中小企業融資理論問題研究

張志芬

（臨朐縣經濟開發投資公司，山東 臨朐262600）

銀行傾向于保重點客戶，貸款主要集中在大型企業，中小企業的貸款難度進一步增加。 能夠獲得貸款的中小企業，貸款利率大多上調15—50%之間，部分經營困難的中小企業有可能面臨資金鏈條斷裂的危險。 一方面，中小企業的發展對于濟寧市經濟發展和社會穩定起到了舉足輕重的作用。 而另一方面，與其重要地位相對的是中小企業的融資難問題，已成為制約中小企業生存和發展過程的重要瓶頸，嚴重制約了中小企業健康快速發展。

1 中小企業的分類標準

中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。不同國家、不同經濟發展的階段、不同行業對其界定的標準不盡相同，且隨著經濟的發展而動態變化。 各國一般從質和量兩個方面對中小企業進行定義，質的指標主要包括企業的組織形式、融資方式及所處行業地位等，量的指標則主要包括雇員人數、實收資本、資產總值等。 量的指標較質的指標更為直觀，數據選取容易，大多數國家都以量的標準進行劃分。

2 企業融資的內涵

“融資”，顧名思義，就是資金融通，其定義有廣義和狹義之分。 從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。 它是一種資金雙向互動過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。 本文研究的中小企業融資主要是從狹義上講的融資， 即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是企業根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及企業未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道利用內部積累或向企業的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證企業正常生產需要，經營管理活動需要的一種經濟活動。

3 中小企業融資方式的分類

3.1 內源融資和外源融資

在市場經濟活動中，企業融資方式總的來說有兩種，即內源融資和外源融資。 內源融資是指公司經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成，是指企業不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負債）轉化為投資的過程。 內源融資對企業的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發達的市場經濟國家，內源融資是企業首選的融資方式，是企業資金的重要來源。外源融資是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。 外源融資分方式包括：銀行貸款、發行股票、企業債券等，此外，企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

3.2 直接融資和間接融資

按照融資過程中資金運用的不同渠道，可以把企業融資方式分為直接融資和間接融資。 直接融資是“間接融資”的對稱，是沒有金融機構作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移。 直接融資的形式有：買賣有價證券，預付定金和賒銷商品，不通過銀行等金融機構的貨幣借貸等。間接融資，是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構， 然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。

3.3 股權融資和債權融資

按照股權融資過程中形成的產權關系，可以把企業融資方式分為股權融資和債權融資。股權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。 股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。 所謂債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。

4 企業資本結構理論

4.1 早期資本結構理論

早期資本結構理論如果企業只采用權益資本和負債兩種融資方式,那么總資本成本率就是權益性資本成本率和債務性資本成本率的加權平均成本率。 而企業的目標又是實現企業的市場價值最大化,企業的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成。 由此可見,在企業息稅前盈利既定的情況下,總資本成本率最低時,也就意味著企業的市場價值達到了最大值。 因此,衡量企業是否實現了最佳的資本結構,主要是看企業的市場價值是否最大或資本成本是否最低。 杜蘭特(D. Durand, 1952)將早期的資本結構理論分為凈收益理論、凈營業收益理論和傳統理論(也稱折衷理論)。

4.2 現代資本結構理論

在早期資本結構理論中,折衷理論看起來比較符合實際情況,但該理論并非依據歷史資料推斷出來的,而是根據經驗判斷得出的,因此在實際中往往會產生偏差。以MM 定理為代表的現代資本結構理論的出現,則將資本結構理論的研究向前推進了一大步。

4.3 新資本結構理論

20 世紀70 年代中后期, 資本結構理論的發展被推向了一個新的階段,即新資本結構理論。 新資本結構理論是在MM 定理和權衡理論的基礎上引入了博弈論、融資次序理論、信號理論、信息不對稱理論等,并深入到企業內部和制度方面對企業的資本結構展開了研究。

4.4 信貸配給理論

信貸配給是指在銀行確定的貸款利率條件下，信貸市場對商業貸款的需求超過供給的狀況， 它是信貸市場的一種典型現象。 Keeton(1979)提出了兩種存在信貸配給的情況：一是按照銀行標明的利率，在對貸款人進行信用評級的基礎上，所有貸款申請人中一部分得到貸款而另一部分被拒絕， 即使后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；二是給定的借款申請人的借款申請只能部分地被滿足。

信貸配給理論對我國中小企業融資難有較強的解釋力。我國目前正處于經濟轉型期，濟寧市也不例外，因此信息不完全、信息不對稱問題更加嚴重。 信貸配給模型所揭示的信貸配給機制和相應的政策含義，有助于中小企業融資難問題的解決。

4.5 關系型貸款理論

中小型企業關系貸款理論最早由Greenbaum 和Thakor(1993)最早提出。 他們認為當中小企業無法從銀行獲得貸款時，企業就會尋求變通的方法。 通過與銀行的長時間的交往，企業可以與銀行建立更緊密關系。而隨著關系時間長度和范圍的擴展，銀行可以更好地監督企業?！瓣P系”將銀行與企業緊密地聯系在一起。

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