我國影子銀行業務模式及風險監管

張曉丹

張曉丹/鄭州大學商學院在讀碩士（河南鄭州450001）。

“影子銀行”的概念最早于2007年在美國提出。在我國，影子銀行可寬泛定義為：從事金融中介活動，具有與傳統銀行類似的信用、期限或流動性轉換功能，但未受巴塞爾Ⅲ或等同監管程度的實體或準實體。根據這個定義，我國的影子銀行包括商業銀行表外理財、證券公司集合理財、基金公司專戶理財、證券投資基金、投資連結險中的投資賬戶、小額貸款公司、金融控股公司、擔保公司、票據公司、具有儲值和預付機制的第三方支付公司、貧困村資金互助社、有組織的民間借貸等融資性機構。

一、我國影子銀行的運行機制

(一)影子銀行的信用創造

影子銀行體系面臨的是與商業銀行不同的現金流結構，但它仍具有信用創造的能力。首先，影子銀行不會像普通企業一樣，獲取貸款資金后再次回流存放至商業銀行，形成存款貨幣。其次，影子銀行機構在金融創新理念和技術的支撐下，利用私人發行的債券、股權等調動并運用社會閑置資金，主動滿足全社會的貨幣需求來創造流動性，實現信用規模的擴張。最后，影子銀行體系中很大一部分依附于商業銀行而存在，貨幣市場基金等優良機構投資者形成了其主要資金來源，而貨幣市場基金的資金主要來源于居民儲蓄資金分流；獲取資金之后，影子銀行大多用于購買大量基礎資產，然后將其打包組合成各種結構金融產品或衍生產品，再出售給機構投資者和個人投資者，同時其自身也投資并持有這些結構型理財產品。

(二)我國影子銀行的主要業務模式

在我國，財務公司、汽車金融公司、消費金融公司、信托公司、商業銀行、金融租賃公司、小額貸款公司、農村資金互助社等機構均不同程度地開展了影子銀行業務，本文主要介紹以下幾種業務模式。

1.財務公司。我國的財務公司是由企業集團內部集資組建的，宗旨和任務是為本企業集團內部各企業籌資和融通資金，從而促進其技術改造和技術進步的非銀行機構。財務公司的業務大致分為融資、投資和中介。財務公司的資金在成立之初就有集團公司和集團公司投入的資本金，成立之后又吸收集團公司成員企業的存款。在我國，財務公司必須向央行上繳準備金，但出現頭寸不足時不能得到中國人民銀行的再貸款支持。

2.汽車金融公司。汽車金融公司是指經中國銀監會批準設立的，為中國境內的汽車購買者和銷售者提供金融服務的非銀行金融機構。在我國，汽車金融公司不能吸收公眾存款，資金只能來源于注冊資本、金融機構借款和股東方三月期以上存款。雖然有種種政策限制，但是汽車金融公司利用常規個人汽車消費貸款和批發融資等一系列業務，充分進行杠桿化投資，具有鮮明的影子銀行特色。

3.消費金融公司。消費金融公司是經中國銀監會批準，在中華人民共和國境內設立的，為中國境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構。它同樣不得吸收公眾存款，并且以小額、分散為原則。根據中國銀監會的規定，消費金融公司除了可辦理符合規定的個人消費貸款外，還可進行信貸資產轉讓和固定收益類證券投資。根據其業務特征可發現，消費金融公司履行了信用中介職能，也具有影子銀行特征。

4.小額貸款公司。小額貸款公司是由自然人、企業法人與其他社會組織投資設立，經營小額貸款業務的有限責任公司或股份有限公司，同樣不吸收公眾存款。小額貸款公司主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金，旨在眾多中小企業、農村企業及農戶的貸款需求問題。由于其資金來源非常有限，小額貸款公司逐漸開始嘗試信貸資產轉讓和票據貼現等業務，同樣有信用中介的功能，具有影子銀行的特征。

