白酒：氣數從西南轉向華東？

雪球財經

新一輪牛市開啟，券商反映開戶數爆棚之際，或許有很多投資者會選取其熟悉的大眾消費股票進行首次“淘金”，因而筆者認為對白酒上市公司的財報進行分析也相當有必要的。文章中選取各大白酒上市公司的營業收入作為參照，在反應出目前我國白酒企業的銷售規模同時，還可以看出名酒企業的座次變化。

川酒乏力 華東板塊發力

俗稱川酒“五朵金花”中的四家上市公司中，財報顯示，1-9月，五糧液（000858）實現營業收入150億元，同比下滑21%。瀘州老窖（000568）更是深度下滑，上半年36億元的營業收入僅完成年度計劃的1/3，第三季度營業收入和凈利潤同比下滑均大幅超過6成。1-9月，水井坊（600779）營業收入不足3億元，同比大降40%左右，且巨虧1.4億元成為白酒上市公司中的“虧損王”。第三季度，大股東沱牌集團正在重組進程中的沱牌舍得（600702）也首現虧損。

就銷售規模而言，白酒華東板塊卻在發力。1-9月，相關上市公司中，規模最小的金種子酒（600199）營業收入有15億元，也大于”五朵金花“中最小的一朵沱牌舍得（1-9月，其營業收入為10億元）。洋河股份（002304）以差距不到30億元，縮小了其和五糧液前兩年動輒上百億元的年營業收入之距。而古井貢（000596）以“黑馬”姿態奔跑，今年上半年營業收入同比增幅和一季度相比，由下滑到增長，到前三季度，古井貢和瀘州老窖的營業收入僅相隔12億多元。要知道，和安徽大市場的古井貢相比，瀘州老窖可曾是“百億俱樂部”的全國名企。此外，今年上市的今世緣（603369）前三季度也沒給華東板塊拉后腿。和上半年相比，其同比營業收入降幅收窄。

名酒格局生變

繼去年貴州茅臺的營業收入首次超過五糧液至今，“一哥”的銷售規模和五糧液進一步拉大（如圖一）。由于第三名洋河股份和五糧液的年營收近百億元差距進一步縮小，五糧液的第二名位置受洋河股份步步威脅（如圖二）。此外，第三名的洋河股份和第四名的瀘州老窖進一步拉開差距（如圖三）。另外，半年報顯示，第五名山西汾酒被古井貢酒超越（如圖四）。

有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業今年預收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預收賬款將確認為營業收入，該企業的真實業績怎么也得趕上同期的今世緣之列。隨著包括員工持股在內的混改啟動，股權激勵將有利于控制成本，增加企業收入。前三季度，老白干酒以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業中。該陣營主力部隊有沱牌舍得、青青稞酒（002646）、伊力特（600197）、金種子酒等。

高端名酒和民酒增長趨勢分化

高端名酒企業：包括貴州茅臺在內，名酒企業五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等，營業收入都呈下滑態勢，但下滑程度各有不同，如圖五所示。而古井貢、順鑫農業（000860）、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間路線的民酒企業卻實現銷售收入正增長（如圖六）。

中國酒業并購圈分析，總的趨勢來看，1-9月，營收同比下滑幅度最快的依次是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、皇臺酒業、伊力特等。第三季度，營業收入同比下滑幅度收窄，甚至反彈由綠變紅的企業有五糧液、洋河股份、金種子酒、水井坊、老白干酒、沱牌舍得等，營業收入同比下滑最明顯的是瀘州老窖。（雪球ID：中國酒業并購圈）<Z：＼1325＼結束符.jpg>