泡沫時代的日本對外投資的警示

陳言

5月14日，日本東京。日本在這十幾年中發展速度比不上韓國、德國，政治亦進入動蕩時期，這些該是數年泡沫為其留下的永久遺憾。

環城的東京山手線，所圈起來的面積大致相當于北京的三環。山手線上有一個高架輕軌，電車每60分鐘繞山手線走一圈，三十年前這樣，現在也依然未變。

長34.5公里的山手線，圈外的住戶與圈內的住戶還有著很大的區別，圈內的應算是城里，外邊的就是郊區了。隨著東京的不斷擴大，如今相當于北京四環的東京7環以內，都已經變成實實在在的城里了，但住在山手線內的人，還是認為出了這個圈，在居住的位置上就差了很多。

“山手線內的土地價格，全加起來能買下整個美國。”1989年，記者剛剛到東京留學的時候，鄰居這樣說。那時住在目白，宿舍的斜對面是田中角榮的豪宅，從宿舍走到目白車站，途中經過在過去只有貴族子弟才能上的學習院大學。那年，學校里的一位女學生紀子，正在和天皇的次子談戀愛，去車站的路上，遇到紀子經過這里的時候，不斷有人停下腳步，高聲喊她的名字。紀子有些靦腆地從人們前面走過，并未見有警衛守在身邊，也未見媒體、熱情的居民圍著她。那時最深的印象就是，山手線哪怕是這么一個小站，竟然會有這樣的名人、大學存在。至于能買下美國是什么概念，卻一點感覺也沒有。

現在山手線也還是山手線，電車60分鐘一分不多一分不少地跑著。沿線的車站集中了越來越多各種百貨公司、最現代辦公大樓。可現在的山手線內的土地全加起來，估計連十分之一的美國也買不下來。明明一塊越來越好的土地，其價格卻發生了如此巨大的變化。在經濟泡沫時代，膨脹出來的泡沫，不是虛胖一個詞就能說清的。當泡沫破滅的時候，留下的是二十多年的失落，而且走出失落非常的困難。

購買國外土地狂潮

泡沫會讓人變得非常的勤奮。每個勤奮的人在泡沫時代多多少少能斬獲一些經濟上的成果。

上世紀80年代末，在東京最便利的掙錢方式就是替人排隊，不但光明磊落，而且效益特別好。在日本泡沫時代，只要給一個想買房、買法國葡萄酒的人徹夜排過一次隊，以后會不斷有人把明信片寄到家中，或者直接打電話過來，問下一次排隊能否幫忙，價格是多少等等。那時沒有電子郵箱，更沒有短信，都靠這樣的方式和愿意徹夜排隊的人聯系。

動輒數千萬、甚至上億日元的房子，剛買下來沒幾個月就漲價，哪怕漲5%，那排一夜的2萬日元傭金，早就可以忽略不計。

1984年，日本企業在土地方面的投資為4150億日元，到了1990年，已經達到13萬零170億日元，6年上漲了30倍。

筆者剛到日本的時候，正好遇上泡沫高潮。記得當時報紙總是說，最近六年企業在土地上的投資已經達到42萬億日元，當年日本國家一年的稅收也就這個規模——相當于國家的全部稅收都投到土地上去了。個人的投資也非常旺盛，雇人排隊買房子的，雇主都是個人。如今，再看看相關的統計，企業在土地方面的投資余額為10萬億日元。30萬億日元消失了。

日本國土面積的相對窄小，其國土開發又主要集中到了東京、大阪等幾個巨大城市上，很快就開發殆盡了。企業又特別有錢，用在日本成功的經驗去國外開發，自然成了他們的下一個目標。

三菱地所選擇的是美國具有象征意義的“洛克菲勒中心”。1989年，該公司用2200億日元買下了洛克菲勒中心，成為轟動一時的重要新聞。

日本最為著名的CBD區，確切地說，就是“三菱村”。三菱銀行、三菱商事、三菱材料、三菱重工等等冠有三菱的企業總部，大都設在這里。

這起并購之后，在房地產方面，日本“好事連連”。1990年索尼公司買下了美國哥倫比亞影視公司（3700億日元），1991年松下花61億美元購買美國MCA娛樂集團的股票。任天堂則在1992年向西雅圖水手隊出資1000億日元。

日本鋼鐵業在美國碰壁

人們知道較多的是日本房地產對外投資的風起云涌及最后非常慘淡的結果，但有太多的日本企業其實像松下那樣，是通過入股、并購的方式，投資了國外的產業，但多數這樣的產業都很不成功。

11月25日，幾家鋼鐵公司高管出版了一本《日本鋼鐵業的光輝與黯淡》一書。原神戶制鋼公司副總裁森脇亞人回憶說，“從上個世紀60年代開始，日本的很多鋼鐵技術雖然來自美國等國家，但在質量上已經有不少產品開始超越美國。70及80年代是日本與美國在鋼鐵方面摩擦最多的時候，也是日本產品全面超越美國的時期。”日美鋼鐵戰爭漸漸地取代了日美紡織品戰爭，成為國家之間的最重要的話題，外交交涉的重點。

