泰康人壽股權密集轉讓 5指標暴露現金流趨緊

薛玉敏

今年上半年已有3次股權轉讓信息與泰康人壽相關，市場認為或與傳言其年底前上市有關。但目前還存有19家股東方，股權結構仍較為分散，并且，最新的5項指標也顯示公司現金流趨緊

“我們何時上市，上市進程如何，暫沒有可以公告的內容。”7月2日，針對近期市場上熱議泰康上市的消息，泰康人壽相關負責人對《投資者報》記者如此表示。

作為國內排名前列的壽險公司——泰康人壽的上市進程一直受業界關注。由于各種原因，好幾年過去了仍未成行。不過，自年初就有消息傳出，泰康人壽擬在年底前上市，有望成為險企第七家上市公司。

仍有19家股東方

泰康人壽董事長陳東升多次透露其上市計劃，因此其每次股權變動就格外受業界關注。今年以來，泰康人壽股權轉讓信息格外密集。

今年上半年就已披露3次股權轉讓信息。6月底，由中國儀器進出口（集團）公司所持有的泰康人壽6694萬股股權正式在北交所掛牌轉讓，參考轉讓價格為11.38億元，約合每股17元。

5月，中外運長航集團有限公司在北交所一次出清泰康人壽1.17億股，出售總價為19.95億元，折合股價17元，溢價1.9倍。

4月，中國遠洋運輸（集團）總公司旗下的中遠財務有限責任公司通過上海聯合產權交易所掛牌轉讓其持有的泰康人壽3347萬股股權，約占泰康總股本的1.17%，掛牌價格為5.70億元，折合每股作價17.02元，股價溢價約1.9倍。

而在去年8月，中外運長航集團有限公司就曾在上海聯合產權交易所掛牌轉讓康人壽5000萬股，占總股本的1.75%，掛牌價格為7.9億元，其當時持有泰康人壽股份占比為5.87%。截至目前，第六大股東中國外運長航集團有限公司持有的1.67億股（占總股本的5.8%）全部出售。

那巨額股權轉讓的接盤方是何許人也？

據中外運長航披露，去年的接盤方為泰康人壽第一大股東——中國嘉德國際拍賣有限公司和第四大股東——北京物虹聯合投資有限公司。陳東升為嘉德拍賣公司創始人，嘉德也成為泰康人壽的發起人股東。業內人士稱，中外運此次轉讓的接盤方不排除仍然是中國嘉德國際拍賣有限公司。

最近的一次轉讓，有可能仍然是大股東來接盤。北交所稱，項目掛牌后交易平臺已向現有股東發出告知函，截至目前，股東方還沒有明確表示過放棄優先購買權。

泰康股權被大股東接盤，被市場普遍認為是上市前清理股權的節奏。有市場人士認為，考慮到高盛集團作為泰康人壽的第二大股東，一直被視為戰略投資者，而近年來泰康的股權結構一直在向著合規和優化的趨勢發展，客觀上講，其已經通過包括股權集中在內的“多級跳”方式逐步完善著上市前的準備工作。

有記錄可查的是，2011年，保監會批準法國安盛人壽有限公司將其持有的泰康人壽1.33億股股份轉讓給中國嘉德國際拍賣有限公司、新政泰達投資有限公司和高盛集團有限公司。一年之后，批準北京信托和中誠信托將所持股權轉讓。泰康慢慢清理了上市中的股權障礙。

公開資料顯示，目前泰康人壽仍有19家股東方，股權結構分散。截至2013年初，持股10%以上的股東分別為中國嘉德國際拍賣有限公司，持股19%；高盛集團，持股12%；新政泰達投資有限公司，持股11%。

5項指標顯示現金流趨緊

2011年8月，泰康人壽董事長陳東升首次公開上市計劃時表示，擬在三年內實現集團A股和H股上市。今年，又有消息傳出，泰康已經確認將上市事宜提上議事日程。該消息稱，其已經敲定在今年擇機進行H股IPO，并和相關投行接觸，目前準備工作已經接近尾聲，按照計劃最晚明年內完成上市。

2013年，泰康人壽的總資產為4415億元，排名非上市險企第一位。去年凈利潤排名前三的非上市險企中，占得首位的是生命人壽，凈利潤53.56億，泰康人壽以37.23億元位居第二，同比增長39.38%，安邦財險以34.4億元緊隨其后。

根據泰康發布的公開資料顯示：2010年至2012年，公司償付能力充足率分別為177%、155%和183%，符合保監會監管要求。

過去沒上市時，公司稱現金流充足，不需要融資，但是從另外一些指標看，公司現金流正在趨緊，需要上市補充資本金。今年陳東升在泰康上海養老社區開幕儀式上被問及上市事宜時，也透露稱“到時候了”。

第一個指標是公司總資產增速放緩。2013年該集團的總資產較2012年僅增加300億，增長率為6.2%，總資產增長率與前年的17.97%相比呈驟降趨勢。而新華保險總資產增長率為14.6%、平安壽險為12.6%。

其次，2013年滿期賠付與退保金達到203億，相較2012年的126億大幅增長61.5%，現金流壓力進一步增大。

第三，支出在增加，保費增長卻在放緩。去年泰康實現保費收入621億元，相較2012年的616億元，同比僅增長0.89%。

第四，泰康近幾年在推養老地產概念，而此項目投入巨大。按照陳東升的計劃，未來5-8年，泰康人壽在養老社區上的投資將達到1000億元的規模，在全國范圍內建立15-20個養老連鎖社區，同時，在未來三年內整合醫療保險、醫療服務還有醫院實體的資源。

第五，公司近兩年在私募股權等另類投資項目上投入巨大。例如，京滬高鐵的股權投資和領銜360億元保險資金投資央企中石油西一、二線西部管道項目的超大號工程。

“公司的大手筆投資不止如此，如果不著急上市補充資本金，公司的投資規模就會下降，這就會影響到公司的償付能力。”北京一位保險分析師如此告訴《投資者報》記者。