小額信貸的目標偏移:來自國際數據的經驗研究

徐團團，何劍偉

（1.陜西省行政學院經濟系，陜西西安 710068;2.中國人民銀行西安分行，陜西西安 710075）

小額信貸的目標偏移:來自國際數據的經驗研究

徐團團1，何劍偉2

（1.陜西省行政學院經濟系，陜西西安 710068;2.中國人民銀行西安分行，陜西西安 710075）

利用MIX面板數據，采用固定效應二階段最小二乘估計法驗證了影響小額信貸機構目標偏移的有關命題。經驗分析表明，交易成本、規模效應、累進貸款以及貸款模式對小額信貸機構的目標偏移具有預期影響。提出采取激勵性財稅政策、適度擴大規模、利用團體貸款或者村銀行貸款技術等措施，以期望解決小額信貸機構的目標偏移問題。

目標偏移;小額信貸;國際數據

一、導 言

2005年的諾貝爾和平獎與2006年的國際小額信貸年，印證了人們對小額信貸的期望與憧憬。這種期望，源于現代小額信貸30余年來扶貧的效果被普遍接受，以及對大規模快速推進小額信貸的信心。但是，似乎事與愿違的是，隨之而來的墨西哥小額信貸機構Compartamos的首募發行、印度小額信貸機構SKS的上市、印度安得拉邦爆發的小額信貸危機，使小額信貸的現實與理想出現了明顯的沖突。人們開始質疑:小額信貸能否有效扶貧?

在此背景下，小額信貸的目標偏移問題引起了廣泛的關注。由于一些小額信貸機構的做法違背了為窮人服務的目標，小額信貸備受詬病。其中，最為常見的指責包括:部分小額信貸機構的目標客戶群上移，“貸大不貸小，扶強不扶弱”;部分小額信貸機構貸款利率居高不下，制造了“信貸陷阱”，加重借款人負擔;部分小額信貸機構的高股權回報率創造了股市的神話，創造了“小額信貸百萬富翁”;部分小額信貸機構“銀行化”，追求豪華辦公場所，過分改善辦公環境，致使經營費用居高不下［1］。類似的指責還包括:部分小額信貸機構之間搶奪客戶資源，導致了客戶“過度負債”——在無力還債以及強力催討債務的環境下，往往釀成悲劇;部分小額信貸機構信貸人員存在腐敗的問題，導致了部分客戶告貸無門［2］。既有研究一般采用單筆貸款額度來測量小額信貸機構的目標瞄準和偏移，將小額信貸機構選擇較大額度貸款的原因解釋為交易成本約束、爭取外部資金、機構效率等。

一些文獻針對有關小額信貸機構進行經驗研究，評估了小額信貸機構的目標偏移現象，分析小額信貸機構的目標盯準問題。較多的文獻發現，小額信貸機構存在目標偏移問題。Amin et al.對孟加拉北部的研究［3］、Martin and Hulme對孟加拉 IGVGD項目的研究［4］、Mosley 對玻利維亞的研究［5］、Coleman對泰國東北部的研究［6］，劉西川等對中國內蒙、河南、山西三個非政府組織小額信貸的研究［7］，張世春對中國廣州、江西兩省農村信用社小額信貸的研究［8］，刁莉等對拉美小額信貸覆蓋深度的研究［9］，均表明被研究的小額信貸機構更傾向于向較富裕的窮人放貸，最貧困的窮人較少從中受益。而另一些研究卻發現了相反的事實。Park and Ren對中國三個小額信貸項目的評估表明:非政府組織項目有效地排除了較為富裕的客戶，但是符合貸款條件的客戶，參與項目中不受貧困程度的影響;在政府與非政府組織混合管理的項目中，較為富裕的客戶會通過自我選擇機制不進入項目;而在政府項目中，較為富裕的客戶更容易符合貸款條件，也更可能參與到項目中［10］。孫天琦對陜西省商洛地區小額信貸扶貧的研究也表明，小額信貸機構確實實現了向最貧困的窮人放貸，取得了扶貧的良好績效［11］。

由于偏移了扶貧目標的指責，給小額信貸的發展蒙上了一層陰影。解釋小額信貸機構目標偏移的動機，并進行驗證，就具有現實的必要性。本文試圖回答的問題是:小額信貸可以實現可持續的扶貧嗎?小額信貸機構追求高利潤率，必然會導致目標偏移嗎?補貼是扶貧必須的嗎?

