關(guān)于企業(yè)風(fēng)險管理與企業(yè)績效研究的實(shí)證研究還比較少。因此，國內(nèi)以后的研究應(yīng)該在吸收國外方法后，在中國自身的國情下，做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整后，再進(jìn)行研究分析，盡可能的符合中國國情。最好自己能研究出一套新的適合中國自己國情的方法，而不是做一味的改進(jìn)工作。

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳巧玲.基于全變視角的企業(yè)風(fēng)險管理與企業(yè)績效關(guān)系的實(shí)證研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)：現(xiàn)代物業(yè)中旬刊，2010（4）：52-54.

[2] 張維功，何建敏.企業(yè)全面風(fēng)險管理研究綜述[J].軟科學(xué)，2008；22（12）：40～43endprint