新凱恩斯主義貨幣政策理論研究

鞏春輝　何匯溪

基金項(xiàng)目：本文為首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究生科技創(chuàng)新資助項(xiàng)目

摘 要：20世紀(jì)90年代以來，新凱恩斯主義貨幣政策框架逐漸成為主流分析范式，在綜合了凱恩斯理論、實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論以及長期以來的貨幣政策實(shí)踐的基礎(chǔ)上逐步發(fā)展完善，其貨幣政策分析體系形成了以菲利普斯曲線為分析工具，政策目標(biāo)制多元化的特點(diǎn)。總結(jié)研究該學(xué)派的理論有助于為當(dāng)前中國的貨幣政策制定提供很好的參考。

關(guān)鍵詞：新凱恩斯主義；菲利普斯曲線；貨幣政策目標(biāo)

新凱恩斯主義的貨幣政策是在新古典綜合派之后發(fā)展而成的，其新穎之處在于試圖對經(jīng)濟(jì)中的不完全性進(jìn)行解釋，特別是從微觀的角度，即在單個(gè)經(jīng)濟(jì)單位具有理性預(yù)期并追求最大化的基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的解釋。新凱恩斯主義的一些模型將壟斷競爭和名義剛性融入RBC理論所倡導(dǎo)的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型之中，既具備了理論的基礎(chǔ)又能夠很好的刻畫現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)（邵立，2010）。新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩個(gè)基本假設(shè)是：貨幣是非中性的；市場波動(dòng)是因?yàn)椴煌耆偁帯⒉煌耆畔ⅰr(jià)格粘性這些不完善性決定的（胡代光，1998）。其主要的分析工具是菲利普斯曲線，并將不同的貨幣政策目標(biāo)融合進(jìn)分析框架。

一、新凱恩斯主義菲利普斯曲線

1.原始菲利普斯曲線

原始的菲利普斯曲線是對于經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，并未形成完整的理論。菲利普斯于1958年發(fā)表論文《1861-1957年聯(lián)合王國的失業(yè)與貨幣工資率的變化率之間的關(guān)系》，說明了工資變化率和失業(yè)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但并未對這一關(guān)系進(jìn)行理論解釋（王軍，2009）。

2.新凱恩斯主義粘性價(jià)格菲利普斯曲線

傳統(tǒng)的菲利普斯曲線的缺點(diǎn)是缺乏基于微觀基礎(chǔ)的理論，變量之間的關(guān)系也是人為給定的，帶有很強(qiáng)的主觀性。因此20世紀(jì)90年代，羅伯茨提出了具有前瞻性的短期通貨膨脹理論，基于微觀廠商的定價(jià)機(jī)制，用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡的方法推導(dǎo)出該模型，使模型具有前瞻性和堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)。然而摩爾和福勒爾研究了羅伯茨的模型后發(fā)現(xiàn)，這個(gè)模型是不完善的。他們發(fā)現(xiàn)通過羅伯茨的模型推導(dǎo)出的結(jié)論是不符合現(xiàn)實(shí)的，只能得到價(jià)格存在黏性的結(jié)論，而通貨膨脹卻沒有黏性。

3.新凱恩斯主義混合型菲利普斯曲線

加利（Gali）和蓋特勒（Gertler）推導(dǎo)新凱恩斯主義混合菲利普斯曲線（Gali、Gertler，1999）。他們在模型中假設(shè)微觀主體中的一部分是采用前瞻性預(yù)期，另一部分是采用后顧性預(yù)期，并且設(shè)定通脹預(yù)期和慣性的系數(shù)與微觀模型的系數(shù)密切相關(guān)。加利和蓋特勒用美國的數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證，得到一些重要結(jié)論：廠商行為的決定方面，后顧性規(guī)則不如前瞻性規(guī)則的作用強(qiáng)，估計(jì)后顧性的因素占0.25～0.4的權(quán)重；新凱恩斯主義菲利普斯曲能有效地描繪現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹。

4.新凱恩斯主義黏性信息菲利普斯曲線

曼昆和萊斯認(rèn)為“關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的信息在人群中的擴(kuò)散是緩慢的”。不同企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)信息的反應(yīng)速度是不完全相同的，企業(yè)獲取的信息或者獲取信息的時(shí)間也是不完全相同的，從而信息具有黏性，這種信息黏性可以作為貨幣與經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)關(guān)系的解釋。曼昆認(rèn)為，信息獲取和做出反應(yīng)的過程是需要成本的，這些成本是導(dǎo)致信息不完全的原因。因?yàn)楂@取完全信息的成本是非常高的，所以人們索性不追求獲取完全信息，而是只獲取對于形成預(yù)期最有用的部分以形成自己的預(yù)期。曼昆和萊斯將這種行為稱為“理性的疏忽”。

黏性信息模型對貨幣政策結(jié)果的模擬，可以準(zhǔn)確的刻畫貨幣政策相對通貨膨脹的延遲。曼昆、萊斯和鮑爾利用黏性信息模型推導(dǎo)的出的結(jié)論是，價(jià)格水平的波動(dòng)率比通貨膨脹率更適合作為最優(yōu)貨幣政策的目標(biāo)。在模型分析中假設(shè)廠商、工人與消費(fèi)者的行為因?yàn)樵诖_定價(jià)格、工資和消費(fèi)時(shí)疏于更新信息而都具有黏性。

