股票市場發展對我國三大產業的影響

彭莉花 高 勁

(上海海事大學經濟管理學院，上海201306)

1991—2012年，我國上市公司總數從14家增加到2494家，股票總市值從109.20億元增加到230357.62億元，市場成交額從31.96億元增加到314667.41億元，增長了9846倍。在短短20多年的時間里，我國股票市場取得了長足的發展。

與我國經濟發展相適應的是政府調控政策的不斷變化。其中，產業政策調整在經濟發展過程中發揮著越來越重要的作用，產業政策實施效果可以從產業結構這一直接影響生產力和生產關系發展的關鍵因素中得以體現。

一、股票市場和產業結構關系的定性分析

(一)我國股票市場發展概況

三十多年來我國股票市場的發展大致可分為以下三個階段:

1.初步探索階段(1981—1991年)。1984年后北上廣等地的一些國有或集體所有企業開始嘗試設立股份制有限公司。1984年，上海飛樂音響股份有限公司向社會首次公開發行股票，1986年，其股票與上海延中實業股份有限公司的股票一起在中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌買賣，我國首次出現了股票柜臺交易。到1990年12月上海證券交易所及1991年7月深圳證券交易所的分別成立，標志著我國的證券市場初步形成。

2.初步發展階段(1992—1999年)。兩大交易所成立初期，監管體制尚不完善，一夜暴富的現象在我國掀起了一股“炒股風”，1992年深圳的“8·10”事件使政府認識到完善監管體制的迫切性。1992年10月國務院證券委和證監會成立，標志著我國資本市場開始逐步納入全國統一監管框架，全國性市場由此開始形成。隨后各種法規的相繼出臺，使得我國股票市場發展進入規范化。

3.規范發展階段(2000年至今)。隨著經濟的發展，股權分置越來越不能適應資本市場改革開放和穩定發展的要求，2005年9月頒布的《上市公司股權分置改革管理辦法》標志著我國的股權分置改革進入全面鋪開階段，至2006年9月改革已至收尾階段。同時，2004年中國證監會出臺了創新類和規范類的證券公司評定標準，制定了證券公司的準入、經營等規范。在各方監管不斷完善的情況下，我國股票市場穩步發展，業績規模不斷提高。

(二)我國主要產業結構政策

1986年，我國第一次明確提出和制定產業政策。在《國民經濟和社會發展第七個五年計劃》中，提出了要求在保證農業發展的基礎上，改善輕工業、重化工業內部的結構，加強能源、原材料工業的的發展，優先發展交通運輸和通訊業，加快第三產業的發展，促進新興產業的形成。

1994年國務院頒布實施第一個長期產業政策《九十年代國家產業政策綱要》，提出將農業、基礎產業、支柱產業、高新技術產業和第三產業作為重點產業發展。

面對國際金融危機，我國這一時期的產業政策主要體現在“保增長、擴內需、調結構”上，重點扶持高端領域產品的生產，大力推進企業組織結構調整，抓好鋼鐵、汽車、煤炭、電力、水泥等行業的兼并重組，希望通過淘汰落后產能，鼓勵科技創新、兼并重組來實現產業競爭力的提升和產業布局的優化。

(三)我國股票市場與產業結構的關系

表1 股票市場融資結構和國民經濟產業結構比較

從表1可以看出，在金融市場中，隨著股票市場的發展，其對第一產業的融資規模呈現大體遞減的趨勢。第一產業融資從1990年的8.4%后在1992年和1995年兩度降為0，而后緩慢回升，但總體上不超過3%，除2005年規模較大為6.4%，后幾年均在1%左右浮動;而其對第二產業的融資規模一度超過80%，占據了整個融資規模的4/5，而后近幾年維持在70%左右的規模;對第三產業融資，1990—1993年間出現下滑，而后一路飆升至34.9%，其后又迅速下降，至2005年由于國家對房地產等行業的整頓，其融資規模下降為5%，達到歷史最低點，而后在2006年又升至83.8%，之后受2008年國際金融危機影響下降至7.1%，近幾年其融資規模緩慢擴大。