5.商業銀行表外業務。在我國金融分業經營的基本格局下，信托公司曾通過銀信合作理財產品的方式與銀行開展合作，銀信理財產品具有影子銀行的典型特征。但自從2010年銀監會叫停銀信理財產品之后，銀行開始轉而通過組合投資的方式發行理財產品。投資標的包括：債券和貨幣市場工具、信貸資產、信托資產、票據資產、收益權、股票、股權、基金以及其他資產。商業銀行將多個不同理財產品銷售所得的資金匯入一個總資金池，此資金池隨后對不同種類資產提供資金，進行不同風險程度的投資。一部分資金流入信托和地方政府平臺的公司債券，一部分則投資于風險稍小的同業存放、同業拆借、同業代付、質押式回購等銀行間同業資產。

二、我國影子銀行的風險對經濟的影響

（一）影子銀行的系統性風險

首先，影子銀行其特有的業務模式決定了其高杠桿率。盡管利用金融杠桿提高盈利能力是金融機構獲利的模式之一，但過高的杠桿率使得金融機構在面臨重大的非預期損失時，可能迅速喪失清償能力，由此導致巨大的潛在風險。其次，影子銀行產品證券化本身具有缺陷。影子銀行系統中每個機構通過各類復雜的證券化衍生品形成了高度的風險聯系，其中任意一個環節出現流動性風險，便會利用杠桿性逐層放大，最終形成系統性的風險。

（二）影子銀行對貨幣政策的沖擊

貨幣乘數論生效的基本前提是假定商業銀行是唯一的信用創造主體，而伴隨著影子銀行體系的出現，新的信用創造機制產生了。影子銀行的發展提高了高流動性貨幣的供給，此時，傳統的貨幣乘數變成了一個實際上已經擴大化的貨幣乘數。在實際政策中，由于影子銀行體系提供了額外的貨幣供給，但如果貨幣當局不對這種額外的貨幣供給給予足夠的重視，而繼續采取原定財政計劃，在市場供給機制的調節下，會導致物價水平的提高。因此，國家通過貨幣政策調控經濟增長、通貨膨脹的目的也無法完全按預期實現。

三、對影子銀行風險的監管建議

影子銀行的發展是把“雙刃劍”。一方面，其快速發展能夠拓寬融資、投資渠道，帶動我國國民經濟的發展；另一方面，又影響了我國貨幣政策的實施，潛藏著隱性風險，帶來了政府對于影子銀行系統的監管問題。筆者提出以下風險監管建議。

(一)鼓勵影子銀行健康適度發展

我國的影子銀行是在中小企業等實體融資難的背景下產生的，它滿足了部分中小企業及民間對于資金的需求，具有一定的積極意義。政府可在構建多層次的金融體系基礎上，加快發展類似資金互助社、小額貸款公司、擔保公司這樣的相關機構。在填補傳統商業銀行業務空白的同時，也有利于逐步改善我國金融體系風險過度集中于商業銀行這一不利局面。

(二)促進金融機構改革創新

一方面，提升金融市場開放度，鼓勵民間資本進入金融領域，設立新型金融業態。另一方面，鼓勵金融機構開發多種用于風險轉移和對沖的工具，實現金融工具的創新。使貸款信用風險在不同機構間、不同金融工具上分散化，從而降低金融系統風險。

(三)規范影子銀行業務

我國影子銀行大多為中國銀監會監管。作為監管部門，銀監會在2013年年初年度工作會議上提出嚴格監管理財產品設計、銷售和資金投向，嚴禁未經授權銷售產品，嚴禁銷售私募股權基金產品，不能誤導消費者購買。影子銀行自身也應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產總額；加強自身操作風險管理，實施內部控制，提高流動性風險管理水平，合理規劃資金來源和運用，控制不良貸款增量。

(四)加強影子銀行透明度建設

影子銀行業務的特征之一是透明度低，信息披露不充分。未來對影子銀行的監管應著重放在信息披露上，可參照銀監會對商業銀行和證監會對上市公司的監管模式，具體從發行披露和持續性披露兩個方面進行。對于已開展的業務類型，影子銀行機構應當嚴格按照分屬的監管部門制定的申報材料目錄進行逐項申報；對于創新業務類型，應當在申報時附加風險壓力測試報告供監管部門參考。在持續性披露方面，可要求影子銀行機構對每項業務向分屬的監管機構持續提供業務信息；建議建立場內市場、場外市場、證券和債券登記結算機構以及各地方金融監管機構的信息登記和互通制度。

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