到90年代日元迅速上升，美國鋼鐵業日益缺少創新，在技術上開始大大落后于日本。“我們開始去美國投資，并購了一些美國的工廠。”在日本鋼管公司任董事的男澤一郎說。和購買美國的洛克希勒中心不同，日本企業在技術上對美國有絕對的優勢，通過向美國出口日本技術應該能夠改變美國鋼鐵業因為壟斷、僵化的勞資制度帶來的技術發展停滯這個問題。

但是不論是新日鐵、住友金屬還是日本鋼管，日本企業對美國的投資最后都在幾年后草草收場。

日本不能帶大量的工人去美國煉鋼，需要把日本技術轉讓給美國，但他們很快發現日本技術并不能在美國生根，美國工會的條塊分割，造成的各個工序間工人的交流非常困難，上下工序的不配合是美國工業落后于日本的一個重要原因，日本企業無法改變這種制度，只能望洋興嘆。

靠從國外進口原料燃料，經過一定的配方后，為高爐提供穩定的煉鋼材料，這在日本是個常識;到了美國，則需要使用當地的原料，結果原材料不穩定，同樣的技術在日本可行，但到了美國很難推行下去。

有了技術，并不一定代表這種技術能在其他國家普及。并購的美國鋼鐵廠，最后不得不放棄。數百億日元在這輪并購中打了水漂。文化制度的不同，是企業并購失敗的很大一個原因。

不到十年，城堡就賣掉了

80年代的日本，日元還在不斷地升值。“世界工業品的一半產自日本。”在大學里聽課，不斷有教授這樣談日本的工業生產能力。

那時整個日本給人的感覺是都沒有在投資生產能力，企業更多地是在投資土地。很多外來語直接進入到了日語中，如英文的“土地溢價”在日文中就直接用的英文原文。后來才知道，它的意思是，土地買了以后是不必去建工廠的，放上一段時間就能漲價，建了工廠反而不好出手。

去法國等地買城堡的日本人也特別的多。當時在山手線內買一棟二層小樓的錢，完全可以在法國買一個城堡。推銷城堡的廣告也在日本一天天地多了起來。報紙上也會時不時地報道一些購買了英國或者是法國城堡的日本個人或企業的消息。文章并不長，但非常吸引人。

很多日本個人就是用“土地溢價”的概念去買的城堡。他們購買的目的并不是對城堡的修繕、文物的保護，城堡內也常發生重要家具被盜（其實是被城堡的購買者賣了出去）等事件。以至于沒多久，就傳來在國外購買城堡的日本人被逮捕的消息，

他們眼里只有房地產，一切以盈利為目的，一心等待漲價，又沒文化等等，是海外當地人對日本土地紳士的最大印象。在日本以外的地方，穿著一身名牌的日本紳士，忽然像當時的艾滋病一樣，談及色變。他們中間太多的人甚至被稱之為“艾滋紳士”。

11月19日，東京，日本銀行總部。轟轟烈烈地去國外投資房地產，去并購企業，結果未出十年，日本便宣告泡沫崩潰。

不到十年，那些被稱為艾滋紳士的日本人，又紛紛出讓了城堡。因為他們在日本國內的房地產生意變得十分慘淡，不得不先出手那些在國外購買的土地、城堡。

三菱所購買的洛克菲勒中心，很快便以購買時的半價，重新出售給了美國公司。至于松下、任天堂曾經的海外投資，因為投資記錄實在不好看，甚至在其企業經營史里已經找不到相關的記述了。索尼在哥倫比亞影視公司上的投資雖小有收益，但遠不足以填補今天索尼公司的虧損。

?泡沫驅動下的投資只會失敗

日本去國外投資的沖動主要來自匯率及股市的影響。

1985年1月1日前后，1美元兌換260日元，到了1988年1月1日前后，已經上升到了120日元。1985年的廣場協議讓日元匯率開始大幅提升。按這個速度提升下去的話，在日本國內做工業幾乎沒有盈利的可能。純工業上的技術革新、經營革新趕不上匯率變化速度。企業需要大量去國外并購，在國外從事生產。

股價的提升讓企業變得非常有錢。看看日本的股價，在1975年到1985年用十年時間勉強翻了一番，但日元升值后，股價迅速躥升，1985年到1989年平均股價翻了兩番（4倍）。企業手里忽然資金富余后，能盡快做的是買地，土地基本買完后，便去并購國外企業。

“并購時是有盈利目的的，但也為了幫助美國恢復其鋼鐵生產能力。”男澤說。此外，還帶著希望改善日美關系等等一定的公益目的，促成了日本企業的對外并購。但要扭轉美國失落產業，并不是僅幾家日本企業就能做到的。

轟轟烈烈地去國外投資房地產，去并購企業，結果未出十年，日本便宣告泡沫崩潰。1993年日本走到了經濟發展的最高峰，沒人會想到，在其后日本經濟下滑持續了二十余年。日本稱之為“失落的二十年”。

“日本第一”的名聲曾幾何時已銷聲匿跡，“艾滋紳士”“經濟動物”等對日本的批評在高漲一段后，也漸漸消失。企業對國際化（現在改稱全球化了）已噤若寒蟬，日本在這十幾年、二十年中發展速度比不上韓國、德國，政治亦進入動蕩時期，這些都該是數年的泡沫為日本留下的永久遺憾。