對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的分析

摘 要：我國(guó)上市公司目前的股利政策存在著股利分配過(guò)少或不分配、缺少穩(wěn)定性及持續(xù)性、缺少規(guī)范化、分配形式不合理等諸多問(wèn)題，因此，需從外部監(jiān)管部門(mén)層面和上市公司自身層面分別采取有針對(duì)性的措施以優(yōu)化上市公司股利政策，具體包括加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)以強(qiáng)化監(jiān)督、完善資本市場(chǎng)以拓寬上市公司融資渠道、強(qiáng)化股權(quán)分置改革以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高獲利能力、保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性、制定合理的股利政策等。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利政策；問(wèn)題；建議

股利政策對(duì)公司發(fā)展與股東利益有著重大的影響，股利政策不當(dāng)會(huì)影響到公司的發(fā)展以及股東的利益，良好的股利政策應(yīng)既能考慮到公司的未來(lái)發(fā)展，也能注重股東的利益。我國(guó)資本市場(chǎng)和股票市場(chǎng)還很不完善，上市公司的股利政策還存在許多的不足，這既不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也不利于保護(hù)股東利益。因此，需深入剖析上市公司股利政策的不足之處，對(duì)癥下藥。

一、股利政策概述

我國(guó)上市公司的股利政策一般有剩余股利政策、固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策等四種。剩余股利政策是在公司有著良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，依據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，最大限度使用盈余滿足投資所需權(quán)益資本，若有剩余，再發(fā)放給股東。該政策有利于保持最佳資本結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期最大化，但是每年股利波動(dòng)較大，不利于公司樹(shù)立良好形象，一般適用于公司初創(chuàng)時(shí)期。固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定水平上，并在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)提高每年股利發(fā)放額。該政策有利于樹(shù)立公司良好形象，穩(wěn)定股價(jià)，但可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化，該政策適用于成熟的、盈利比較好的公司。固定股利支付率政策是保持每年的股利支付率不變，該政策體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則，顯得比較公平，但若公司盈利不穩(wěn)定，股利支付就不穩(wěn)定，就容易動(dòng)搖股東信心、造成股價(jià)下跌，該政策適用于盈利比較穩(wěn)定的企業(yè)。低正常股利加額外股利政策是先確定一個(gè)較低的經(jīng)常性的股利額，一般情況下都按此金額支付正常股利，只有當(dāng)盈利較多時(shí)，才發(fā)放額外股利。該政策既能使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又能使股東分享公司繁榮的好處，適用于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。

二、我國(guó)上市公司股利政策存在的若干問(wèn)題

目前，我國(guó)上市公司的股利政策存在諸多問(wèn)題，概括起來(lái)，主要的問(wèn)題有如下幾個(gè)：

1.股利分配過(guò)少或不分配

有數(shù)據(jù)顯示，目前，我國(guó)上市公司中仍然有不少不進(jìn)行股利的分配或分配過(guò)少，其中除去一些虧損的公司，很多盈利的公司擁有足夠的資金，具備發(fā)放一定股利的能力，但也不進(jìn)行股利派發(fā)或派發(fā)過(guò)少，損害了股東的利益。

2.股利政策缺少穩(wěn)定性及持續(xù)性

股利政策一經(jīng)制定，一般情況下是不能隨意更改，需保持一定的穩(wěn)定性和持續(xù)性，否則不利于公司的發(fā)展和股東的利益。但是我國(guó)不少上市公司的股利政策卻不穩(wěn)定且不持續(xù)，一方面，股利分配形式經(jīng)常變動(dòng)，包括現(xiàn)金股利、股票股利和股票回購(gòu)，并且短期行為比較嚴(yán)重，缺乏長(zhǎng)期的穩(wěn)定性和持續(xù)性。另一方面，我國(guó)上市公司的股利支付率也是經(jīng)常變動(dòng)，而且上市公司股利政策受公司盈利水平的影響很大，上市公司對(duì)股東利益與公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展比較忽視，短期行為較為嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)上市公司的這種不穩(wěn)定、不持續(xù)的股利對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生不利的影響。

3.股利政策缺少規(guī)范化

我國(guó)上市公司的股利政策存在著較多不規(guī)范的地方：首先，很多上市公司董事會(huì)對(duì)股利政策的制定不是非常的嚴(yán)肅和重視，經(jīng)常隨意更改股利政策，因此也就出現(xiàn)了上述所說(shuō)的股利政策的不穩(wěn)定性和不持續(xù)性，導(dǎo)致上市公司整體價(jià)值劇烈的波動(dòng)。其次，雖然上市公司的股利政策通過(guò)了公司董事會(huì)的決議，但卻沒(méi)有相應(yīng)的機(jī)制保證其能有效的實(shí)施起來(lái)，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和股東的利益。

