論我國多層次資本市場面臨的問題及對策

摘 要：隨著我國經濟的不斷發展，構建并完善多層次的資本市場已經成為當前經濟發展的必然產物，因此如何構建一個完善的資本市場應該是相關管理當局重視的問題。本文就我國多層次的資本市場的現狀作了簡介，并指出了當前存在的主要問題，最后有針對性的提出了建議。

關鍵詞：多層次；資本市場；融資；轉板

隨著我國加入WTO，我國的經濟與國際接軌，改革我國現有的資本市場已成為當務之急，因此建立和發展多層次資本市場是我們當下應該重點考慮的問題。一般而言，資本市場具有資源配置、價格發現、風險管理和公司治理四大功能。而在多層次資本市場下，這些功能將得到充分的發揮，使得資源配置更加的合理，資金運轉效率得到提高。提升融資比例離不開多層次的資本市場，與發達國家相比，我們的多層次資本市場還有很大的差距，但這也給了我們在這方面提升的空間，在借鑒美國等發達國家多層次基本市場的基礎上，我們應結合自身的優勢和特點建設我國的多層次資本市場。

一、我國多層次資本市場的現狀

我國的多層次基本市場主要分為三個層次，分別為主板市場、二板市場和場外交易市場。由于各個企業在其自身的發展過程中所面臨的風險是不同的，所需要的資金也不會一樣，這就決定了資本市場的分層。

1.主板市場

（1）A股市場。我國的多層次基本市場主要為滬市A股市場和深市A股市場，一些大型的，知名的為我們熟知的企業一般在這兩個主板上市，他們處于我國整個多層次資本市場的最高層。

（2）B股市場。我國的B股市場是隨著我國證券市場的不斷發展而出現的。它的面值是用人名幣注明，買賣需要通過外幣來進行，在境內證券交易所上市。從1991年底，它的上市經過了從地方到國家統一管理的階段，可以說它在我國證券市場的發展過程中起到了一定的特殊作用。也許在不久的將來，B股市場要合并于A股市場，從而推出證券市場的歷史大舞臺。

2.二板市場

針對一些中小企業來說，他們的知名度不如大型企業，因此在主板市場上很難獲得資金，尤其是對于一些新型的高新技術企業來說。它們要想獲得資金上的支持，就只能退而求其次，在二板上市，來發展自己的企業。

（1）中小板市場。中小板市場在深圳，從進入的規則和條件上來講，一些中小企業要想進入主板和中小板市場是一樣的，這個市場只是一個小型的主板市場，中小型企業借助于這個平臺融集到資金，然后用來發展，然后再在主板市場上市，歸根結底，中小板市場就是一個跳板。

（2）創業板市場。創業板市場與中小板市場及主板市場最大不同的地方就是它的入市條件比較低，因此適合一些新的小型企業從中獲得融資的機會。鑒于我國的小型企業多于我國的大型企業，相信以后創業板市場上的企業會多于主板企業，成為人民大眾重點關注的一個版塊。

3.場外交易市場

目前中國的場外交易市場主要指代辦股份轉讓系統和地方產權交易市場， 條塊結合的場外交易市場體系等。

（1）三板市場。三板市場是代辦股份轉讓系統，其包括新舊兩個三板市場。老三板市場包括： 原STAQ、 NET 系統掛牌公司和退市公司。 新三板市場是指自 2006 年起專門為中關村高新技術企業開設的中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓系統。

（2） 產權交易市場。原體改委及財政、 國資系統組建的產權交易所和由科委系統組建的技術產權交易所兩大部分組成了“地方產權交易市場”。主要的程序就是以做市商或會員代理制交易，承擔產權股權轉讓、 資產并購、 重組等業務。這些機構的發起人基本上都為當地的政府。

二、我國多層次基本市場面臨的主要問題

多層次的資本市場是一個社會經濟發展到一定程度的必然產物。近些年來，隨著經濟的發展，越來越多的公司的成立，資金成為許多公司發展的攔路虎，因此，越來越多的融資形式出現在我國的資本市場中，這就促使我國建立并形成多層次的資本市場，盡管我國的多層次資本市場尚處于剛剛起步的階段，在許多方面發展的還不成熟，某些方面還有待改進，但是還是促進了我國企業的發展，下面簡單的列示一下我國多層次資本市場中存在的問題。

