項目財務分析理論應用問題研究

李程昊

(山東科技大學 財經系，山東 濟南 250031)

項目財務分析的目標區別于一般企業的財務分析，前者主要是事前分析，后者則側重事后分析。項目財務分析通過一定的標準預測出未來項目的財務數據，針對項目特點運用一系列的指標進行可行性分析。該種分析跨度是從建立該項目到項目結束的整個生命周期的基礎之上，通過計算項目的各項指標，分析項目的盈利水平、投資回收能力、債務清償能力、風險水平等財務情況，最后得出該項目的財務可行性結論。

1 項目財務分析的概念

項目財務評價主要是項目經濟效益分析，這正是投資決策者最關心的。而項目的盈利能力、償債能力和抗風險能力構成了項目財務評價的基本內容。在市場經濟條件下，除國家限制進入的領域和產業，投資主體自主決策對外投資和擴大再生產，投資收益和虧損由投資主體自我分享和承擔。企業是否投資該項目主要依據企業自身的綜合實力、企業管理水平、技術創新能力、項目可行性以及企業發展規劃、經營策略等做出決定。在回報和風險并存的情況下，多數項目財務分析評價結論就可以滿足投資決策的需要。但是，有些項目還應進行社會經濟評價，從國民經濟角度決定項目的取舍，主要是鐵路、機場、碼頭等交通運輸項目、大型水利水電項目、國家控制保護資源的項目等。這些項目往往僅進行財務評價往往不能真實地反映資源消耗和收益，但是對整個國民經濟有利，則不適用于單純的財務評價分析。而普通的一般項目、非重大基礎設施類的項目，只要其建設符合國家產業政策和環保要求，有利于經濟發展和社會目標實現，就不必要求對每個投資項目做國民經濟評價，其項目的財務評價就可以滿足投資評價的目的。

2 項目財務分析的目的和作用

項目發起人或項目企業作為投資者直接承擔項目投資后果的成敗，所以項目財務分析的目的和作用主要體現在以下幾個方面。①是從項目投資人的角度出發，考察項目的獲利大小，根本目的是關注企業的盈利能力狀況，以供投資決策之用；②從企業債權者角度看財務分析的目的是企業的借款或其他債權是否能及時、足額收回，二是看債務者的收益狀況與風險程度是否相適應，以供放貸決策之用。③從企業經營者角度其目的是及時發現生產經營中存在的問題與不足，并采取有效措施解決這些問題，而且使企業盈利能力保持繼續增長。以供經營決策之用。④對于政府管理部門，他們進行財務分析的目的一是為了監督，二是為宏觀決策提供可靠信息。

3 項目財務分析的內容和步驟

財務分析主要是指根據不同項目的特點出發，是投資項目評價的中心環節，根據國家現行的財政經濟政策和有關財務分析理論，預測項目投入的成本、收益信息，計算有關評價指標，并編制各種財務報表，得出項目未來的財務盈利能力、投入產出能力、債務清償能力、風險抵抗能力等財務狀況，不但需要對整個項目的經濟狀況進行靜態分析以及動態分析，還要進行項目風險能力的分析，最終據以判斷該投資項目是否可行。

項目財務分析過程中包括定量分析和定性分析，但是以定量分析為主，定性分析次之。其主要是通過對于項目的預測，以及對于這些數據的整理和分析，找出項目財務的可行性，這一過程具體包括以下步驟。

3.1 采集項目財務數據

根據項目財務分析的需要，收集相關的各種參數和有關數據，包括投入品和產出品財務價格、計算期、運營負荷、稅率、利率、匯率、折舊年限、攤銷年限、財務基準收益率等基礎數據與參數。

3.2 計算預測項目財務數據

項目財務分析作為一種事前分析是對一個項目整體經濟活動的分析，預測的數據，包括：固定資產投資估算、流動資金投資估算；項目產品產量和銷量的預測；項目產品銷售價格和銷售收入的預測；項目產品生產成本及稅金的預測等。進行現金流量預測與計算，編制財務預測報表，包括主營營業收入、主營營業稅金及附加和各稅種估算表和總成本費用估算表等。

3.3 項目財務可行性分析

計算財務指標包括運用項目基本財務報表和相關數據計算各種項目財務分析指標去進行關于項目財務可行性的分析工作。進行融資前財務盈利能力分析和融資后財務盈利能力、償債能力、財務生存能力分析，項目財務分析也可以使用一些靜態財務分析方法，但是最終的項目財務可行性分析一定要有動態的分析。

3.4 信息反饋，完成財務分析報告

完成財務分析后，還應結合不確定性分析和風險分析的結果，最終的工作是根據上述分析整理得到的結果編寫和形成有關項目財務分析的結論。項目財務可行性的報告是整個項目可行性報告的重要的一個組成部分。

4 項目財務分析的技術方法

4.1 資金時間價值分析方法

資金時間價值是指等額貨幣在投資項目不同時間點上具有不同的價值，時間越長資金價值越大。資金增值的途徑有兩個：一是資金投入生產經營獲取經營利潤，二是資金存入銀行獲取利息。資金存入銀行由于風險相對較小，所以獲得利息的補償較少。而投資經營風險相對不確定，經營成功或許取得較高利益，若經營失敗得不到利益。理論上一般使用資金價值的相對量，即利息率和利潤率來衡量資金的時間價值。

4.2 財務分析的靜態分析方法

靜態分析法是一種靜止地考察某種經濟事物的方法，根據既定的外生變量值求得內生變量的分析方法，是對已發生的經濟活動成果，進行綜合性的對比分析的一種分析，不考慮經濟現象達到均衡狀態的過程，它完全抽象掉了時間因素和具體的變化過程。對投資項目進行財務各指標分析時，不考慮貨幣資金的時間價值，對方案進行概括性的評價，分析項目達到均衡時的狀態和均衡條件，而不考慮經濟現象達到均衡狀態的過程。靜態分析指標有總量指標、相對指標、平均指標、標志變異指標等。這種方法計算比較簡單而且比較實用。包括以下方法：1)投資回收期法，2)投資報酬率法，3)比率分析法：(1)反映公司獲利能力的比率，主要有資本報酬率、股東權益報酬率、每股盈利、銷售利潤率等。(2)反映公司償還能力的比率。有流動性比率、速動比率、資產負債率、產權比率、利息保障倍數等。(3)反映公司經營效率的比率，主要有應收帳款周轉率、固定資產周轉率、存款周轉率等。

4.3 財務分析的動態分析方法

動態分析法又叫時序分析法，是將不同時期所處的指標數值進行比較，利用比率計算，然后用以分析該項指標增減或發展速度的一種分析方法。對項目的分析較為全面，考慮投入資金的時間價值，這種方法更為實際、合理。包括以下3種方法：1)動態投資回收期法，該方法法考慮了資金的時間價值，但忽略了回收期以后的凈現金流量，該計算投資回收期限并非是一個完善的指標。2)凈現值法，凈現值法雖考慮了資金的時間價值，但沒有揭示方案的具體報酬率是多少，項目投資額不等時，無法準確判斷方案的優劣。3)IRR法與MIRR法，IRR根據數值的順序來解釋現金流的順序，應確定按需要的順序輸入了支付和收入的數值，如果數組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數值將被忽略。MIRR函數既考慮投資成本，也考慮現金再投資所得利率。

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