二、新凱恩斯主義貨幣政策最優(yōu)目標(biāo)

菲利普斯曲線分析模型是對貨幣政策進(jìn)行分析的的工具，一個(gè)完整的分析框架還應(yīng)該包括貨幣政策的目標(biāo)，新凱恩斯主義者通過研究發(fā)展出了不同的貨幣政策目標(biāo)制。

1.通貨膨脹目標(biāo)制

克拉里達(dá)等采用混合型菲利普斯曲線模型和損失函數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，在相機(jī)抉擇和規(guī)則下，新凱恩斯主義最優(yōu)貨幣政策都應(yīng)該以通貨膨脹為目標(biāo)。通貨膨脹目標(biāo)制分為靈活的和固定的通貨膨脹目標(biāo)兩種。貨幣政策的影響目標(biāo)一般分為實(shí)際變量和名義變量兩種。通貨膨脹是名義變量變化的指標(biāo)，實(shí)際產(chǎn)出是實(shí)際變量變化的指標(biāo)。同一貨幣政策對名義變量和實(shí)際變量的影響往往是不同的。央行的貨幣政策調(diào)整最終是會(huì)導(dǎo)致實(shí)際變量還是名義變量的的變動(dòng)和名義黏性的大小有關(guān)，也和政策的作用路徑有關(guān)。因此，在之后的研究中凱恩斯主義者們開始考慮損失函數(shù)中通貨膨脹最優(yōu)權(quán)重問題，大多數(shù)的學(xué)者傾向于認(rèn)為通貨膨脹的重要程度應(yīng)該更高，尤其是對于保守型的央行，通貨膨脹目標(biāo)是個(gè)比較合適的目標(biāo)。

2.釘住價(jià)格水平目標(biāo)制

穩(wěn)定的價(jià)格是各國貨幣政策的目標(biāo)。價(jià)格穩(wěn)定可以表現(xiàn)為穩(wěn)定的通貨膨脹或者是價(jià)格的長期穩(wěn)定。將通貨膨脹作為研究對象的理論發(fā)展成為通貨膨脹目標(biāo)制；致力于維持價(jià)格長期穩(wěn)定的理論發(fā)展成為釘住價(jià)格水平目標(biāo)制。斯文森發(fā)現(xiàn)由于通貨膨脹是由價(jià)格水平間接計(jì)算出的，將價(jià)格水平穩(wěn)定作為目標(biāo)，可以消除固定通貨膨脹目標(biāo)帶來的偏差，使貨幣政策的最終效果比較準(zhǔn)確。

3.釘住產(chǎn)出缺口目標(biāo)制

沃什提出將貨幣政策的目標(biāo)指定為限制產(chǎn)出缺口的變化，這一政策目標(biāo)被稱為釘住產(chǎn)出缺口目標(biāo)制。通過將產(chǎn)出缺口所代表的滯后性引入貨幣政策的分析，沃什得出結(jié)論，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中的前瞻性預(yù)期不太強(qiáng)烈時(shí)，產(chǎn)出缺口目標(biāo)制使貨幣政策可以更好的作用于經(jīng)濟(jì)變量，所得到的結(jié)果將比通貨膨脹目標(biāo)制更令人滿意。他將產(chǎn)出缺口目標(biāo)制與其他目標(biāo)制比較發(fā)現(xiàn)，當(dāng)通貨膨脹同時(shí)受前瞻性和后顧性影響時(shí)，產(chǎn)出缺口目標(biāo)制所得到的經(jīng)驗(yàn)參數(shù)將比其他目標(biāo)制所得到的參數(shù)更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況。

4.名義收入目標(biāo)制

麥卡勒姆提出，貨幣政策應(yīng)該以名義收入為目標(biāo)，通過央行的貨幣政策操作，使經(jīng)濟(jì)的增長與預(yù)期增長相一致（高虹，2007）。基于英國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，麥科勒姆證明這一規(guī)則能夠保證通貨膨脹率小于2%。但也有研究表明，如果在模型中降低理性預(yù)期的作用，則意味著這一目標(biāo)制會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。京德爾的研究結(jié)果修正了這一觀點(diǎn)，表明只要將模型中的央行目標(biāo)改為混合的名義收入形式，就不會(huì)出現(xiàn)這樣的波動(dòng)。

三、總結(jié)

新凱恩斯主義的最優(yōu)貨幣政策理論是當(dāng)前的主流分析范式，以市場上壟斷競爭的普遍性假設(shè)為基礎(chǔ)，將名義價(jià)格剛性、理性預(yù)期、不完全信息等核心概念引入政策分析，研究通貨膨脹與產(chǎn)出之間的直接關(guān)系，以及總體的名義沖擊對實(shí)際產(chǎn)出的影響，聯(lián)系了微觀主體和宏觀政策，對于政府制定貨幣政策和微觀主體理解宏觀政策有很好的參考價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：鞏春輝（1987.07- ），男，漢族，河北邢臺人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)思想史；何匯溪（1990.12- ），女，漢族，河南鄭州人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院2013級碩士研究生，研究方向：金融監(jiān)管endprint