4.股利分配形式不合理

數(shù)據(jù)顯示，近幾年來(lái)，雖然我國(guó)上市公司中派發(fā)現(xiàn)金股利的公司數(shù)量在增加，但是現(xiàn)金股利金額卻沒(méi)有明顯提高，同時(shí)，很多上市公司利用股票股利分配形式通過(guò)配股實(shí)現(xiàn)再籌資，意圖實(shí)現(xiàn)“空手套白狼”的目的，這些不合理的股利分配形式將嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益。

三、優(yōu)化上市公司股利政策的建議

在剖析了上市公司股利政策的不足的基礎(chǔ)上，就應(yīng)當(dāng)采取有針對(duì)性的措施，克服不足，優(yōu)化股利政策。

1.建設(shè)好相應(yīng)的信息披露制度，強(qiáng)化監(jiān)督

目前，我國(guó)上市公司所披露的股利政策信息存在著不真實(shí)、披露不及時(shí)等問(wèn)題，因此，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)要完善好相關(guān)制度，強(qiáng)化對(duì)上市公司股利政策信息披露的監(jiān)督，規(guī)范信息披露行為。第一，對(duì)那些不分配股利的上市公司，要求其做出相應(yīng)的說(shuō)明和解釋。第二，對(duì)實(shí)行送股的上市公司要明確其盈余的投資去向，增強(qiáng)市場(chǎng)信息對(duì)稱性。第三，對(duì)實(shí)行配股的上市公司要明確其配股資金的投資去向，對(duì)投資項(xiàng)目要進(jìn)行跟蹤說(shuō)明，維護(hù)投資者的利益。

2.完善資本市場(chǎng)，拓寬上市公司融資渠道

我國(guó)目前的資本市場(chǎng)存在著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與融資渠道過(guò)于單一的問(wèn)題。正是由于這一原因，國(guó)內(nèi)上市公司在派發(fā)現(xiàn)金股利的時(shí)候往往伴隨著配股、增股等籌資行為。因此，政府相關(guān)部門(mén)要拓寬上市公司融資渠道，通過(guò)法規(guī)政策、稅收優(yōu)惠等方式解決上市公司融資難的問(wèn)題。

3.強(qiáng)化股權(quán)分置改革，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)存在著股權(quán)分置的問(wèn)題，部分上市公司的國(guó)有股和法人股過(guò)大，使得市場(chǎng)資源不能得到有效配置。因此，必須要進(jìn)一步強(qiáng)化股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)上市公司所有股權(quán)的全流通和同股同權(quán)，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，促使內(nèi)外部股東利益趨同。

4.提高獲利能力

首先，上市公司要從自身盈利水平出發(fā)，努力創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升利潤(rùn)水平，通過(guò)提高獲利能力來(lái)增強(qiáng)自身的內(nèi)源融資能力。其次，上市公司要強(qiáng)化資本經(jīng)營(yíng)，注重主營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)新領(lǐng)域的投資一定要注意風(fēng)險(xiǎn)控制，要能為股東帶來(lái)實(shí)際的投資回報(bào)率，因?yàn)樯鲜泄镜睦麧?rùn)水平與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)上市公司股利政策的制定與股利支付水平的高低有重大影響。

5.保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性

保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。首先，要根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況與發(fā)展階段制定企業(yè)的中長(zhǎng)期股利政策，這有助于實(shí)現(xiàn)股利政策的穩(wěn)定性。其次，由于當(dāng)前市場(chǎng)行情低迷，所以應(yīng)盡量提倡現(xiàn)金股利政策，監(jiān)管部門(mén)要規(guī)范上市公司現(xiàn)金股利政策，透過(guò)相關(guān)機(jī)制支持公司現(xiàn)金股利政策，引導(dǎo)公司使用現(xiàn)金股利政策。

6.制定合理的股利政策

上市公司應(yīng)進(jìn)行充分的調(diào)查、研究，通盤(pán)考慮各方面的因素，包括公司所處行業(yè)發(fā)展前景、公司自身發(fā)展前景和盈利水平，不同股東的利益特征，甚至包括國(guó)家未來(lái)的產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向和國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，運(yùn)用一定的方法，必要時(shí)還要聘請(qǐng)相關(guān)的專家，科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫ǔ龇瞎疚磥?lái)發(fā)展要求和股東利益的股利政策。

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作者簡(jiǎn)介：夏明，男，湖南株洲人，碩士，講師，從事財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究endprint