未來貨幣多元化

張嗣興

從全球儲備貨幣過去的變遷史分析，一國貨幣并不能永遠占據主宰者之位。2008年開始的全球金融危機和持續的歐元區主權債務危機，使得包括世界銀行在內的多數經濟學家認為，正如當年美元取代英鎊一樣，美元將被由美元、歐元和人民幣的多元貨幣體系所取代。

2008年金融危機的劇烈沖擊，讓全球經濟體猛醒，過度依賴美元意味著自身的風險敞口太大。當時以法國為代表的歐元區曾經表示過，要接替美元全球貨幣霸主的地位，但隨之而來的歐債危機“沖淡”了歐元的壯志，然而歐元的雄心并未因此而被“澆滅”。回想歐債危機爆發之時，歐元曾經幾個月內暴跌幾千點，但時隔兩年，歐元區不僅成功度過了歐債危機，而且歐元兌美元還出現了大幅上漲。今天的全球市場上，歐元成為最強勢的貨幣之一。

2014年年初，烏克蘭危機爆發以來，美國率領西方盟國開始打壓俄羅斯。美國的打壓一般有兩手，一是軍事打擊，二是經濟制裁。軍事打擊要看對手，遇到俄羅斯這樣的軍事強國，加之地利優勢，西方盟國是不敢動手的，姑且不說打擊成本太大，引發大國外交危機，僅軍事打擊的結果也并不能保證一定取勝。經濟制裁也有兩個選項，一是貿易制裁，二是金融制裁。貿易制裁美國使用過多次，發現制裁的結果往往不僅是殺人一千，自損八百，而且一定有其他競爭者從中漁利，并不可取。金融制裁已經顯效，對俄羅斯造成了很大損失。面對西方的制裁，俄羅斯一直致力于擺脫美元的限制。3月中旬，美國開始對俄羅斯的制裁，多家俄羅斯銀行的客戶被禁止使用維薩（VISA）和萬事達（Master card）信用卡，引發俄羅斯關于建立俄羅斯自己的金融運營網絡的討論，提出建立一個屬于自己國家的支付結算系統，降低對西方的經濟依賴。在5月召開的亞洲相互協作與信任措施會議（“亞信峰會”）第四次峰會期間，中國銀行和俄羅斯國有銀行——俄羅斯外貿銀行（VTB Group）簽訂了本幣結算協議，該協議避免了在投資銀行、銀行間貸款、貿易融資、資本市場交易方面使用美元。

以石油為代表的國際能源行業一直以來都是以美元進行結算的，但如今許多國家對“去美元化”卻有著極大的需求。俄羅斯央行行長阿利克謝？烏留卡耶夫就曾表示，俄羅斯能源企業需要拋棄美元，“這些企業必須更勇敢地與貿易伙伴簽訂盧布結算合約”。歐洲第二大石油生產商道達爾（TOTAL）CEO馬哲（Christophe de Margerie）表示，沒有理由以美元支付石油款項。原油是以美元/桶為計價單位的，但并不意味著必須用美元來支付。在不涉及美國的交易中，可使用歐元或其他貨幣來購買石油，這并不難。“大部分交易都是用美元結算，這束縛了我們的手腳，我們并不希望總是跟美國的法律打交道。”歐盟對俄羅斯天然氣依賴嚴重，數據顯示，天然氣供應1/3依賴從俄羅斯進口，28個歐盟成員國中，天然氣供應100%依賴俄羅斯的有6個，依賴50%的則有12個，歐盟在制裁俄羅斯方面注定不敢和美國完全步調一致。在這種形勢下，俄在石油天然氣貿易結算中“去美元化”便有了作為的空間。如此一來，在國際能源這一美元曾經一直占據主宰的行業，尤其是石油、天然氣的“去美元化”進程或將逐步拉開序幕，美元的霸權地位未來也將遭受挑戰。而早在2008年4月，在歐佩克（OPEC）重要成員國中，就已經有了對外石油交易中完全停止使用美元作為結算貨幣的先例，只是今天嘗試打破只用美元結算的國家越來越多而已。

