業績虧損收購泡湯 江粉磁材何去何從

張婷

“屋漏偏逢連夜雨”。用這句話形容江粉磁材（002600）來說，恰如其分。

業績不佳的江粉磁材原期望通過并購盈利較好的鈦業資產，開拓新的利潤增長點，但由于公司上半年業績虧損，交易對方擔心公司下半年繼續虧損，因此中止了此次并購。停牌三個交易日的江粉磁材于8月14日復牌后股價大跌。

上市三年的江粉磁材，業績每況愈下，在行業低迷，暫看不到復蘇的背景下，江粉磁材未來將何去何去成謎。

收購無望股價下挫

江粉磁材是國內最大的鐵氧磁性材料元件制造商之一。主要產品包括鐵氧體永磁元件、鐵氧體軟磁元件。

江粉磁材于2011年上市，但令人始料未及的是，就在公司上市當年，其凈利潤就出現了38.93%的同比下滑。此后，公司的經營情況也未能得以改善，反而在下滑的泥潭中越陷越深。繼2012年凈利潤同比下滑0.83%、2013年凈利潤同比下滑65.05%后，江粉磁材又曝出了2014年中期將虧損1000萬元-700萬元的業績地雷。

值得注意的是，此前江粉磁材曾預計今年上半年將實現盈利639.39萬元至994.6萬元，但公司在7月7日發布的業績預告修正公告里，將原本的盈利改為虧損。對于業績出現虧損的原因，公司方面認為包括永磁體氧體市場需求變化而進行的產品結構調整導致產量占比略有下降，及近年人工成本不斷上升等多方面，導致利潤下降等。

在業績不濟的情況下，江粉磁材將希望寄托在收購盈利能力強的資產以改善業績上。公司于今年5月推出了以發行股份及支付現金方式購買資產的預案。該方案具體為，公司擬向建樂投資、平安投資、杉富投資等以非公開發行股份和支付現金相結合的方式購買其持有的五環鈦業100%股權。五環鈦業主導產品為鈦的深加工產品，由于五環鈦業主營業務規模持續擴大，呈現良好發展勢頭，江粉磁材認為并購其有助于提升公司盈利能力。此方案一出，引起市場追捧，江粉磁材復牌當天股價漲停。

但令人萬萬沒想到的是，這起并購案在推出短短2個月后即遭到中止。江粉磁材于8月14日發布的公告顯示，“鑒于公司預計2014年上半年虧損，涉及本次發行股份及支付現金購買資產事項的交易各方對未來市場發展走向存在分歧意見，經各方平等、充分協商，一致同意終止本次交易。”

這意味著，江粉磁材此前的如意算盤就此破滅，而公司也面臨著業績或將持續虧損的可能。江粉磁材曝出的這一利空，嚴重打擊了股價，8月14日該股低開低走，最終下跌5.65%收盤。

經營危局早已凸顯

記者注意到，江粉磁材多項財務數據早已透露出公司經營的危局。Wind資訊顯示，2011年公司銷售毛利率尚能維持在22.48%的水平，但2012年下滑到16.04%，2013年更是只有可憐的15.34%；銷售凈利率的數據更是慘不忍睹——從2011年的7.52%下滑到2013年的0.87%。

數據同時顯示，自2009年起的近5年內，公司業績僅僅只有2010年同比出現57.38%的增幅，其他年份均出現下滑，而2011年和2013年的下滑幅度分別高達38.93%和65.05%。此外，公司的資產負債率水平也在不斷增加，2011年底公司資產負債率僅有17.37%，截至2013年底已上升至37.24%。

另一方面，記者注意到，公司的募投項目也存在不達預期的情況。公司IPO時募集資金6.36億元，截至2013年底已投入的募集資總額為5.14億元。募集資金投向的年產15000噸高性能電機用永磁鐵氧體磁瓦技改項目和年產5000噸JPM-2E高性能干壓異方性永磁鐵氧體材料和制品開發項目均于2013年2月1日已經達到可使用狀態，但是產能利用率不高，加上市場競爭激烈，原材料、人工等成本持續上升，利潤率下降，2013年均未能達到預期效益。而公司的另一個募投項目年產3000噸環保、高性能粘結永磁鐵氧體技改項目則由于受宏觀經濟不景氣影響，下游需求不旺盛以及募投項目新廠房建設進度的延誤，本應該于2014年6月前完成的建設未能達到預期進度。

更為重要的是，對于目前企業所遇到的困境，公司似乎沒有特別好的化解手段。“行業持續低迷的時候，我們企業做的主要是降成本和費用。”江粉磁材證券事務代表梁麗在接受本刊記者采訪時表示，“行業有它獨特的波動周期，至少從今年上半年來看，它還處于低迷的狀態，至于什么時候能復蘇，我們也不是太清楚。”梁麗表示，“多關注我們即將披露的半年報，里面會有管理層對于公司未來發展的一個思路。”