淺析股權激勵與上市公司業績關系

摘 要：現在公司中由于所有權和經營權的分離，普遍存在委托代理問題，而股權激勵作為一種激勵管理層的手段，可以有效地解決委托代理問題，對上市公司業績產生明顯的激勵效果，已經備受管理層的歡迎。

關鍵詞：股權激勵；委托代理；上市公司業績

股權激勵制度起源于20世紀90年代初，隨后便有了迅猛的發展。現有理論和實踐證明，股權激勵對提高上市公司業績，創造企業價值等方面均起到了積極作用，是解決委托代理問題，促進公司高管與股東形成利益共同體的有效手段。股權激勵制度受到各政府部門以及企業的高度關注，并吸引越來越多的學者研究股權激勵問題，本文通過了解股權激勵的內容，以及對上市公司業績的激勵效果，總結股權激勵對上市公司業績的影響問題，并針對上市公司在股權激勵方面提出一些可供參考的建議。

一、股權激勵的內容

股權激勵是一種通過經營者獲得公司股權形式給予企業經營者一定的經濟權利，使它們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長遠發展服務的一種激勵方法。經理人和股東實際上是一個委托代理的關系，股東委托經理人經營管理資產。但事實上，在委托代理關系中，由于信息不對稱，股東和經理人之間的契約并不完全，需要依賴經理人的“道德自律”。股東和經理人追求的目標是不一致的，股東希望其持有的股權價值最大化，經理人則希望自身效用最大化，因此股東和經理人之間存在“道德風險”，需要通過激勵和約束機制來引導和限制經理人行為。

股權激勵有以下幾個特點。第一，長期激勵。從員工薪酬結構看，股權激勵是一種長期激勵，員工職位越高，其對公司業績影響就越大。股東為了使公司能持續發展，一般都采用長期激勵的形式，將這些員工利益與公司利益緊密地聯系在一起，構筑利益共同體，減少代理成本，充分有效發揮這些員工積極性和創造性，從而達到公司目標。第二，人才價值的回報機制。人才的價值回報不是工資、獎金就能滿足的，有效的辦法是直接對這些人才實施股權激勵，將他們的價值回報與公司持續增值緊密聯系起來，通過公司增值來回報這些人才為企業發展所作出的貢獻。第三，公司控制權激勵。通過股權激勵，使員工參與關系到企業發展經營管理決策，使其擁有部分公司控制權后，不僅關注公司短期業績，更加關注公司長遠發展，并真正對此負責。

二、股權激勵對上市公司業績影響分析

股權激勵是指職業經理人按照相關規定通過一定形式獲取公司部分股權的一種長期性激勵制度。恰當的股權激勵可以將企業的短期利益和長遠發展戰略有效地結合起來，使職業經理人能夠以股東的身份參與企業決策，從而實現上市公司業績與職業經理人雙贏。一旦股權機制得以成功推行，對上市公司來說，將形成兩大積極影響：一是上市公司經營者的創造力得到極大的提升，上市公司業績增長的動力將極大增強。股權激勵推出前，上市公司經營者的收入與上市公司的業績并不直接掛鉤，但在股權激勵推出后，由于上市公司業績的好壞直接關系到上市公司經營者獲得激勵股權的數量與價值高低，這就促成了上市公司經營者勵精圖治，為上市公司的長期發展服務。二是根據相關通知要求，上市公司只有完成公司治理整改報告后才能報送股權激勵材料，這使得上市公司的治理結構將更趨完善。這一方面使得上市公司管理效率進一步提高，另一方面有利于防止上市公司出現高管內部控制的跡象，從而為上市公司業績的穩定增長提供積極的支持。

三、企業實施股權激勵的建議

1.將實施管理層股權激勵納入公司戰略規劃中

通過實證分析說明股權激勵會給公司績效帶來正向影響，因為現有的持股比例相對較小，雖然股權激勵效果不是很大，但是時間證明管理層股權激勵水平與公司績效的正相關關系在統計上是顯著的。另外由于股權激勵的政策法律環境已經逐步完善，國有控股上市公司為了更好地激勵管理者，應該將實施股權激勵作為一項重要的戰略任務來完成，涌過完善股權激勵所需的內部的條件，盡快制定，實施股權激勵計劃。

2.完善公司治理結構

企業應該加強獨立董事制度建設，保證獨立董事的獨立性，防止因為追逐經濟利益而使獨立董事成為公司所有者控制公司重大決策的工具。在獨立董事的任選過程中，也應該詳細考核獨立董事的身份即與公司的關系及專業知識水平，讓其在董事會中充分發揮獨立董事的積極作用。

3.建立有效地薪酬與績效考核機制

從股權激勵的理論分析和我國的具體實踐不難看出，股權激勵設計的重點與難點在于授予被激勵對象的利益與賦予其責任的博弈。就目前的情況來看，我國國有控股上市公司薪酬與績效考核機制不完善，另外，從我國上市公司推出的激勵計劃來看，允許被激勵對象行權的限制條件主要是財務指標，這顯然是不夠的，因為財務指標是最容易被高管人員等被激勵對象所操縱的，他們為了自己利益，可以利用職務之便和技術之便人為調整財務考核指標，使股票的到期風險降為零。因此，除財務指標這一定量指標之外，還應設定必要的定性指標。

參考文獻：

[1]林大龐，蘇冬蔚.股權激勵與公司業績—基于盈余管理視角的新研究.金融研究，2011，第九期

[2]劉鳳委，汪輝，孫錚.股權性質與公司業績—基于盈余管理基礎上的經驗分析.財經研究，第7期

作者簡介：李國華，女，漢族，山東青島人，浙江財經大學