業(yè)績虧損收購泡湯 江粉磁材何去何從

張婷

“屋漏偏逢連夜雨”。用這句話形容江粉磁材（002600）來說，恰如其分。

業(yè)績不佳的江粉磁材原期望通過并購盈利較好的鈦業(yè)資產(chǎn)，開拓新的利潤增長點(diǎn)，但由于公司上半年業(yè)績虧損，交易對方擔(dān)心公司下半年繼續(xù)虧損，因此中止了此次并購。停牌三個交易日的江粉磁材于8月14日復(fù)牌后股價大跌。

上市三年的江粉磁材，業(yè)績每況愈下，在行業(yè)低迷，暫看不到復(fù)蘇的背景下，江粉磁材未來將何去何去成謎。

收購無望股價下挫

江粉磁材是國內(nèi)最大的鐵氧磁性材料元件制造商之一。主要產(chǎn)品包括鐵氧體永磁元件、鐵氧體軟磁元件。

江粉磁材于2011年上市，但令人始料未及的是，就在公司上市當(dāng)年，其凈利潤就出現(xiàn)了38.93%的同比下滑。此后，公司的經(jīng)營情況也未能得以改善，反而在下滑的泥潭中越陷越深。繼2012年凈利潤同比下滑0.83%、2013年凈利潤同比下滑65.05%后，江粉磁材又曝出了2014年中期將虧損1000萬元-700萬元的業(yè)績地雷。

值得注意的是，此前江粉磁材曾預(yù)計今年上半年將實(shí)現(xiàn)盈利639.39萬元至994.6萬元，但公司在7月7日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告修正公告里，將原本的盈利改為虧損。對于業(yè)績出現(xiàn)虧損的原因，公司方面認(rèn)為包括永磁體氧體市場需求變化而進(jìn)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致產(chǎn)量占比略有下降，及近年人工成本不斷上升等多方面，導(dǎo)致利潤下降等。

在業(yè)績不濟(jì)的情況下，江粉磁材將希望寄托在收購盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)以改善業(yè)績上。公司于今年5月推出了以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買資產(chǎn)的預(yù)案。該方案具體為，公司擬向建樂投資、平安投資、杉富投資等以非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買其持有的五環(huán)鈦業(yè)100%股權(quán)。五環(huán)鈦業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品為鈦的深加工產(chǎn)品，由于五環(huán)鈦業(yè)主營業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭，江粉磁材認(rèn)為并購其有助于提升公司盈利能力。此方案一出，引起市場追捧，江粉磁材復(fù)牌當(dāng)天股價漲停。

但令人萬萬沒想到的是，這起并購案在推出短短2個月后即遭到中止。江粉磁材于8月14日發(fā)布的公告顯示，“鑒于公司預(yù)計2014年上半年虧損，涉及本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)事項的交易各方對未來市場發(fā)展走向存在分歧意見，經(jīng)各方平等、充分協(xié)商，一致同意終止本次交易。”

這意味著，江粉磁材此前的如意算盤就此破滅，而公司也面臨著業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)虧損的可能。江粉磁材曝出的這一利空，嚴(yán)重打擊了股價，8月14日該股低開低走，最終下跌5.65%收盤。

經(jīng)營危局早已凸顯

記者注意到，江粉磁材多項財務(wù)數(shù)據(jù)早已透露出公司經(jīng)營的危局。Wind資訊顯示，2011年公司銷售毛利率尚能維持在22.48%的水平，但2012年下滑到16.04%，2013年更是只有可憐的15.34%；銷售凈利率的數(shù)據(jù)更是慘不忍睹——從2011年的7.52%下滑到2013年的0.87%。

數(shù)據(jù)同時顯示，自2009年起的近5年內(nèi)，公司業(yè)績僅僅只有2010年同比出現(xiàn)57.38%的增幅，其他年份均出現(xiàn)下滑，而2011年和2013年的下滑幅度分別高達(dá)38.93%和65.05%。此外，公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平也在不斷增加，2011年底公司資產(chǎn)負(fù)債率僅有17.37%，截至2013年底已上升至37.24%。

另一方面，記者注意到，公司的募投項目也存在不達(dá)預(yù)期的情況。公司IPO時募集資金6.36億元，截至2013年底已投入的募集資總額為5.14億元。募集資金投向的年產(chǎn)15000噸高性能電機(jī)用永磁鐵氧體磁瓦技改項目和年產(chǎn)5000噸JPM-2E高性能干壓異方性永磁鐵氧體材料和制品開發(fā)項目均于2013年2月1日已經(jīng)達(dá)到可使用狀態(tài)，但是產(chǎn)能利用率不高，加上市場競爭激烈，原材料、人工等成本持續(xù)上升，利潤率下降，2013年均未能達(dá)到預(yù)期效益。而公司的另一個募投項目年產(chǎn)3000噸環(huán)保、高性能粘結(jié)永磁鐵氧體技改項目則由于受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，下游需求不旺盛以及募投項目新廠房建設(shè)進(jìn)度的延誤，本應(yīng)該于2014年6月前完成的建設(shè)未能達(dá)到預(yù)期進(jìn)度。

更為重要的是，對于目前企業(yè)所遇到的困境，公司似乎沒有特別好的化解手段。“行業(yè)持續(xù)低迷的時候，我們企業(yè)做的主要是降成本和費(fèi)用。”江粉磁材證券事務(wù)代表梁麗在接受本刊記者采訪時表示，“行業(yè)有它獨(dú)特的波動周期，至少從今年上半年來看，它還處于低迷的狀態(tài)，至于什么時候能復(fù)蘇，我們也不是太清楚。”梁麗表示，“多關(guān)注我們即將披露的半年報，里面會有管理層對于公司未來發(fā)展的一個思路。”