冠農股份：硫酸鉀價格趨勢向上

林然

本周市場圍繞2200點震蕩徘徊，受前期上行速度較快影響，藍籌股的向上攻勢有所放緩。我們維持前期判斷，即市場全面回暖后，回調整固的空間并不大，因此中期做多仍是首選。

本周方正證券推薦了冠農股份（600251），理由是看好硫酸鉀價格趨勢向上，而冠農股份對硫酸鉀價格的業績彈性較大。

二級市場上，冠農股份經過過去數年的震蕩盤整，已積蓄一定的向上動能，目前價格具有較強的安全邊際，可逢低介入，中線持股。

據悉，在供需趨緊的情況下，硫酸鉀價格從年初的3150元/噸上漲至目前的3450元/噸左右。目前硫酸鉀貨源緊張，廠家訂單充足預計未來幾個月銷售壓力不大。方正證券認為，考慮到下半年煙草肥招標旺季到來，且上游原料氯化鉀價格有望走穩，下半年硫酸鉀價格趨勢將繼續向上。

從供需的角度來看，供給端的加工型硫酸鉀因副產物鹽酸滯銷及面臨環保問題而嚴重受限，且今年新增的約55萬噸產能主要為加工型的新進入者，預計產能釋放速度緩慢；需求端，硫酸鉀具有雙重肥效，其施用對象煙草、茶樹和果蔬等作物種植面積穩增長，再加上硫基復合肥具有比較優勢而不斷得到農戶認可，硫酸鉀因此充分受益。此外，目前上游原料氯化鉀（與硫酸鉀的應用有一定重疊）因貨源偏緊價格蠢蠢欲動。

就最近一期冠農股份的業績報告來看，公司中報顯示2014年1-6月實現營業收入5.67億，同比增長30.93%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.62億，同比增長2.86%，基本每股收益0.45元。方正證券分析指出，公司上半年業績主要來自于參股公司羅鉀公司（股權比例20.3%），報告期間，羅鉀公司貢獻投資收益1.82億，折合EPS約為0.46元。而公司自身主營業務也在逐步好轉，果蔬加工業務營收同比增長317.90%，毛利率提高至25.86%。

事實上，目前羅鉀公司硫酸鉀產能為140萬噸，為國內龍頭，2013年已基本達到滿產滿銷，新增的30萬噸產能預計在16年投產。方正證券測算顯示，如果按140萬噸商品量測算，當硫酸鉀全年均價為3400元/噸，對冠農股份的業績貢獻為0.94元/股；而硫酸鉀價格每上漲100元/噸，冠農股份年化業績將增厚0.06元/股，彈性較大。

方正證券給出冠農股份2014-2015年EPS分別為0.96、1.16元/股。目前硫酸鉀產品漲價是最大看點，羅鉀公司有望持續對公司貢獻可觀的投資收益，而公司自身也在打造新疆的農業大平臺，主營業務有望逐步改善。