以人為本

魏鳳春

過去一周，全球經濟增長前景再度引發金融市場動蕩，海外發達股票市場下跌，大宗商品市場持續低迷，原油大跌。美股Microchip公司3Q14盈利增長低于預期，CEO警示行業周期下行，費城半導體指數上周五下跌6.9%。

相比而言，國內經濟則繼續處于低位低波動狀態，并未像海外發達經濟體一樣，遭遇到預期的大幅下滑。我們觀察到最新旬度發電量，表明了經濟情況環比有所改善。而與此同時，國慶期間限貸政策的松綁，對房地產市場的正面影響，也開始體現在銷售的數字上。

海外市場的動蕩和國內經濟的波瀾不驚，則凸顯了當前A股市場在全球范圍內的相對價值。

博時基金宏觀策略部四季度的投資策略用四個字概括，就是“以人為本”。遵循習主席的改革方向、企業家的資本動向、海外投資者的配置偏好，以及更為重要的國內普通投資者的市場情緒。基于此，股票市場仍將孕育很多收益機會，結構化特征繼續強于趨勢性特征。

李總理訪德，將引發另一個以人為本投資熱點的討論。科技立國和制造立國是將成為資本市場的重要戰略主題。工業4.0被人們更多的提及，Gartner發布2015年十大信息科技趨勢，關鍵詞概括：智能化、規模化、安全、解決問題（大分析）。這些屬于未來的領域將是資本市場繼續給予定價的重點方向。

但從短期的節奏上看，我們需要提示兩點風險：一方面，節后股指多頭進攻性減弱，香港內股ETF仍有部分保持折價狀態，市場交易行為與情緒暗示風險；另一方面海外龍頭公司事件繼續對A股相關公司產生影響，將導致市場節奏上的波動風險。對應到具體投資上，控制股票配置提升的幅度和節奏，有可能有更好的介入時點。同時，在行業配置部分，可以考慮增加一部分以醫藥為代表的消費比重。在主題投資部分，除了上周延續下來的環保、新能源（風電、核電、汽車）、國企改革等主題，可以考慮增加對機器人、智能制造、工業4.0相關主題的配置，這些概念對應于博時基金宏觀策略部以往建立的“隱形冠軍”概念，主要集中在制造領域的小市值、細分龍頭公司。