震蕩行情 超配醫藥股

楊陽

我們對于四季度的行情判斷是謹慎樂觀。并認為，股指震蕩的幅度將加劇。在這一預期下，醫藥板塊的投資機會值得投資者重點關注。

從近期板塊走勢來看，國慶前后第一周，醫藥股在云南白藥、恒瑞醫藥、天士力等龍頭股帶領下出現大漲。本周市場，又在生物醫藥股的領漲下，整個板塊出現人氣爆棚的局面。魯抗醫藥一周超40%的漲幅、四環生物一周超30%的漲幅等等都極大地激發了市場人氣。

有分析人士指出：四季度醫藥股龍頭的行情將持續。投資者可選擇增長穩定和有催化劑因素的個股，推薦天士力、雙鷺藥業、恒瑞藥業、華東醫藥、上海醫藥等。

估值切換行情有望延續

醫藥行業相關數據顯示，今年1-8月，醫藥制造業累計收入14440.6億元，同比增長13.6%；累計利潤總額1374.7億元，同比增長12.8%，行業數據比較平淡。不過，單從8月來看，行業收入和利潤增速有所回升：8月單月實現銷售收入1859.63億元，同比增長13.69%，環比增速提升1.88個百分點；實現利潤總額166.46億元，同比增長5.37%，環比增速提升0.61個百分點。8月單月利潤率8.95%，環比提升0.42個百分點。

另據相關統計，9月份共有22個交易日，醫藥板塊單月漲幅9.74%，跑贏滬深300指數4.92個百分點。近12個月醫藥板塊漲幅為14.83%，跑贏滬深300指數13.09個百分點。

不過從板塊估值來看，目前醫藥板塊整體PE約（TTM，整體法）38.87倍，醫藥板塊相對滬深300的溢價升至345%，行業估值溢價水平仍處于歷史高位。

從上述數據來看，似乎找不到太多支撐醫藥股未來能夠繼續上升的因素。但有分析人士指出，隨著各省招標穩步推進、新版GMP認證基本完畢對銷售的影響逐步減弱，醫藥工業數據逐漸向好。從8月份數據來看，醫藥行業收入趨于穩定已是事實，全年有望恢復到15%左右。同時，上市公司半年報已經公布完畢，三季度也結束，部分公司提前迎來估值切換行情。目前，醫藥生物行業的投資屬性仍將在配置過程中繼續受到追捧，估值經過一段時間的市場消化，已屬于歷史合理水平。

此外，在醫藥工業數據回升主要刺激因素下，再穿插三季報業績超預期、估值切換、招標加快、國企改革等多個概念的配合下，都對整個醫藥行業指數的持續上漲提供動力。

平安證券認為，四季度回歸醫藥白馬股正當時。其建議投資者選擇三季報成長性明確、有催化劑因素的個股。天士力、雙鷺藥業、恒瑞醫藥、華東醫藥、上海醫藥、益佰制藥、和佳股份、東誠藥業、千紅制藥、康恩貝、國藥一致、神奇制藥等。

西南證券建議投資者關注國企改革的太極集團；其次建議關注估值切換概念個股，如同仁堂、云南白藥、益陌制藥等；最后建議關注三季報業績拐點明顯，且招標對其業績影響較大的個股，如萊美藥業；另外建議積極關注ST生化。

龍頭公司值得關注

天士力：公司醫藥工業2014年上半年收入29.61億元，同比增長28.05%，增長穩定。但另一方面，由于天士力帝益去年6月才開始并表，因此如果不考慮天士力帝益的貢獻，公司原有產品線的收入增長大約在15%左右；醫藥商業2014年上半年收入31.25億元，延續了13年的態勢，繼續控制規模，同比增長僅4.36%。

信達證券認為，考慮到各省基藥招標進度有望加快，以及低價藥目錄的推進，依然維持公司2014～2016年每股收益為1.41元、1.81元、2.38元，繼續維持公司“買入”評級。其風險因素在于：新版基藥招標價格過低；復方丹參滴丸FDA認證不達預期。

康恩貝：上半年公司植物藥業務收入10.38億元，同比增長25.57%，占總營業收入的比重從去年同期的59.4%提升到61.8%。植物藥業務增長提速主要有兩方面原因，一是并表貴州拜特、核心產品丹參川芎嗪注射液計入植物藥業務；二是公司原有品種的快速增長，腸炎寧保持了20%以上的增速；天保寧增長近20%；去年銷售過億的漢防己甲素增長30%；龍金通淋膠囊增長58%、今年有望達億元；麝香通心滴丸在上海市場銷售增量明顯，增速達到50%以上；銀杏葉提取物增長43%。上半年公司化學藥業務收入4.89億元，同比增長12.48%，其中，乙酰半胱氨酸增長80%，坦洛新膠囊增長35%。原料藥業務收入1.29億元，同比增長21.86%，主要產品大觀霉素和硫酸阿米卡星增長良好。

貴州拜特保持高速增長。隨著丹參川芎嗪在空白省份的市場開拓、醫院覆蓋率的持續提升、使用科室的不斷擴大，未來3年仍將保持快速增長。

公司非公開發行完成后凈資產額和現金將大幅增加，公司具備進一步收購拜特剩余49%股權的條件。

信達證券預測，假設公司在2015年完成增發，預計公司2014—2016年EPS分別為0.72、0.81和1.00元，維持“買入”評級。