一波未平，一波又起 第二波藝術(shù)品基金該如何面對(duì)自身問(wèn)題？

孫鎮(zhèn)鎮(zhèn)

藝術(shù)品基金在國(guó)內(nèi)起步不久，正處在“摸著石頭過(guò)河”的階段。2014年是第一波藝術(shù)品基金大規(guī)模退出市場(chǎng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一波未平，一波又起，第二波藝術(shù)品基金躍躍欲試，正在醞釀大規(guī)模上市風(fēng)潮。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，藝術(shù)品基金該如何面對(duì)自身問(wèn)題？前景又將會(huì)如何呢？

一波未平

——藝術(shù)品基金遭遇“滑鐵盧”

最近，一篇關(guān)于藝術(shù)品基金的報(bào)道在網(wǎng)上傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)——2011年深圳某機(jī)構(gòu)發(fā)行的一只藝術(shù)品私募基金，今年到期后，投資者普遍只拿回本金的10%左右，當(dāng)初承諾的投資收益更是全部未支付。

這并非個(gè)案，它折射出了國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金普遍的退市難題。2011年前后，隨著國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)的火熱，藝術(shù)品基金的發(fā)行也達(dá)到了一個(gè)高峰期。每只基金的兌付期一般在兩三年，因此2013年、2014年就成了第一波藝術(shù)品基金大規(guī)模退市的時(shí)間。

而它們退市的表現(xiàn)讓眾多投資者十分失望——大多數(shù)基金根本達(dá)不到約定的收益率，能做到保本就已經(jīng)算不錯(cuò)了。基金發(fā)行方也為退市絞盡腦汁，有的整體低價(jià)轉(zhuǎn)給別人接手；有的繼續(xù)發(fā)行新基金，“拆東墻補(bǔ)西墻”；還有的直接把沒(méi)賣出去的藝術(shù)品分給投資人抵賬……

第一波藝術(shù)品基金何以遭遇“滑鐵盧”？河南省書畫收藏協(xié)會(huì)主席胡聚堂認(rèn)為有三個(gè)原因。首先，這些基金的運(yùn)作周期普遍較短，不符合藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)律。“藝術(shù)品是一種長(zhǎng)線投資品種，兩三年時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”藝術(shù)品在短時(shí)間內(nèi)回爐拍賣，作為“熟貨”難以拍出好價(jià)錢，又要扣除拍賣傭金等高昂成本，想達(dá)到較高的收益率幾乎是不可能的。

第二個(gè)原因是“生不逢時(shí)”，藝術(shù)品基金在市場(chǎng)價(jià)位較高時(shí)買入藝術(shù)品后，正好趕上了整個(gè)市場(chǎng)的調(diào)整期，這種調(diào)整會(huì)持續(xù)幾年時(shí)間，使退市較困難。

還有一個(gè)重要原因是基金的操作者普遍缺乏專業(yè)性，沒(méi)能把藝術(shù)和金融很好地結(jié)合。很多金融機(jī)構(gòu)只是看到了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的火熱，覺(jué)得藝術(shù)品能賺錢，就一股腦兒都涌了進(jìn)來(lái)。“第一波藝術(shù)品基金沒(méi)有足夠的操作經(jīng)驗(yàn)，操盤者對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)識(shí)和把握不夠成熟，也沒(méi)有進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備不足，對(duì)退市也沒(méi)有很好的設(shè)想和規(guī)劃。”

一波又起

——第二波藝術(shù)品基金平穩(wěn)入市

2013年下半年到2014年，第一波藝術(shù)品基金退市后，第二波正在躍躍欲試，許多銀行、藝術(shù)機(jī)構(gòu)等都打算參與進(jìn)來(lái)。不過(guò)，數(shù)據(jù)顯示，第二波藝術(shù)品基金的發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第一波，投資者們也顯得更加謹(jǐn)慎和理性。

“我聽(tīng)說(shuō)過(guò)幾個(gè)新發(fā)行的藝術(shù)品基金，兌付期普遍延長(zhǎng)了，很少低于4年，有的達(dá)到了5年以上。”胡聚堂認(rèn)為，這是人們對(duì)市場(chǎng)規(guī)律認(rèn)識(shí)提升的表現(xiàn)。

縱觀國(guó)外的案例，成功的藝術(shù)品基金操作周期起碼要5年到7年。堪稱“教科書級(jí)”的英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金設(shè)計(jì)時(shí)間為25年，從上世紀(jì)70年代開(kāi)始，一直到1997年前后才賣掉所有收藏作品，官方公布的年平均收益率為11.3%。

“中國(guó)人比較急功近利，很多人只想賺快錢，做投資根本等不了5年。”胡聚堂說(shuō)，“第二波藝術(shù)品基金的兌付期普遍更長(zhǎng)，這也減少了那些抱著投機(jī)心理賺錢的投資者，剩下的多是一些理性投資者。”他們對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)較深，投資藝術(shù)品基金也不盲目追求高收益，而是綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和其他因素。

