食品行業上市公司社會責任與財務績效的相關性研究

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（沈陽農業大學 遼寧沈陽110866）

2008年，我國食品行業（以下簡稱FI）由三聚氰胺事件引發了食品安全危機，由此促使我國的法規制定者、投資者、政府及公眾對企業社會責任的關注。食品、飲料行業在外界壓力下也普遍提高了履行社會責任的意識。那么，社會責任的履行是否顯著提高了企業的財務績效，對財務績效的影響是否具有滯后性。基于此，本文立足于FI上市公司的角度，以篩選出的56個樣本構建多元線性回歸方程，采用SPSS17.0統計分析軟件，進行相關實證分析，以揭示FI上市公司社會責任的履行對企業財務績效的影響。

一、研究假設

Waddock and Graves（1997）、 Posn ikoff（1997）發現了企業利潤率與社會責任績效兩者間的正相關關系，陳哲（2002）認為現階段我國上市公司的經營績效和國有股比重之間存在微弱的正相關關系； 學者 Teohetal（1999）、Sturdivant和 Ginter（1977）則證明企業社會責任與財務績效之間并沒有顯著的關系。鑒于學者們所研究結論的不同，本文提出第一個假設，以進一步驗證社會責任的履行對財務績效的影響。

假設1：FI上市公司社會責任履行情況與企業當期財務績效呈正相關關系。

李正（2006）認為，從長期看，承擔社會責任并不會降低企業價值。從理論上來說，社會責任的履行對財務績效的影響具有滯后性，為此，本文提出第二個假設：

假設2：FI上市公司社會責任履行情況與企業后期財務績效呈正相關關系。

二、樣本選取及數據來源

本文中的財務數據主要來源于國泰安數據庫，年報主要來自于巨潮資訊網和上海、深圳證券交易所網站。首先通過國泰安數據庫選取非ST股票為研究對象。其次，選擇了我國滬深兩市食品、飲料行業中所有A股公司2010-2012年三年間連續披露相關數據的56家公司為樣本，每年的樣本量為56個，三年的樣本量為168個。

三、變量設計

本文在以往學者研究的基礎上，選取的因變量為財務績效的替代變量，解釋變量為社會責任指標，控制變量包括公司規模和上市年齡兩個指標。具體如下：

（一）財務績效指標的選取。（1）TobinQ=企業市場價值/企業重置成本=（股權的市場價值+凈債務市值）/總資產的賬面價值（非流通股市值用流通股股價代替）。（2）凈資產收益率ROE=凈現金流量/凈資產。（3）資產報酬率ROA=息稅前利潤/平均總資產。

（二）社會責任指標的選取。包括：（1） 對股東的責任：EPS=凈利潤/期末總股本。（2）對債權人的責任：EMP=現金流量負債比率=經營現金流量凈額/負債總額。（3）對消費者的責任：營業收入增長率（Grow）=（本年營業收入-上年營業收入）/上年營業收入×100%。（4）對供應商的責任：SUP=應付賬款周轉率=營業成本/平均應付賬款。（5）對員工的責任：EI=員工獲利水平=支付給員工及為員工支付的現金/主營業務收入總額。（6）對政府的責任：GOV=主營業務稅金率=營業稅金及附加/營業收入。

（三）控制變量的選取。本文選取了兩個控制變量，目的在于控制公司的其他特征對財務績效的影響，包括：公司規模（lnAsset）和上市年齡（Age）。

四、研究模型及實證結果

（一）研究模型。為了驗證所提出的假設，采用檢驗變量之間線性依存關系最普遍的方法，即多元線性回歸分析。本文在參考前人研究模型的基礎上提出的模型為：

其中，Fit表示第i個食品、飲料企業在第t個年度的財務績效；EPSit、EMPit、Growit、SUPit、EIit、GOVit分 別 表示第i個食品、飲料企業在當年或滯后1、2個年度中的每股收益、現金流量負債比率、營業收入增長率、應付賬款周轉率、員工獲利水平、主營業務稅金率；1nAssetit表示企業規模；Ageit表示企業上市年齡；εit為隨機誤差項。

表1 樣本公司的各變量描述生統計

表2 各變量之間的Pearson相關關系

（二）實證結果。本文的研究對象是食品、飲料企業，為了數據具有可行性，選取了A股上市公司中連續三年披露相關數據的企業。為了對樣本公司作進一步的了解，我們用SPSS17.0統計分析軟件首先對各研究變量進行了描述性統計，然后進行了Pearson相關性描述，從變量的統計特征和變化趨勢初步探討社會責任的履行與企業財務績效之間的聯系。具體描述性統計結果如下：

1.描述性統計（見表1）。表2列示了各變量兩兩之間的相關系數。根據表2的相關性描述可以看出，對股東的責任（EPS）、 對債權人的責任（EMP）、對消費者的責任（Grow）、對供應商的責任（SUP）、對政府的責任（GOV）分別與托賓 Q 值（TobinQ）、凈資產收益率（ROE）和資產報酬率（ROA）正相關；對員工的責任（EI）與托賓Q值（TobinQ）負相關，與凈資產收益率（ROE）和資產報酬率（ROA）正相關。由以上分析可以初步推斷，FI上市公司社會責任的履行與財務績效可能存在正向關系。但是，由于相關性分析不足以發掘社會責任對財務績效的影響，因此還需進一步采用回歸模型進行分析。

