迎接股票資產配置大時代

馬坤

2014年中國經濟增速持續下行，三季度上市公司盈利增速環比和同比均出現下降，而中國的股票市場卻是一片火熱，上證指數半年不到的時間直接從2000多點上漲50%超過3000點，牛的一塌糊涂。

宏觀經濟走勢和企業基本面似乎并不支持股市上漲，那么股票近期大幅上漲的核心邏輯在哪？

居民資產配置結構發生變化是主因，或者說股票市場出現賺錢效應之后，其他大類資產的資金向股市搬家是股市近期大漲的主因。

從目前中國居民家庭資產配置角度看，2011年社科院發布的數據居民房地產配置占59%，相對于美國居民的配置比例24%顯得相當偏激。

房地產需求的黃金期已經過去，2013年末中國城鎮人均住房面積已經達到32平米，超過了同等收入國家，也顯著超過人地關系跟我國更相似的日本、韓國。未來幾年中國的剛需階層可能加杠桿接富人階層的房產，而富人賣房后加杠桿進股市。

據央行統計，2013年末居民金融資產中，股票類資產規模約9.5萬億，信托、理財產品規模約25萬億，住戶存款余額約44.5萬億，股票類資產規模配置比例非常低。

隨著股票賺錢效應的顯現，信托和理財產品的購買者可能部分轉投股票，而存款也可能向股票市場搬家。股票市場存量的資金也在加杠桿，截止2014年12月17日，兩市融資融券余額近1萬億元，投資者借了1萬億來買入股票，而融資融券余額飛速增長主要在下半年。理論上券商兩融規模還有1萬億的提升空間。

機構投資者提升股票配置的空間也很大。目前保險資金可投資資產規模約9萬億元，據保監會資金運用部副主任邢煒介紹，截止到11月底，保險投資到股票和基金規模由10月底的9000億上升到現在的11380億，占比12.65%;2014年2月保監會將投資權益類資產比例從25%提高到30%，后續提升配置的空間仍很大。如果保險資金投資到股票和基金規模翻倍，那么將帶來11000億的增量資金。

信托資金目前投資到股票和基金的規模僅5602億，占比僅4.6%。2015年地方融資平臺清理之后，信托資金的投資渠道也將受到影響，股票基金類的產品發行將增多。信托資金也有望帶來上萬億的資金資金投入股市。

隨著QFII和RQFII繼續開放、滬港通平穩運行，2015年A股將更有希望被納入MSCI指數系統。目前MSCI指數基金規模超過3萬億美金，如果A股100%加入MSCI指數體系，增量配置資金將達2000億美元。

未來社會財富配置的方向上，股票市場是增量資金涌入的重點，資金搬家剛剛開始，因此中國股市目前的上漲僅僅是開始，遠遠沒有結束，讓我們迎接股票資產配置大時代的到來。<Z：＼1325＼結束符.jpg>