中國外匯儲備影響因素實證研究

摘 要：本文運用我國1997到2013年間時間序列數據建立計量經濟模型，從定量的角度分析我國外匯儲備的影響因素，并提出優化外匯儲備規模的政策建議。

關鍵詞：外匯儲備；影響因素；實證分析

我國的外匯儲備是個另人關注的問題。從2009年4月首次突破2萬億美元大關，到現在（2014年）接近4萬億美元，五年間翻了將近一番。然而，國務院總理李克強在非洲訪問時曾表示：中國巨額的外匯儲備實際上是國家的一個沉重負擔。就是說外匯儲備并非越多越好，必須加以控制。那么什么因素影響我國外匯儲備呢？如何優化我國外匯儲備呢？本文運用我國1997至2012年之間的經濟運行時間序列數據作為研究樣本，采用多元回歸的方法對影響我國外匯儲備規模的因素進行實證分析，并就如何優化外匯儲備規模提出政策建議。

一、變量選擇

在模型中以中國外匯儲備作為因變量，選擇如下對外匯儲備具有決定性影響的經濟指標作為解釋變量。

1.外貿依存度（IET）。進出口總額與GDP比值，外貿依賴度越大，對外匯儲備的需求越大。

2.人均GDP（G）。人均GDP用于反映經濟發展狀況，經濟發展和對外開放度是密切相關的。對外貿易和資本流動隨著經濟快速增長而增加，帶來外匯儲備的增長。

3.國際收支變動率（VOB）.我國外匯儲備增長的直接原因可歸結為經常項目順差和資本項目順差。

4.匯率（ER）。如果一國貨幣當局實行寬松的匯率政策，盡量減少對外匯市場的干預，那么其對外匯儲備的需求就會較少；反之，如果一國中央銀行試圖實行強勢的干預政策，隨時準備維護本國貨幣匯率和外匯市場的穩定，那么對外匯儲備需求就會較大，即穩定匯率的外匯儲備預防性需求。為了研究問題的方便，采用美元兌人民幣的年均匯率來代替匯率。[1]

數據均來自國家統計局和國家外匯管理局官方公布數據。

二、模型關系形式

考慮到數據的一致性，對外匯儲備（FR）、年均匯價（ER）和人均GDP（G）取對數，使數據的變動百分化，與其他變量對應。建立回歸方程：

lnFR=c+β1IET+β2lnG+β3VOB++β4lnER+εt

其中：β1、β2、β3、β4是待估參數，εt是擾動項。

三、模型的參數估計

根據上述假設的函數關系，lnFR=c+β1IET+β2lnG+β3VOB+ β4lnER+εt，運用最小二乘法進行回歸分析，得到如下估計結果：

lnFR=-34.14737+6.650751IET+4.171879LOG（ER）+2.693535LOG（G）+0.103373VOB

t值：（-1.303413）（1.219404）（3.622210）（1.541209）

R2=0.997097，F統計量=392.5946，調整R2=0.994558，DW=1.905739。

四、回歸結果的檢驗

1.統計檢驗。R2和調整后R2均有很高的值，表明方程擬合情況較好；方程F值很大，表明解釋變量對FR有顯著的影響。除了VOB和lnER外，其他變量都通過了檢驗，VOB有可能是由于和外貿依賴度之間高度關聯性引起的，但考慮是個重要變量，因此不能刪除，而Ln（ER）則可能由于對外匯儲備影響不大引起的，考慮不是一個重要變量，所以從模型中刪去。

2.計量經濟的檢驗。（1）用懷特檢驗異方差性，結果如下：卡方值為4.945487，小于臨界值，所以不存在異方差性。（2）由于DW值為1.905739，接近2，所以不存在序列相關性（3）多重其線性檢驗。R2=0.9957和F=424均較大，各解釋變量基本上通過了5%檢驗，一些不太重要的變量除外，因此，可以認為方程不存在或只存在輕微的多重共線性。綜上，通過檢驗的最終的回歸模型為：lnFR=-34.14737+6.650751IET+2.693535LOG（G）+0.103373VOB

五.結論與政策分析

1.結論。由前面的分析知：影響我國外匯儲備規模的決定因素是外貿依存度、人均GDP、和國際收支變動這3個因素。年均匯率等其他因素對外匯儲備增長的影響不顯著。其中國際收支、外貿依存度和人均GDP產生的是正向影響。因此，我國目前外匯儲備規模龐大的原因可以解釋如下：中國過去幾十年經濟的增長高度依賴出口的拉動作用，外貿依存度大，這必然增加中國外匯儲備，同時伴隨著經濟的高速增長，不斷吸引外資的流入，進一步增加外匯儲備；另外，我國進出口貿易中經常表現為順差，這直接導致外匯儲備的增加。

2.優化我國外匯儲備規模的政策建議

外匯儲備并非越多越好，會帶來高成本低效率占用資源、人民幣升值和國內通貨膨脹的壓力加大等負面效應。[2]因此控制外匯儲備規模顯得尤為重要。

（1）轉變經濟增長方式，降低外貿依賴度。長期以來，我國的經濟增長很大一部分源于出口，從而導致外匯儲備的快速積累。因此我們應該轉變經濟增長方式，通過發展高新科技產業和逐步擴大內需，從根本上解決外匯儲備規模過大問題。

（2）合理運用外匯。中國經濟將保持長期的高速增長，外匯儲備不可避免的會擴大，因此必須學會運用外匯儲備，我們可以運用龐大的外匯儲備購買原材料、國外先進技術等，從而在控制外匯儲備的同時，加快了國內產品設備的更新換代，促進了我國經濟的發展。

參考文獻：

[1]郭梅軍，蔡躍洲.中國外匯儲備影響因素的實證分析[J].經濟評論，2006（2）：80-82.

[2]惠莉，劉榮茂，周良.我國外匯儲備影響因素的實證研究[J].生產力研究，2005（11）：115-116.

作者簡介：陳仁青（1990- ）男，漢族，江西贛州人，首都經濟貿易大學經濟學院西方經濟學專業