2.回歸分析。為了更好地解釋社會責任對財務績效的影響，本文進一步采用多元線性回歸模型分別對提出的兩個假設進行了研究。

第一，相關性假設回歸分析。在對假設1進行回歸分析時，樣本參數選用的是2012年的數據，并分別用托賓Q 值（TobinQ）、凈資產收益率（ROE）和資產報酬率（ROA）作為財務績效指標進行了回歸。多元線性回歸分析結果顯示，當因變量為ROE時，回歸方程的F值為10.555，顯著性水平為0.000，說明FI上市公司社會責任的履行與ROE之間呈現出顯著的正向相關關系。EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV的回歸系數分別為0.033、0.059、0.004、0.001、0.000 和 0.435，說明當其他因素不變時，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長1個百分點，ROE就 會 分 別 提 高 0.033、0.059、0.004、0.001、0.000和0.435個百分點。由此證明社會責任的履行對FI上市公司的財務績效具有正向的促進作用，假設1成立。Age的回歸系數為0.005、lnAsset的回歸系數為0.004，表明上市年齡和企業規模對財務績效具有一定的影響，但作用不是很強。

但是，社會責任的履行與TobinQ、ROA的相關關系均未呈現出顯著性，由以上分析可知社會責任的履行與ROE呈現出了顯著的正向相關關系。因此，我們在做滯后性檢驗時，要舍棄TobinQ、ROA指標，運用ROE作為FI上市公司財務績效的評價指標，分別分析滯后一期、滯后二期的社會責任的履行與ROE之間的關系。

第二，滯后性檢驗。在檢驗滯后效應時，我們分別用2010年社會責任和2012年ROE，2011年社會責任和2012年ROE進行分析（見下頁表 3）。

回歸結果顯示，2010年社會責任回歸方程 F值為 13.854，Sig值為0.000，說明滯后兩年的FI上市公司社會責任的履行與財務績效正相關。2010年社會責任的回歸系數分別為0.51、0.23、0.121、0.001、0.00 和 0.518，即其他因素不變時，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長1個百分點，財務績效就會分別提高 0.51、0.23、0.121、0.001、0.00 和 0.518 個百分點。

回歸結果顯示，2011年社會責任回歸方程 F值為 20.472，Sig值為0.000，說明滯后一年的FI上市公司社會責任的履行與財務績效正相關。2011年社會責任的回歸系數分別為0.21、0.80、0.101、0.001、0.00 和 0.300，即其他因素不變時，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長1個百分點，財務績效就會分別提高 0.21、0.80、0.101、0.001、0.00 和 0.300 個百分點。

對滯后性進行檢驗后發現，2010年和2011年社會責任的履行均與2012年ROE具有顯著正相關關系，從而假設2得到驗證。因此，我們得到這樣一個結論：FI上市公司社會責任履行情況與企業后期財務績效呈正相關關系。

表3 2010年、2011年社會責任分別對應2012年ROE多元回歸系數

五、結論和建議

（一）結論。通過以上分析得到的結論為：FI上市公司社會責任履行情況與企業當期財務績效呈正相關關系，與企業后期財務績效呈正相關關系。

FI上市公司社會責任履行情況對企業財務績效具有一定的解釋力，從實證結果來看，社會責任履行情況對ROE的影響大于對TobinQ和ROA的影響，得到這樣的結論可能是由于只有在完全競爭市場的情況下，公司股票價格和債券價格才能夠正確地反映所有相關信息，這時公司市場價值才能反映公司的財務績效；由于ROA由息稅前利潤計算得來、ROE由凈現金流量計算得來，相對于ROE，ROA更容易被人為操縱和粉飾，因此，可能ROE更能反映公司的財務績效。從實證結果來看，在社會責任指標里，對員工的責任對財務績效的影響不明顯，而對股東、債權人、供應商、客戶和政府這些利益相關者的責任對財務績效表現出了促進作用。

在研究滯后性時，發現FI上市公司社會責任履行情況對企業財務績效存在滯后影響。社會責任的履行是一個長期行為，其給企業帶來的效益并非是立竿見影的，企業名譽上的收益有助于樹立在社會公眾面前的企業形象，企業的財務績效將得到改善，長遠看來利大于弊，在積極保障各利益相關者利益的基礎上，使企業競爭優勢得到更大的提升，保證企業良好的長期可持續發展。

由于我國上市公司對社會責任履行情況的披露不夠充分，導致本文在數據搜集時加大了困難，并且樣本期間短、樣本量也較小，這些都可能影響我們所得出的結論。

（二）建議。由實證結論可知，FI上市公司社會責任履行情況有利于促進財務績效的提高并且這種促進作用具有滯后性，為此，筆者提出以下建議：

1.規范社會責任報告披露。目前社會責任的披露尚處于定性披露階段，社會責任的評價指標主觀性較強，社會責任的量化還具有一定難度。社會責任報告已日漸變得與財務報表同等重要，我國的社會責任會計信息披露應當與國際接軌，充分借鑒發達國家的研究成果，并結合我國實際，發展具有中國特色社會責任跨級信息披露。

2.建立健全企業社會責任的監督機制。企業社會責任的監督機制應該包括法律監督、社會監督以及自我監督三個方面，在監督的同時應制定各種獎懲措施，從而提高競爭優勢，保證企業良好的長期可持續發展。

3.企業應重視社會責任的履行。雖然最近幾年，食品、飲料企業都已開始重視社會責任的履行，但是很多企業還沒有從根本上對社會責任給予重視，不利于在市場上保持持續的競爭優勢。因此，企業在今后的發展戰略中應把社會責任的履行提上日程，摒棄短期行為，著眼于企業的長遠利益。