近期人民幣持續貶值的反思

易憲容

人民幣貶值幅度達3.5%以上，這是自2005年中國實行人民幣匯改以來，人民幣匯率貶值最快的時期。持續單邊升值的人民幣匯率突然發生逆轉，完全超出投資者預期，甚至引發市場對人民幣匯率是否會再出現這種“恐慌性貶值”的猜測。如果出現這種情況，中國央行的政策是什么？它對市場會產生怎樣的影響與沖擊？國際市場又會如何反應？以及未來人民幣匯率會走向哪里？這些都是當前中國金融市場密切關注的焦點。

因為，匯率作為貨幣的外在價格，其變化是對市場利益關系的重大調整。而這種調整，不僅影響金融市場的資金流向，也影響經濟主體的行為變化，改變這些行為主體的激勵與約束機制，以及整個市場的利益格局。所以，人民幣突然快速持續貶值，并非僅僅是如何擊退市場盛行利用人民幣升值的套利行為、阻止大量國際熱錢流入中國而沖擊中國央行貨幣政策及實體經濟，也并非僅僅是增加人民幣匯率波動的彈性空間等，其實應該還包括當前中國金融市場一系列重大改革問題，而這些問題是需要人們認真反思的。

首先，中共十八屆三中全會所確立的金融市場改革的主要任務，就是利率市場化及人民幣匯率形成機制市場化改革。與正在掀起的一場自下而上的利率市場化相比，人民幣匯率形成機制市場化改革的嚴重滯后已是不爭事實，不僅嚴重影響人民幣國際化進程，也成為國內外投資者輕易套利的工具。……