1.中小企業融資困難。我國的中小企業與大型企業相比，無論是在企業的規模上還是在企業的知名度以及發展成熟度上講，都處于劣勢，因此投資者很不愿意把資金投給這些企業。給企業的融資和發展帶來了困難。主要便現在（1）小企業每次的貸款比較少，而這也帶來了極大的貸款成本。從銀行的角度講，由于大企業的資金流比較穩定，償還能力也強，因此銀行都喜歡把錢貸給知名的大型企業。（2）對于小企業來說，處于成長期，他們面對的融資風險是非常大的，因此面臨的企業的經營失敗率也是很高的。（3）銀行面對一些小企業的融資要求，為了自身的利益需求，他們一般不愿意冒風險，因此他們會抬高小企業貸款的條件，致使一些小企業無法滿足自己的融資需求。4.我國的資本市場雖說有了一定的層次，但是相比較美國等一些發達國家來講，形勢仍然比較單一，給中小企業的融資帶來了困難。

2.進退市制度不健全。從國際資本市場的發展史來看，為適應企業發展的不同階段和投資者不同的風險偏好，資本市場不應、也不可能具有單一的結構和層次，而必須細分為不同層次的市場，以最大程度的實現資本市場的均衡。

一般看來，資本市場應該是具有多層次的，且應該具有一定的遞進性。轉板機制，應該是一個多層次資本市場應該考慮和重點研究的問題。也就是說，一個企業在底層的資本市場發展壯大，符合進入上一層資本市場的條件，就可以進入上一層資本市場，從而獲得更大發展的機會。相反，一些企業由于經營不善，就應該從上一層資本市場退出來，進入下一層資本市場，這樣的機制才算合理。

在我國，多層次的資本市場發展的還不是十分成熟，尚未形成完善、有效的多層次資本市場。首先，我國的二板市場與主板市場的對接還存在著問題，進退市機制還不是很完善。其次，還沒有統一監管的場外交易市場，直接使一些沒有資格上市的小企業缺乏直接融資的平臺。另外，我國現在只有相應的退市機制，沒有對應的進階機制。例如：A公司因經營不善從主板市場可以退到二板市場，但當它的經營業績上去之后，不能重新返回主板市場。這也是我國多層次基本市場的問題，也是下一步我國構建更加完善的多層次資本市場需要重點考慮的問題。endprint

三、解決我國多層次資本市場問題的對策

1.發展夾層融資和集合債券。夾層融資和集合債券也許是當今我國一個解決小企業融資的可考慮的方法。夾層融資是中長期的債務融資，它本身沒有擔保，但是帶有投資者的認購權，如期權等。這樣投資者可以獲得更大的收益。集合債券是指中小企業之間，可以選擇構成一個小型的企業族，然后以族為單位進行融資合作，這樣他們之間可以構成一個信用等級，以吸引投資者的目光。

2.建立多層次基本市場的金融監管體系。這里所說的金融監管體系是指與我國多層次資本市場現在的狀況和特點相匹配的監管機構，并且與其他監管機構，例如：銀監會、保監會、證監會等金融監管機構取得更深層次的合作。與此同時，各個金融機構也應該重視自己內部控制制度的建立。這樣投資者才會放心讓他們管理。這樣一來，我國的多層次資本市場才會給中小企業提供一些更廣泛的融資渠道，并使其公平。如此我國的中小企業就會有更好的發展機會，并且其根本的利益不會受到損害。

3.完善升級專版機制。截至到目前為止，在我國的多層次基本市場上，還沒有一個完善并科學的升級轉板機制出現。盡管在實際中，有一些小企業確實同過股份代辦轉讓系統實現了在深交所的中小板或者創業板上市。但是從嚴格的意義上來講，這些企業的上市并不是通過轉板升級而上市的，而是經過我國證監會的首次公開發行股票的行政許可而得以上市，如果不通過證監會的申請許可而直接向上一層級的曾本市場進軍，現在并沒有什么可行的辦法。所以加快建立更加完善與合理的推進市制度及方式應該是使我國的多層次資本市場能夠與國際社會接軌的當務之急。應該受到相關部門的高度重視。

參考文獻：

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作者簡介：趙彥昌（1989.06- ）男，內蒙古赤峰市，內蒙古財經大學研究生教育與學科規劃建設處，研究方向：會計學專業財務管理方向endprint