如果豬價反轉 豆粕會否轉弱

博亞

作為豬的飼料，豆粕價格周期和豬價周期有一定微妙的關系。春節后豬價持續下跌，跌至2010年新低，與之形成鮮明對比的則是飼料持續上漲。

3月下旬至4月份由于美豆逼倉因素，推高國內大豆進口成本，從而導致了豆粕價格大幅飆升。飼料價格高企，菜粕、豆粕連創今年新高。養豬虧損達到300-350元/頭，壓欄豬甚至虧損超過500元/頭。

五一假期期間豬價異軍突起，一周左右時間，全國豬價上漲達到2-2.5元/公斤，漲幅為20%，部分地區上漲甚至達到3.5-4元/公斤，漲幅超過30%。然而豆粕、菜粕價格在小幅整理之后仍然繼續往上突破，其中菜粕主力RM1409已經逼近3000元/噸大關。

豬價反轉能否帶動豆粕反轉？

農產品集購網研究員林國發表示，豬價暴漲暴跌核心在于供需關系轉變，一般來說，一定時間內豬肉消費剛需明顯，影響豬肉供需關系轉變主要在于生產。母豬從出生到配種需要8個月左右，懷孕4個月，肉豬育成需要6-7個月，整個過程大概是一年半。結合信息傳導的延后性，生豬價格半個周期大概在2年左右，最終形成了我國大概4年一個生豬價格周期。

林國發認為，豬價基本確定進入大周期上漲，生豬存欄量下降已經是事實。去年四季度至今的母豬存欄量持續下降，將使得后期生豬存欄量處于減少趨勢。短期來看，由于2月份全國較大范圍出現急性腹瀉，仔豬存活率下降，而這時候出生的仔豬基本進入了中大豬時期，日采食量增加，數量偏少，不利于飼料需求。考慮到禽類在2014年內存欄量難出現明顯恢復，結合后期生豬存欄量下降，全年國內飼料需求出現下降概率極大。

對此，神凱投資的經理高艷濱則持不同意見，他表示粕類消費主要要看生豬、禽類、水產三者的養殖狀況，其中水產正處于水產養殖旺季，也是水產投料逐漸增加的時期，并且由于過去一年和今年的禽流感、漂流豬等突發事件和問題，國內水產的消費一直保持了相對良好的勢頭；而禽類養殖在過去幾個月受到禽流感影響確實較大，活禽養殖減少，雞鴨苗等價格一路下滑，但隨著5月到來，上海等地活禽交易陸續恢復，并且蛋的價格持續走高，則促使禽類具有良好的養殖效益，而肉禽40多天的生長周期，較其他養殖要短，對于豆粕的消費具有很好的提振作用。而生豬方面，雖然在春節前后出欄過多、養殖效益較差，一直壓制豆粕消費，但經過兩輪儲備凍豬肉的收購之后，最近一短時間，豬肉價格有所走高，這利于5、6月生豬養殖的增強，自然也利于后續幾個月豆粕等消費的增長。

東興期貨研發中心副經理吳華松認為，豬肉漲價上漲只能緩解豆粕需求的心里影響，因前期豆粕上漲豬肉價格下跌，養豬利潤很差，導致生豬存欄預期下降，即便如此，豬肉價格對豆粕價格的支撐作用很弱。而且存在周期的不同。不過從價格來看，他認為現在豆粕價格已經處于高位，且下游需求一般，高價格向上的空間有限。今年5-6月份美豆種植目前預估較為順利，可能導致美豆價格開始出現回調，所以這個位置做多豆粕空間很小。

油粕比能否回歸？

從長周期來看，豬價下跌的時間也是油粕比持續下降的時間。2012年至2013年國內粕強油弱格局持續，油粕比最低下跌至不足2。

農產品集購網研究員林國發表示，油粕比持續走低，主要由于過去兩年我國生豬存欄量過大，豆粕需求旺盛。隨著2013年第四季度國內母豬存欄量持續減少，5月份后生豬價格快速反彈，生豬存欄量明顯下降，而母豬數量減少，使得未來一段時間生豬存欄量難得到回升，不利于蛋白飼料需求。而禽類造成1季度種禽類的減少，促使了2014年內禽類存欄難恢復至2013年水平。考慮到上述因素，2013年國內蛋白飼料需求將有所下降。蛋白飼料供應方面，DDGS飼料進口量增加，菜籽和菜粕進口量增加，有效增加了蛋白供應。2014年度下半年蛋白弱勢概率較大，油脂方面豆粕需求減少，使得油廠開工率下降，豆油需求相對穩定，有利于豆油回升，油粕比套利機會將逐步顯現。

吳華松認為，油粕比不具備反轉基礎，但是豆粕價格處于高位，而油脂的跌幅相對有限，所以短期油粕比反彈概率較大。

高艷濱的觀點是，油粕比的反彈，需要具備一定的條件，其核心便是豆油的消費需要改觀。因最近幾年國內餐飲消費降低，使得國內豆油庫存長期維持在100萬噸水平，而相對的豆粕消費卻維持較高增幅，雖然最近兩年消費增幅明顯下降，但年增幅仍可在5%左右，高于豆油2%左右的年增幅，于是若豆油消費不改觀，豆油便仍將維持高庫存狀態，這也將限制豆油價格的升幅，油粕比也難以出現實質反彈。

高艷濱判斷，目前國內油脂市場依舊為供應充足，而消費啟動緩慢的格局。只因大豆壓榨企業虧損依舊，因此豆油繼續深度下滑的條件已經不具備，其將以震蕩局勢為主，而豆粕因消費的好轉、中間與終端環節庫存過低，其價格仍將維持偏強狀態，由此油粕比仍將維持偏低水平，甚至有進一步降低的可能。

現貨商不敢做多

“前兩年豆粕在3500元/噸-3600元/噸我都敢買入做多，敢進去博，但是今年真心不敢，至于做空，可能時機仍未成熟。”一位現貨商向筆者透露。

高艷濱認為，國內現貨商不敢做多豆粕，其根本原因是對于養殖行業變化的不自信。自元旦、春節后，國內養殖進入低谷，各家飼料企業紛紛下調飼料消費數據，并且南美大豆豐收，都使得國內豆粕現貨商認為豆粕將有大跌，因而不敢入場采購。但也正因如此，比較多的豆粕貿易商、飼料企業沒有過多的豆粕庫存，而多數的豆粕廠商仍需要維持穩定的安全庫存采購，于是4月豆粕價格自低位走高后，部分豆粕貿易廠商方逐漸補庫，因為之前低價格豆粕未有過多存貨，4月漲起后，也便只維持了隨采隨用的跟隨心態，而隨著養殖的恢復和豆粕消費的增長，也繼續支持了豆粕現貨。

當下，國內工廠豆粕庫存80萬噸左右，未執行合同210萬噸，根據高艷濱分析，數據上已顯示了需求存在，只是豆粕需求廠商并不敢過多存貨，而只是把庫存維持在大豆壓榨廠里，即形成未執行合同。對于5、6月的市場，因養殖恢復，且進入美國天氣市題材之中，加之美國自身陳季大豆供不足需，國外大豆仍將維持高位格局，這也將繼續支持國內的豆粕市場。