在國民經濟的產業結構中，我們發現隨著經濟的逐步發展，第一產業所占比重由1990年的27.1%下降至2011年的10%左右，并在2007—2011年保持相對穩定的占比。第二、三產業的占比則在經濟發展過程中不斷擴大，第二產業由1990年的41.6%上升至2011年的46%左右，并保持著相對穩定的占比，而第三產業的占比則由1990年的31.3%穩步上升至2011年的43%。

綜上所述，從整體趨勢來看，我國股票市場與產業結構呈現出如下關系:1.第一產業融資比重變化趨勢與國民經濟整體結構大致相當，但比重明顯低于國民經濟，表明股票市場對于第一產業的推動作用很小。2.第二產業融資比重變化趨勢在2001年以前與國民經濟整體結構保持一致，但比重明顯高于國民經濟，表明股票市場對于第二產業的推動作用十分重要。3.第三產業融資比重變化趨勢在2001年以前與國民經濟整體結構存在較大差異，在股市融資結構中的比重呈逐步下降趨勢，但2001年以后，第三產業融資比重出現大幅增長。因此，我們認為股票市場的發展情況對我國產業結構升級有一定的推動促進作用。

二、股票市場和產業結構關系的定量分析

由以上的理論分析，我們利用2000—2011年的數據先從大體上對股票市場和產業結構的關系進行定量分析。選取第一、二、三產業的增加值Y1、Y2、Y3來代表產業結構的發展，股票市場上第一、二、三產業的成交額GY1、GY2、GY3來代表股票市場的發展。對其分別進行線性回歸得到:

由以上回歸可以看出，各變量的t值顯著，擬合優度也較好，即股票市場的發展對產業結構的發展具有正向的促進作用。下面再詳細分析二者的關系。

(一)變量的選取

這里選取第一產業增加值/占GDP的比GDPR1、第二產業增加值/占GDP的比GDPR2、第三產業增加值/占GDP的比GDPR3分別作為衡量第一、二、三產業發展的代理變量，以第二、三產業增加值之和占GDP的比GDPR23作為衡量二、三產業總產值比例，以股市籌資額GC、股市股價總值GJ作為衡量股票市場發展的代理變量。

(二)實證分析

1.OLS回歸分析

對(2)進行異方差檢驗，發現P=0.1973，可得其不存在異方差。從回歸分析可得，股市股價總值比股市籌資額對第一產業增加的影響更為顯著，當股市股價總值每增長1個單位第一產業增加值將減少0.0233個單位。在數據中可以看到R2=0.8968=0.8911，這說明模型擬合較好。( 21)=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市股價總值對第一產業增長具有顯著的負向影響。表明股市市值對我國第一產業的發展具有較顯著的阻礙作用。

2.GC、GJ與GDPR2的回歸分析

從回歸分析可得，股市籌資額比股市市價總值對第二產業增加的影響更為顯著，當股市籌資額每增長1個單位，第二產業增加值占GDP的比增長0.0056個單位。t=4.1133＞( 21 )=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市籌資額對第二產業增長具有顯著影響。表明股市籌資額對我國第二產業的發展具有較顯著的促進作用。

3.GC、GJ與GDPR3的回歸分析

從回歸分析可得，股市股價總值比股市籌資額對第三產業增加的影響更為顯著，當股市股價總值每增長1個單位，第三產業增加值占GDP的比增長0.0212個單位。t=8.3282＞( 21 )=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市股價總值對第三產業增長具有顯著影響。表明股市市值對我國第三產業的發展具有較顯著的促進作用。

三、結論

本文運用1991—2011年的相關數據對我國股票市場的發展與產業結構的變動發展的相關關系作了定量和定性分析，得出了以下相同的結論:股票市場的發展與我國產業結構調整存在一致性的變動。隨著經濟的發展，我國不斷進行產業結構調整:降低第一產業在國民經濟中所占的比重，大力發展第二、三產業。從股票市場看，股市市值每增加1個單位，第一產業的結構比重將分別下降0.0233%;股市籌資額每增加1個單位，第二產業的結構比重將上升0.0056%;股市市值每增長1個單位，第三產業的結構比重將上升0.0212%，可以說股票市場的發展促進了我國產業結構的升級。

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