中國需要“慢金融”

鈕文新

改革過程中人們經常忘記改革的目的，而漸漸偏向了與西方技術接軌。現在最常聽見的說法是：國際通行規則。這是中國改革中的一個重大誤區。所謂國際規則，其實就是美國規則，是它們核心利益的體現。中國要搞的市場化改革必須是以維護中國的核心利益為根本目標，這同時也是“中國特色”的具體體現。

我依然認為，中國經濟改革的核心是金融改革。因為，金融改革難度最高、牽涉面最廣，關乎經濟的方方面面。更重要的是，金融改革關系到中國國民經濟利益的保全和完整。

為什么這樣說？首先必須要理解金融的實質。如果說實體經濟是“固體”，那金融經濟就是“流體”。金融化、證券化過程，實際就是把“固體”轉化為“流體”的過程。一旦“固體”變成“流體”，“固體”資本所創造的財富就可以“悄無聲息地流走”。

金融還有另一個基本特征：效率極高。實業企業的商品周轉，相對于金融周轉過程不知道要慢多少倍。

當今世界的一個金融風氣就是“金融效率越來越高”。這到底是好事還是壞事？尤其是金融危機發生之后，世界各國都在思考這樣的問題。但中國好像是個例外。中國金融主管機構的認知是：美國是因為過高的金融效率出事，但中國恰恰是金融效率過低。不僅不需要減低金融效率，而且還應該提高。

為什么要強化中國的金融效率？適宜中國經濟特征的“金融效率”之度何在？中國金融監管機構是否有人在研究這樣的問題？或許有，但目前還沒有見到或聽到過這方面的言論。

一定有人會譏諷這樣的說法。因為在他們看來，這種事情應該由市場決定。那應該是由商品市場需求決定、還是由金融市場需求自身決定、還是兩者共同作用的結果？因為它們的結果完全不同。美國就是以金融市場的需求決定金融效率，其金融杠桿率最高可達200倍，最低也有60倍。但這樣的杠桿率中國承受得起嗎？但我們卻看到中國的金融杠桿率越來越高。

表面上看，截至2014年第二季度，相對于121.0萬億元廣義貨幣供應量M2余額和28萬億元基礎貨幣余額，中國貨幣乘數不過4.32倍。但這是假象。因為，中國28萬億元的基礎貨幣有22.3萬億元被中央銀行以各種手段鎖定（法定存準等），實際供給到商業金融機構的現金M0余額只有5.7萬億元。M2相對于M0（流通中現金）的貨幣創造目前已經是21.23倍，這才是真實的金融杠桿率。

近年來，中國的金融杠桿率在不斷提高。這說明，中國金融正在趨于短期化，而且越來越不適合實體經濟的發展需求。市場現實也恰恰符合了這樣的判斷：中國貨幣投機越來越盛行，表明金融效率越來越高；但與之相對，實體經濟越來越沒錢，融資成本越來越高。這樣的金融狀況不可以再持續下去，因為它將導致巨大的金融風險，所以必須要降低金融自我循環的效率，增加金融服務于實體經濟的效率。我們需要的是為實體經濟服務的“慢金融”，而不是金融自我循環的“快金融”。我們不需要金融自我循環的高效率，因為它是破壞中國經濟的罪魁。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）endprint