下文的結構安排為:第二部分根據小額信貸發展實踐，提出了有待檢驗的命題;第三部分介紹了本文采用的數據以及計量經濟模型;第四部分給出了模型檢驗的結果以及相應的解讀;最后，在第五部分，我們給出了研究的結論以及政策建議。

二、有待檢驗的假設

圍繞小額信貸實踐的發展以及目標偏移的緣起，本文形成如下假設:

（一）交易成本與目標偏移

交易成本是導致小額信貸機構目標偏移的一個主要因素，形成的假設如下:

H1.交易成本導致小額信貸機構目標偏移。

H1.1小額信貸機構的資產收益率與單筆貸款平均額度成正相關關系。

H1.2小額信貸機構的經營可持續比率與單筆貸款平均額度成正負相關關系。

上述假設的經濟學邏輯非常易于接受。在其他情況不變的情況下，單筆貸款額度平均額度越小，從而交易筆數越多，相應的交易成本越大，導致資產收益率下降。因此，小額信貸機構的資產收益率與單筆貸款平均額度成正相關關系。由于單筆貸款額度影響扶貧效率，資產收益率影響機構可持續性，這種正相關關系成為反對小額信貸商業化經營的重要邏輯之一。

在有關小額信貸目標偏移問題的理論研究中，一般將單筆貸款額度引入盈虧平衡約束條件，最優化小額信貸機構的社會目標。通過求解最優化問題，得出小額信貸機構的資產收益率與單筆貸款平均額度正相關。

與資產收益率不同的是，影響小額信貸機構經營可持續的因素較多，除交易成本之外，管理效率等因素都會起到重要影響。交易成本對經營可持續比率產生負向影響，但是管理效率等因素會產生正向影響，最終的結果取決于兩方影響力量的對比。而單筆貸款額度同時通過交易成本和管理效率對經營可持續產生影響，因此影響的方向不明確。

（二）規模效應與目標偏移

小額信貸商業化的一個重要目標就是擴大扶貧能力，盡可能地擴大客戶規模。由于單筆貸款額度較小，因此在小額信貸領域主要是靠客戶數的增加來發揮規模效應。固定資產投資的規模效應，以及單信貸員平均客戶數的增加，均可以增加效率。而在增加效率的前提下，小額信貸機構可以減輕可持續經營的硬性約束，也可以適度減弱來自資產收益率的約束，才有可能保持甚至降低單筆貸款額度。我們的調研也發現，小額信貸機構只有有效客戶數達到一定規模時，才可能實現機構服務貧困客戶的承諾。相反，單筆貸款額度偏大的小額信貸機構，往往有效客戶數非常少，這在許多小額貸款公司中非常常見。

在理論模型中，在其他條件不變的情況下，考慮到小額信貸機構的資金平衡約束，減少單筆貸款額度使機構服務的客戶數量得以擴大。從而，我們形成如下假設:

H2.小額信貸機構的有效客戶數與單筆貸款額度成負相關關系。

（三）累進貸款與目標偏移

累進貸款制度是很多小額貸款機構普遍采用的做法。一般來說，借款人缺乏最初的信用記錄，累進貸款制度起到了類似的作用。對于以往還款記錄良好的借款人給予較高額度的貸款，是許多小額信貸機構通行的做法。我們的調研支持這一判斷，并且許多小額信貸機構的報告中也明顯體現出這一點。由于缺乏借款人以往借款記錄的資料，我們從機構層面的分析假定，隨著機構運行時間的延長，小額信貸機構的平均貸款額度會增加。

由于大多數模型分析是靜態分析，對小額信貸機構采取累進貸款制度的現象沒有納入模型分析，因此累進貸款沒有進入理論模型分析框架。但是，累進貸款制度會加大單筆貸款額度卻是不爭的事實，因此，累進貸款制度對單筆貸款額度的正向效應是顯而易見的。

由于MIX數據中，沒有給出小額信貸機構的具體運行年限，而只是按照經營時間劃分為新機構、發展期機構與成熟期機構三大類，因此通過將發展期機構作為比照組，可以看出新機構和成熟期機構的單筆貸款額度的大小。

