葉檀：悲劇的金融搖滾明星朱長(zhǎng)虹

一個(gè)低調(diào)的炒盤(pán)者，被媒體熱炒。

朱長(zhǎng)虹2010年2月?lián)螄?guó)家外匯管理局首席投資長(zhǎng)，一個(gè)火山上的職位，掌握中國(guó)3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，在政治與經(jīng)濟(jì)上取得平衡，不容易。1月29日，國(guó)家外管局發(fā)函證實(shí)：“按照計(jì)劃的安排，朱長(zhǎng)虹總監(jiān)在國(guó)家外匯管理局中央外匯業(yè)務(wù)中心的工作到2014年1月底就結(jié)束。”

在網(wǎng)上，朱長(zhǎng)虹只有兩張照片，一張大學(xué)時(shí)代的證件照，而另一張已經(jīng)滿臉滄桑，外管局網(wǎng)站沒(méi)有朱長(zhǎng)虹的任何信息。

這是朱長(zhǎng)虹多元化投資的失敗，還是尋常的職業(yè)轉(zhuǎn)變，或者，是朱長(zhǎng)虹本人并不適合為全球最大的類主權(quán)基金操盤(pán)？

沒(méi)有人能夠坐穩(wěn)第一操盤(pán)手的位置，朱長(zhǎng)虹不行，王長(zhǎng)虹李長(zhǎng)虹都不行。中國(guó)外匯儲(chǔ)備盤(pán)子太大，意見(jiàn)太多。中國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)3萬(wàn)億美元，如江勛所說(shuō)，超出了美國(guó)前100大純金融機(jī)構(gòu)所管理的資產(chǎn)規(guī)模總和，沒(méi)有任何模型適用于中國(guó)外儲(chǔ)。朱長(zhǎng)虹在PIMCO管理的產(chǎn)品規(guī)模方才23億美元，而PIMCO的主力基金總回報(bào)基金（TRF）目前規(guī)模為2440億美元，屬超大盤(pán)。盤(pán)子越大越難管理，基金之神林奇、波頓等人都說(shuō)規(guī)模對(duì)收益的負(fù)面影響。并且，外管局操盤(pán)與中投操盤(pán)，一直你爭(zhēng)我?jiàn)Z互相抗衡。

人們希望外匯儲(chǔ)備獲得雙重收益，首先是經(jīng)濟(jì)收益，其次是政治收益，多個(gè)目標(biāo)指向難以平衡。

每個(gè)國(guó)人都對(duì)外匯儲(chǔ)備說(shuō)三道四，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備被認(rèn)為是國(guó)民的血汗錢(qián)，收儲(chǔ)到外管局手中，很多人認(rèn)為那是為國(guó)民的外匯儲(chǔ)備充當(dāng)操盤(pán)手。這個(gè)理念不正確，因?yàn)槭諆?chǔ)時(shí)手握外幣者收到了人民幣，但這一理念是如此的深入人心，在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的喧囂聲中，成為全民的輿論狂歡場(chǎng)。每次投資幾乎都遭受指責(zé)，買美債那是坐等貶值，買歐洲穩(wěn)定基金是扛歐元區(qū)債務(wù)國(guó)的杠鈴，買黃金則是浪費(fèi)資金，更嚴(yán)重的指責(zé)來(lái)自于政治層面，購(gòu)買日債在目前的形勢(shì)下似乎等同于賣國(guó)。朱長(zhǎng)虹在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的背景也受到質(zhì)疑。

筆者在某網(wǎng)站看到在美國(guó)從事對(duì)沖業(yè)務(wù)的人員認(rèn)為朱長(zhǎng)虹被神化，而截至朱長(zhǎng)虹離職前，筆者看到所有的評(píng)論都對(duì)朱長(zhǎng)虹贊賞有加。

