一切皆有價

丁琳

愛德華多有一本書《一切皆有價》，獲得過國內眾多經濟學家推薦，大概意思是說，我們所有的選擇性行為都是權衡收益和成本的過程，一切事物皆有價格。

6月下旬至今以銀行、有色、煤炭、鋼鐵等為代表的傳統周期板塊大幅上漲，而創業板則出現較大幅度調整。有人把銀行等藍籌板塊的上漲解釋為滬港通刺激，即我們認為海外投資者更傾向于國內的藍籌，所以我們提前埋伏進去。如果這個邏輯成立，是不是意味著A股的投資其實是皇帝的新裝？別人搞的是價值投資，我們搞的趨勢投資？

前段時間，有位朋友說，現在的A股市場，似乎只要打著價值投資的旗號，股票跌了就不用問責了。這次藍籌股的上漲，這樣的觀點好像少了很多。從公募基金的表現來看，老的基金經理大多表現較好，而新的基金經理則表示壓力很大。這又恰恰映射了出我國目前的經濟情況，老模式與新思路的糾結。老基金經理會說，我們承認新經濟是方向，但動輒50多倍估值，現金流情況那么差，還要接鼓傳花嗎？新基金經理會說，新經濟、新商業模式會摧枯拉朽，未來空間巨大，可以用時間換空間。

我們無意也無力去判斷哪種觀點正確，因為市場就是這樣，不可能總是漲，也不可能總是跌，投資也是這樣，今天你的觀點正確不能保證明天你的觀點還正確。我們想談的是，一切皆有價的另一層意思——價格不能太離譜。許多投資方面的書，告訴我們的只有一個道理，正確的時候盡可能賺錢，正確的方法只有 “逢高減倉”“逢低買入”。

作為食品飲料研究員，我們說說白酒。一年前，白酒供需逆轉導致了這輪大調整。今年以來，白酒板塊上漲幅度較大，和我們預想的一樣。有些人會說，白酒這輪就是瞎炒，業績還是那么差，上漲就是瞎炒。我們不認同這樣的觀點。去年白酒股的下跌是由于打擊三公消費，但三公消費這塊需求據測算也就三成的比重，而白酒股最大跌幅一度達到六成，近期雖有反彈，但距高點也有五成左右的跌幅，因此可以說白酒股是超跌的。另外，春節期間，高端白酒均有放量，這說明白酒是有民間消費的巨大支撐的。說到這里，我們可以看一看國外的A股投資者，想當年他們在國有銀行困難的時候低價買入賺了大錢，這一波白酒行情中我們也可以看到他們的身影。

往后看，我們還是想說一切皆有價，明年我們可以看到業績的驗證，但白酒再回到當年的輝煌已經不大可能。有位白酒專家說，一切回到原點，即白酒品牌和價位段恢復到2005年前的格局，我們認同這樣的觀點，05年前的需求是健康的，那些年走出的品牌具有堅實的消費基礎。同時，我們也注意到近些年消費環境的變化，渠道扁平化，價格透明化，品牌溝通網絡化，未來屬于順應潮流者。也就是說，明年也許白酒業績很好，但板塊股價空間已經沒有那么大，倒是某些個股空間會有不錯收益。

長期來看市場永遠是對的，但中短期市場也會糾偏。股價是人心中一朵花，任何花都應該有價格。當然，衡量價格的那把秤掌握在大家自己的頭腦中。