2014年7月15日，在巴西召開的2014金磚國家峰會上，宣布成立了致力于資助基礎設施建設項目的金磚國家開發銀行（金磚銀行）。按計劃，金磚銀行將于2016年開始運營，這將大大簡化金磚國家間的相互結算與貸款業務，并且減少對美元和歐元的依賴。金磚銀行將成為國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（WB）的可替代選擇，對美歐主導的國際機構形成制衡。盡管五個金磚國家的政治體制迥然不同，但有著共同的地緣政治、經濟和貿易利益，同屬全球大型經濟體之列，金磚銀行的設立，將進一步促進國民儲蓄在金磚國家之間的流動。除設立“金磚銀行”外，還成立應急儲備基金（CRA）。CRA機制由各金磚成員國的中央銀行管理總計1000億美元的基金。該基金將在短期資金流動壓力和加強全球金融穩定方面起到預先防范的作用。金磚國家聯合自己的力量，相互幫助。俄羅斯媒體評價這次會議的意義時，直言不諱地說“在于俄羅斯向世界展示新興國家‘反美同盟的具體措施。”除俄羅斯之外，東亞、拉美和中東等地區的新興經濟體也在積極采取措施擺脫美元的限制。拉美國家中，部分國家從2006年已開始逐步減少美元在各國資金存貸和市場融資中的比例，2008年巴西和阿根廷宣布啟動雙邊貿易本幣結算；中東國家中，海灣國家合作委員會（GCC）近年來一直致力于推進貨幣聯盟及單一貨幣機制建立。新興國家都在設法掙脫美元的束縛。

日前，美國政府對違反美國制裁法令的法國巴黎銀行開除了90億美元的巨額罰單，并將其美元清算業務暫停一年。處罰的理由就是該行在2002年至2009年期間，曾協助伊朗、蘇丹等國避開美國的經濟制裁，且幫助他們轉移資產。巴黎和歐洲其他的一些銀行為什么會為此冒險經營？無非是企圖較快地覆蓋從按揭抵押到主權資產所暴露出來的風險頭寸，必須找到“快錢”。而美國為什么不顧及盟友情義，異常嚴厲地給予處罰？是因為法國和俄羅斯都是當今世界上叫喊“去美元化”最堅決的大國，美國的真實意圖無疑在于遏制“去美元化”潮流。從這個意義上看，美國政府制裁巴黎銀行恐怕只能算是個開頭，未來說不定還會有一系列后續動作，除非法國和一些歐洲國家不再配合俄羅斯搞“去美元化”。而法國的銀行業監管機構對此的看法卻與之相悖，認為“一家法國銀行，卻必須服從美國的規定，不僅要接受其金融監管，還要聽從其外交政策。這簡直讓人無法接受”。正因為如此，美國對法國巴黎銀行的處罰成為“去美元化”興起的一個重要導火索，雙方的博弈還會進行下去。

的確，隨著國際貨幣體系的多元化進一步發展，美元這種壟斷地位將會越來越多地引發其他國家和其他國家金融機構的不滿，從而陷入一種惡性循環：地位下降——權利濫用（金融制裁）——地位進一步下降。但從目前的實際出發，冷靜、客觀、科學地去分析，“去美元化”并不成熟。從經濟體量而言，美國仍然占全球GDP的25%左右，僅次于歐元區的28%，但鑒于美國強勁的復蘇態勢以及美國經濟中自身的修復能力，加之歐元區經濟復蘇疲軟，新興市場普遍遭遇經濟或大或小的增長壓力，美國經濟仍將發揮著世界經濟增長引擎的作用。歐央行并未缺席2013年10月31日簽署的以美聯儲為中心的永久貨幣互換協議，該協議表明與美聯儲簽署貨幣互換的國家可以隨時用市價向美聯儲借入不限量的美元，然后投向本國銀行系統，用于實體經濟或金融交易需求，這標志著現在的美聯儲仍然實際上發揮著全球央行的作用。從可替代貨幣而言，盡管有歐元和日益崛起的人民幣，但真正可以與美元相比的貨幣還未出現。從歐元區自身而言，因為存在的貨幣統一但財政不統一的情況，限制了統一貨幣和貨幣政策的有效性。2013年IMF統計數據顯示，歐元在全球央行貨幣儲備中占比不僅沒提高，反而創出了9年新低，而美元繼續呈上升態勢，占到全球央行貨幣儲備的62.2%。而對于人民幣而言，盡管中國有著全球第二的經濟體量和全球首位的出口量，但人民幣的國際化仍處于非常初期的階段。國際貨幣最基本的特征可自由兌換尚未實現，人民幣投融資渠道本身仍然存在極大障礙，而且離岸市場人民幣回流的問題尚未厘清，在國內金融市場尚未開放，國內利率市場化仍未形成，人民幣匯率市場形成機制尚未完全確立的情況下，人民幣仍然不太可能被國際大范圍認可為具有完全國際貨幣地位的國際化貨幣。

綜上分析可知，“去美元化”目前只是階段性的區域行為，歐洲興起的“去美元化”可以增加人民幣在該區域的接受程度，但不宜過分將人民幣國際化與“去美元化”聯系在一起，現階段“去美元化”更直接的效應是歐元化，而不是人民幣化。人民幣的國際化應該遵循自己的步驟，穩步推進并最終獲得市場認可，不可操之過急。隨著中國經濟的成功轉型、改革深化、中國經濟的增長，人民幣的國際地位會不斷上升。在經濟全球化以及未來一定會出現的金融市場全球化時代，貨幣多元化也一定會同步到來。endprint