德力股份：高溢價收購IPO折戟公司主業乏力進軍游戲勝算幾何？

張婷

主營日用玻璃器皿制造的德力股份（002571）在主業增長乏力甚至出現下滑的情況下，將目光投向了新的領域——進軍游戲產業。公司擬通過發行股份及支付現金的方式，豪擲近10億元購買北京武神世紀網絡技術股份有限公司（以下簡稱“武神世紀”）100%股權。

事實上，武神世紀曾在2012年計劃登陸創業板，但在去年上半年的IPO財務核查之后被中止審查，對于該公司的質疑也一直沒有停止過，包括公司內部動蕩、研發能力受詬病等。

面對武神世紀利潤連年下滑，德力股份此次大手筆收購未來能給公司帶來的收益又能有多少呢？目前來看，還是一個未知數。

溢價9倍收購

停牌4個月之久的德力股份于日前發布了發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書。公告顯示，公司擬采取發行股份和支付現金相結合的方式購買武神世紀100%股權，其中以發行股份方式購買劉毅等5名自然人、美拓創景以及智盈澤成所持武神世紀65%股權；以現金方式購買劉毅等5名自然人、美拓創景以及智盈澤成所持武神世紀35%股權。

同時，擬向不超過10名其他特定投資者發行股份募集配套資金，用于支付本次交易現金對價，配套資金不足部分以自有資金支付，募集配套資金總額不超過交易總額的25%。按照評估值并經交易各方協商確定的標的資產成交額為9.3億元，本次募集配套資金不超過3.1億元，本次交易總金額12.4億元。

值得一提的是，截至今年4月30日，武神世紀凈資產賬面價值為9335.27萬元，評估值則達到9.3億元，評估增值率為896.22%。公司稱，考慮到武神世紀及其子公司主要從事游戲研發和運營業務，屬于輕資產公司，賬面紀錄的資產量少、擁有的知識產權多、產品附加值高等特點，評估方法采用收益法。

讓德力股份能夠以溢價9倍收購的武神世紀又是何方神圣呢？事實上，武神世紀是一家IPO折戟公司。2012年4月10日，武神世紀曾在證監會披露的一批排隊創業板上市企業的名單中出現，但在今年5月證監會披露的信息中武神世紀提出的創業板上市申請審查已中止。

事實上，自武神世紀申請上市的消息公開后，公司一直被受業界質疑，先是被指產品研發“換皮”，其次是內部員工大規模動蕩。而武神世紀又是在IPO財務核查之后被中止審查的，市場對其財務方面提出質疑。有業內人士指出，網游企業發展穩定性不強，而國內創業板上市的要求又比較嚴格，比如連續三年高增長這樣的條件對武神世紀上市帶來巨大的壓力。

從德力股份披露的關于武神世紀的財務數據也看到，該公司近幾年一直在走下坡路。相關數據顯示，2012年、2013年、2014年1-4月，武神世紀分別實現營業收入2.16億元、1.13億元和3771.02萬元，對應凈利潤分別為6453.01萬元、2317.64萬元和1672.4萬元。從陡降的數據，以及極速增長的行業市場規模來看，武神世紀已然是一家日落西山的企業。

雖然德力股份承諾收購完成后第一年武神世紀凈利潤不低于6000萬元，第二年不低于7800萬元，第三年不低于1.01億元，但從目前的情況來看，德力股份其承諾的業績保障將很難實現。而且據有關消息稱，武神世紀核心開發人員也基本全部離職，在這樣的背景下，德力股份收購武神世紀的前景顯得極為黯淡，不排除武神世紀日后或將成為德力股份的包袱。

業主每況愈下

德力股份于2011年4月上市，公司主要從事日用玻璃器皿的研發、生產和銷售。但公司上市后業績每況愈下。Wind資訊統計顯示，公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長率分別為-6.74%、74.88%和-14.29%。

今年4月份，德力股份曾預計公司1-6月份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4006.74萬元-6010.11萬元，同比下滑40%-10%。但在7月11日公司對業績預告進行修正，其凈利潤下滑的幅度已經調整為下滑50%-40%，顯示公司主業的進一步惡化。公司方面表示，業績下滑的主要原因在于，以天然氣為主的能耗成長上漲；餐飲業消費的低迷對產品銷售價格的制約；新項目的產能釋放未達預期。

在主業不濟的情況下，公司只能將目光投向新的領域，此前曾有消息傳出，德力股份將收購上海綠岸網絡科技股份有限公司部分股權，但今年2月，德力股份發布公告稱，“公司與中介機構對綠岸股份發展經營情況進行了討論分析，并與綠岸股份就雙方是否進一步合作進行了磋商和論證，認為雙方目前合作條件不成熟，雙方對合作理念、合作方式存在分歧。公司經過慎重考慮，決定與綠岸股份終止合作事項的任何洽談。”

但德力股份進軍游戲行業的心卻沒死，此次收購武神世紀終于圓夢，但看看綠岸股份的財務數據就知道，相比之下武神世紀差距不小。相關財務數據顯示，綠岸股份2013年上半年總資產1.75億元，營業收入1.51億元，凈利潤4784萬元。

德力股份在收購時稱，未來公司將形成高新技術制造、文化創意（包括互聯網游戲、移動網絡游戲、影視傳媒等）兩大業務板塊，實現公司長期發展規劃和經營目標。但從目前來看，公司想依靠武神世紀圓夢難度較大。