朱長(zhǎng)虹不可能讓龐大的外匯資產(chǎn)在任何時(shí)候都增值，由于規(guī)模龐大目標(biāo)明顯，被全球圍獵是大概率事件。華人圈聞名世界的金融投資家不多，央企航空公司套利交易被對(duì)手玩弄于股掌之上，甚至交易的老師與席位就是交易對(duì)手方。朱長(zhǎng)虹優(yōu)秀，卻不可能如華爾街完全市場(chǎng)化建立強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，華爾街人才進(jìn)入本土體制內(nèi)，水土不服，而對(duì)手盤(pán)對(duì)外管局、對(duì)朱長(zhǎng)虹的了解恐怕已經(jīng)對(duì)蛛絲馬跡都進(jìn)行了詳盡分析。

歐債危機(jī)后全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，連老馬都失蹄，美債動(dòng)蕩不已TRF也屢屢踩空，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2011年因?yàn)榭纯彰纻袌?chǎng)，基金回報(bào)率4.2%，不敵業(yè)內(nèi)69%的同行業(yè)績(jī)，導(dǎo)致當(dāng)年客戶11次贖回退還資金共50億美元，創(chuàng)1993年以來(lái)最高記錄。2012年該基金獲得了10.4%的回報(bào)。2013年慘遭滑鐵盧，晨星數(shù)據(jù)顯示，TRF2013年回報(bào)率為負(fù)2%左右，為14年來(lái)首見(jiàn)年度虧損，這是該基金自1994年以來(lái)表現(xiàn)最差的一次，當(dāng)年報(bào)酬率為負(fù)3.6%。該基金于12月下降約1%，僅擊敗6%的同類型基金。

金融市場(chǎng)翻云覆雨，常勝將軍少之又少，大多是根據(jù)市場(chǎng)情形，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年，據(jù)LCH InvestmentsNV的數(shù)據(jù)，2013年孤松資本管理人曼德?tīng)枺⊿tephenMandel）2013年為客戶賺錢(qián)最多，連續(xù)第2年登上最賺錢(qián)對(duì)沖基金寶座，這只從老虎基金分出來(lái)的小老虎勢(shì)頭正猛。索羅斯做多日股，旗下量子基金2013年回報(bào)高達(dá)55億美元回報(bào)率22%。好的基金看的是長(zhǎng)期的穩(wěn)定回報(bào)，根據(jù)投資公司LCH統(tǒng)計(jì)，量子基金自1973年成立以來(lái)，累計(jì)投資回報(bào)396億美元，穩(wěn)居各基金之首。

做空次貸的保爾森等風(fēng)光不再，也許在蜇伏等待下一個(gè)巨大的做大機(jī)會(huì)。

如果朱長(zhǎng)虹操作的是自己的對(duì)沖基金，無(wú)論贏虧自己吃進(jìn)，投資者或購(gòu)或贖自行化解，但朱長(zhǎng)虹肩負(fù)國(guó)家重任，難免捉襟見(jiàn)肘，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各方，甚至來(lái)自政治外交。

如朱長(zhǎng)虹上任以來(lái)大幅降低美元資產(chǎn)的配置，核心是降低美國(guó)國(guó)債的配置比例。2009年底，美債占外匯儲(chǔ)備的比例仍達(dá)40.30%，2012年年中降到35%左右。江勛估計(jì)進(jìn)入了黃金、歐洲與日本。美債價(jià)格趨勢(shì)是下行沒(méi)錯(cuò)，黃金需要儲(chǔ)備也沒(méi)錯(cuò)，但黃金被對(duì)手做空造成短期虧損，而購(gòu)入美股不多錯(cuò)過(guò)大牛市，購(gòu)入日債隨著美國(guó)插手亞洲形勢(shì)風(fēng)云突變，而成為臭手。

神也無(wú)法讓中國(guó)外匯資產(chǎn)大幅升值，全球去杠桿之際，群狼盯著的就是這塊肥肉。辦法或者加速中國(guó)匯改，放中國(guó)群狼到世界爭(zhēng)斗，或者成立多個(gè)投資公司分散投資，但缺少人才，多個(gè)投資公司還是無(wú)濟(jì)于事。

朱長(zhǎng)虹離開(kāi)使外管局失去核心專業(yè)人士，是一大損失。但中國(guó)需要的不是外媒所說(shuō)的金融搖滾明星，而是無(wú)處不在的金融人才制造機(jī)制，目前的體制使朱長(zhǎng)虹或者成為金融官員，或者遠(yuǎn)離。