由此，有如下假設:

H3.小額信貸機構的年齡與平均貸款額度成正相關關系。

（四）貸款模式與目標偏移

從國際小額信貸實踐來看，目前小額信貸機構采用的模式包括個人貸款、團體貸款與村銀行模式。一般來說，之所以采取團體貸款或者村銀行模式，就是因為借款人過于貧困，無法提供有效的抵押/擔保品，從而需要采用替代傳統抵押品的貸款模式。而采用個人貸款模式，從小額信貸機構的角度來說，客戶有可供擔保的資產;從小額信貸客戶的角度來說，往往是具有一定財富之后，不愿意接受團體成員的約束，追求個人隱私權與個人獨立等。當然，如果考慮信貸小組開展財務知識普及、創業經驗交流、信用行為監督等功能，則團體貸款技術天然地具有服務貧困人口的制度特性。

在某些情況下，部分研究甚至將團體貸款、村銀行模式也作為小額信貸機構扶貧的一個標志性指標。一般認為，采用這兩類貸款模式，往往是機構覆蓋深度好的重要表現。在此意義上，貸款模式成為與單筆貸款額度類似的度量小額信貸機構覆蓋深度的重要指標。不同之處在于，單筆貸款額度與覆蓋深度成正相關關系，而團體貸款、村銀行模式則相對增加了覆蓋深度（與個人貸款技術相比較）。

因此，有如下假設:

H4.團體貸款與村銀行貸款模式與貸款平均額度成負相關關系。

三、數據與方法

（一）數據

本文選擇國際小額信貸信息交換中心數據（MIXmarket）進行分析。小額信貸信息交換中心是一家非政府組織，為全球小額信貸機構的數據交換以及信息披露提供了一個平臺。截止目前，數據集匯集了1995－2012年2405家機構13111個年度觀察數據，涉及83個變量。2011年，有1352家小額信貸機構提供了數據。國際小額信貸信息交換中心數據為進行小額信貸問題的多國分析比較提供了很好的數據基礎，已經被一些研究用于分析小額信貸問題。通過數據清理以及樣本抽樣，本文最終選擇的樣本包括658家機構3－7年的4301個觀察值。

從表1所示的描述性統計結果可以看出，658家小額信貸機構的單筆貸款平均額度（MD）的均值為1201.22美元，中位值為466.00美元。這說明，總體而言，樣本小額信貸機構的單筆貸款額度并不高，大多數小額信貸機構的單筆貸款均值處于低位。但是，毋庸置疑的是，單筆貸款平均額度較大的問題客觀上是存在的。總體來看，樣本小額信貸機構的資產收益水平較低，基本可以實現經營可持續，但是樣本個體之間差異較大，存在資產收益率（ROA）水平過高，經營可持續比率（OSS）超高的機構。樣本小額信貸機構的有效客戶數（NOAB）差異較大，反映出個體之間的差異較大。

此外，表1還給出了樣本小額信貸機構的其他屬性。從機構的法律屬性來看，非政府組織小額信貸機構（NGO）與非銀行金融機構（NBFI）占主體。從貸款技術來看，樣本小額信貸機構的主體采用個人貸款技術（individual），或者個人貸款技術與團體貸款技術并用（individual_solidarity）;從地區分布來看，拉美與加勒比海地區（LATC）、南亞（SA）、東歐與中亞（EECA）、東亞與太平洋地區（EATP）的小額信貸機構樣本占據主體;從機構年齡分布來看，老機構（Mature_age）占主體，年輕機構（Young_age）次之，新機構（New_age）最少。從這些指標的情況來看，論文中的樣本選擇具有多樣性，并且與既有文獻反映的小額信貸發展情況比較接近，可以代表小額信貸行業發展的一般概況。

（二）檢驗方法

考慮到小額信貸目標偏移問題研究的需要，我們選擇面板數據固定效應模型和隨機效應模型，對影響小額信貸機構目標偏移的因素進行計量檢驗。

表1 變量描述性統計

計量經濟模型如下:

其中，MDit表示小額信貸機構i在t年的單筆貸款平均額度;Xit是隨小額信貸機構和年度變化的（1×k）向量;β是X的系數（k×1）向量;ui表示小額信貸機構的個體效應，是不可觀察的不隨年度變化的隨機變量，在不同小額信貸機構之間獨立分布，方差為;vit表示小額信貸機構的時間效應，是不可觀察的隨年度變化的隨機變量，在不同小額信貸機構之間獨立分布，方差為;εit是殘差項，假定與列向量（X，u，v）不相關，具有Xit條件不變方差。進一步，在組合殘差項wit=ui+vit+εit中，ui表示個體效應，不隨年度變化，vit表示不可觀察的時間效應;εit表示其他擾動項。

進一步，Xit包括的自變量包括:資產收益率（ROA）、經營可持續比率（OSS）——用以測量小額信貸機構的盈利狀況以及可持續狀況;有效客戶數（NOAB）——用以測量小額信貸機構的客戶規模;小額信貸機構的年齡（新機構New_age、年輕機構Young_age與老機構Mature_age）——用以測量小額信貸機構發展階段;個人貸款技術（individual）、團體貸款技術（solidarity）與村銀行貸款技術（vil－lage）——用以測量小額信貸機構的貸款技術。

根據個體效應ui是否與Xi相關，可以選擇固定效應模型與隨機效應模型①在此之前，對混合效應模型和固定效應模型進行了檢驗。結果顯示，在5%的水平上，選擇固定效應模型。。如果ui與Xi不相關，則選擇隨機效應模型;反之，則選擇固定效應模型。通過豪斯曼檢驗，對不同模型進行檢驗，由于χ2值比較顯著，最終選擇了固定效應模型。我們采用滯后變量作為工具變量，采取二階段最小二乘估計量，以消除內生性問題。因此，本文采用固定效應模型進行分析，滿足了研究的需要。

四、結果與討論

表2給出了固定效應二階段最小二乘估計結果。從結果可以看出，資產收益率與單筆貸款平均額度成正相關關系，并且在統計上顯著，而且影響力度最大。經營可持續比率與單筆貸款平均額度之間負相關，但是在統計上不顯著。由此，交易成本造成小額信貸機構目標偏移的命題可以得到經驗支持。

表2 固定效應二階段最小二乘估計結果

有效客戶數的對數值與單筆貸款平均額度成負相關關系，并且在統計上非常顯著，規模效應可以減弱目標偏移。新機構與單筆貸款平均額度成負相關關系，并且在統計上顯著。而老機構與單筆貸款平均額度成正相關關系，但是在統計上不顯著。在這里，累進貸款與小額信貸機構目標偏移的關系得到了驗證。

我們同樣需要關注的是貸款技術對小額信貸機構單筆貸款平均額度的影響。由于貧困客戶缺乏可資抵押的財產，因此采用替代性技術，由此有些研究甚至將團體貸款技術也作為小額信貸目標瞄準的體現。表2中的結果顯示，采用團體貸款技術或者村銀行貸款技術的小額信貸技術，資產收益率與單筆貸款平均額度成反比，經營可持續比率與單筆貸款平均額度成正比。這就基本證實了我們的基本判斷，團體貸款技術與村銀行貸款技術有助于目標瞄準與增加機構可持續性。

貸款技術與有效客戶數的交叉項出現一些混雜的結果。采用團體貸款技術的小額信貸機構，有效客戶數與單筆貸款平均額度成正相關關系，而采取村銀行貸款技術的小額信貸機構，卻出現了相反的結果。這與兩種貸款技術的基礎有關。村銀行貸款技術是以社區為單位的，擴大客戶的基礎是社區自我組織，擔保的基礎的社區，從而沒有對小額信貸機構的成本造成影響。而團體貸款技術需要小額信貸機構的動員與組織，擴大成員必然會加大小額信貸機構的成本，因此會造成有效客戶數與單筆貸款額度成正相關關系。

五、結論與政策建議

本文利用MIX面板數據，采用固定效應二階段最小二乘估計法驗證了影響小額信貸機構目標偏移的有關命題。經驗分析表明，交易成本、規模效應、累進貸款以及貸款模式對小額信貸機構的目標偏移具有預期影響。

由于累進貸款是小額信貸機構貸款技術中有效的手段，由此造成的單筆貸款平均額度加大是不可避免的。有鑒于此，本文針對導致小額信貸機構目標偏移的其他因素，提出如下政策建議:

第一，通過財稅政策，弱化小額信貸機構過度追求資產收益率的行為。對于因為瞄準窮人而造成小額信貸機構資產收益率受損的，要結合機構運行效率等進行財稅政策方面的補償，激勵小額信貸機構瞄準窮人，提高機構的社會績效。

第二，通過適度擴大規模，利用規模效應來促進小額信貸機構更好地瞄準貧困人口。規模效應事實上是提高小額信貸機構運行效率的重要手段。通過增加有效客戶數，提高每個信貸員服務的客戶數，可以提高小額信貸機構的運行效率，更好的實現為窮人服務的目標。

第三，新項目的設計中，盡可能選擇團體貸款技術或村銀行貸款技術。國際經驗表明，對于瞄準貧困人口，團體貸款技術或村銀行貸款技術確實是行之有效的。由于貸款模式中選擇團體貸款技術與村銀行貸款技術，與所在地區的文化環境或者項目設計有一定關系，因此要盡可能選擇上述兩種模式。在項目運行一段時間后，小額信貸機構的貸款技術很可能出現轉向個人貸款技術的現象。在此情況下，也要盡可能保持團體貸款技術或村銀行貸款技術，為貧困客戶貸款提供支持。

［1］Bateman M.Why doesn't microfinance work?The destructive rise of local Neoliberalism［M］.London and New York:Zed Books，2010.

［2］Fernando J L，Edited.Microfinance:Perils and Prospects［C］.London and New York:Routledge，Taylor＆Francis Group，2006.

［3］Amin S，Rai A S，Topa G.Does microcredit reach the poor and vulnerable?evidence from northern bangladesh［J］.Journal of Development Economics，2003，70（1）:59－82.

［4］Matin I，Hulme D.programs for the Poorest:Learning from the IGVGD program in Bangladesh［J］.World Development，2003，31（3）:647 －665.

［5］Mosley P.Microfinance and poverty in Bolivia［J］.Journal of Development Studies，2001，37（4）:101－132.

［6］Coleman B E.Microfinance in Northeast Thailand:Who benefit and how much?［J］.World Development，2006，34（9）:1612－1638.

［7］劉西川，黃祖輝.小額信貸的目標上移:現象描述與理論解釋——基于三省（區）小額信貸項目區的農戶調查［J］.中國農村經濟，2007（8）:23－34.

［8］張世春.小額信貸目標偏離解構:粵贛兩省證據［J］.改革，2010（9）:63－68.

［9］刁莉，黃孝武.拉美地區小額信貸覆蓋深度變化及對我國的啟示［J］.國際金融研究，2009（10）:34－40.

［10］Park A，Ren C.Microfinance with Chinese characteristics［J］.World Development，2001，29（1）:39 －62.

［11］孫天琦.小額信貸扶貧成功的商洛模式及對農村金融發展的啟示［J］.農業經濟問題，2001（4）:34－37.

Target Drift of Microfinance:Empirical Study Based on International Data

XU Tuan－tuan1，HE Jian－wei2
（1.Shaanxi Province Administration Institute，Xi'an710068，China;
2.Xi'an Branch，the People's Bank of China，Xi'an710075，China）

The relevant propositions on the target drift of microfinance are checked with fixed effects＆2SLS estimators based on the data from Microfinance Information Exchange（MIX）.The empirical analysis shows that transaction cost，scale effect，progressive lending and lending model have expected effects on the target drift of microfinance institutions.Such measures as adopting fiscal＆ tax policy based on incentives，enlarging the scale moderately and using group lending＆village bank loan technology are raised to correct the target drift problem of microfinance institutions.

Target Drift;Microfinance;International Data

A

1002－2848－2014（04）－0111－06

2013－12－09

國家社科基金“貧困地區小額信貸的目標偏移問題研究”（項目編號:11XJY029）;國家社科基金“貧困村資金互助社運行績效評價與政策優化研究”（項目編號:14XJY827）。

徐團團（1982－），江蘇省沛縣人，經濟學碩士，陜西行政學院經濟系講師，研究方向:金融理論與實務;何劍偉（1972－），陜西省岐山縣人，管理學博士，中國人民銀行西安分行，研究方向:金融理論與政策。

責任編輯、校對:李斌泉