藝術(shù)品基金的操盤者，也在這幾年積累了更多經(jīng)驗(yàn)。許多藝術(shù)品基金都在努力組建專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，或與藝術(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)合作。同時(shí)，整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)的大環(huán)境穩(wěn)中有升，“幾年內(nèi)應(yīng)該不會(huì)再出現(xiàn)大的調(diào)整”。綜合以上種種因素，胡聚堂對(duì)藝術(shù)品基金的前景持看好態(tài)度：“第二波藝術(shù)品基金的表現(xiàn)會(huì)比第一波好得多。”

藝術(shù)市場(chǎng)要發(fā)展，盤要做大，還是需要藝術(shù)品基金，這是諸多業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。“畢竟只靠散戶實(shí)力有限，買不起太大的東西。”河南鴻遠(yuǎn)拍賣公司董事長(zhǎng)張傳文表示，現(xiàn)在拍賣會(huì)上很多大標(biāo)的都是藝術(shù)品基金買下的，“藝術(shù)品基金符合市場(chǎng)對(duì)大資金的需求，是未來(lái)的大趨勢(shì)。”盡管目前還存在種種問(wèn)題，但隨著藝術(shù)品市場(chǎng)的成熟和相關(guān)監(jiān)管措施的完善，藝術(shù)品基金的未來(lái)之路會(huì)越走越好。

給藝術(shù)品基金支招兒買什么，對(duì)不對(duì)，怎么賣？

據(jù)了解，藝術(shù)品基金憑借其資金優(yōu)勢(shì)，在購(gòu)買藝術(shù)品時(shí)普遍以高端為主，尤其是齊白石、徐悲鴻等名家作品，在市場(chǎng)上是“硬通貨”，出手也比較容易。但是，這些一線名家藝術(shù)品數(shù)量有限，如果基金都去買它們，很容易把價(jià)格炒得過(guò)高，這對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)是個(gè)雙刃劍——既能把盤做大，出現(xiàn)天價(jià)作品，又會(huì)造成虛高的泡沫。

胡聚堂建議，第二波藝術(shù)品基金要吸取經(jīng)驗(yàn)，走差異化路線，避免同質(zhì)化帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。“藝術(shù)品基金可以對(duì)市場(chǎng)上的藝術(shù)品進(jìn)行一個(gè)梳理，選擇各自的側(cè)重點(diǎn)，精耕細(xì)作，比如專買近現(xiàn)代文人作品、專買明清瓷器，或者盯著當(dāng)代名家書畫……這樣不僅避免了惡性競(jìng)爭(zhēng)，也有助于基金在某一領(lǐng)域認(rèn)識(shí)更深、把握更好、做得更扎實(shí)。”

對(duì)藝術(shù)品基金來(lái)說(shuō)，最難解決的無(wú)非是買什么，買得對(duì)不對(duì)，怎么賣這三大問(wèn)題。胡聚堂的建議是針對(duì)“買什么”的問(wèn)題，張傳文則對(duì)后兩個(gè)問(wèn)題有自己的思考。

“藝術(shù)和金融結(jié)合并非易事，專業(yè)團(tuán)隊(duì)必不可少。”張傳文表示，為了解決藝術(shù)品的鑒定估值和退出機(jī)制這兩大難題，很多藝術(shù)品基金選擇與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，其中，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金與蘇富比拍賣行的合作是一個(gè)頗具示范性的案例。

英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金購(gòu)入和賣出藝術(shù)品的主要渠道就是蘇富比。選擇與拍賣行合作，有諸多優(yōu)勢(shì)：首先，在拍賣場(chǎng)上進(jìn)行藝術(shù)品交易，價(jià)格比較公開(kāi)透明，便于監(jiān)督和管理。其次，從拍賣行購(gòu)回的藝術(shù)品有著二級(jí)市場(chǎng)天然的流通性，便于再次銷售。第三，拍賣市場(chǎng)上的藝術(shù)品，其傳承出處、真?zhèn)舞b定已由拍賣行做出了一定程度的擔(dān)保，可以大幅度降低投資風(fēng)險(xiǎn)。第四，由于這種合作關(guān)系，蘇富比公司為英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金提供了藝術(shù)品投資指導(dǎo)、鑒定以及保管等方面的專業(yè)服務(wù)。最后，與拍賣公司合作也解決了藏品的銷售問(wèn)題：從1987年開(kāi)始至1997年間，蘇富比拍賣公司在倫敦、香港和紐約三地為英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金舉行了20多次專場(chǎng)拍賣，成功將藏品變現(xiàn)。

張傳文認(rèn)為，藝術(shù)品基金和拍賣行合作，是一個(gè)值得嘗試的模式。藝術(shù)品基金既可以借助拍賣行的專業(yè)團(tuán)隊(duì)做自己的技術(shù)支撐，幫助進(jìn)行鑒定估值和規(guī)劃；同時(shí)，在買入和賣出時(shí)也有渠道優(yōu)勢(shì)。“拍賣行最了解一線的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，掌握大量的一手?jǐn)?shù)據(jù)和資源，哪件東西什么時(shí)候賣出去收益最大，心里都有數(shù)，可以較好地解決賣出的問(wèn)題。”