浙商證券遭證監(jiān)局警示 上市進(jìn)程陡增變數(shù)

薛玉敏

因在募集資金持續(xù)督導(dǎo)工作中未有效履行“募集資金監(jiān)管協(xié)議”相關(guān)條款的督導(dǎo)職責(zé)，以及核查程序不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葐?wèn)題，浙商證券日前被出具警示函，這給其上市進(jìn)程蒙上了一層陰影

就在浙商證券興致勃勃地朝上市奮進(jìn)時(shí)，后院起火了。

7月1日，*ST國(guó)恒發(fā)布公告，稱收到證監(jiān)會(huì)天津證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書(shū)》。因在募集資金持續(xù)督導(dǎo)工作中未有效履行“募集資金監(jiān)管協(xié)議”相關(guān)條款的督導(dǎo)職責(zé)，以及核查程序不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葐?wèn)題，證監(jiān)局決定對(duì)保薦機(jī)構(gòu)浙商證券以及兩位保薦代表人周旭東、孫報(bào)春采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

此次浙商證券被出具警示函，是否影響其上市進(jìn)程？北京一位投行總經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者：“如果券商被監(jiān)管機(jī)構(gòu)警示，肯定會(huì)影響上市。”

《投資者報(bào)》記者上周二、周三連續(xù)兩天撥打公司官方網(wǎng)站和招股說(shuō)明書(shū)提供的總部電話，但一直無(wú)人接聽(tīng)。按理說(shuō)作為一家即將上市的公司，在信息溝通方面應(yīng)該順暢透明，但招股說(shuō)明書(shū)提供的電話竟然無(wú)人接聽(tīng)，由此可見(jiàn)公司的服務(wù)意識(shí)差。

記者從過(guò)去采訪過(guò)董秘李雪峰的同行要到電話，打過(guò)去其已經(jīng)更換號(hào)碼。不得已記者只能依據(jù)相關(guān)公開(kāi)資料進(jìn)行獨(dú)立分析。

被出具警示函

警示函顯示：天津國(guó)恒鐵路控股股份有限公司子公司中鐵鐵路有限責(zé)任公司在中國(guó)光大銀行深圳福田支行開(kāi)立的募集資金賬戶，自2012年10月23日至2014年5月12日，賬戶余額一直不足8900元；另一賬戶在光大銀行深圳福田支行開(kāi)立的募集資金賬戶，自2012年12月5日到2014年5月12日，賬戶余額一直不足1800元。上述情況與國(guó)恒鐵路前期已披露的募集資金存放與使用情況嚴(yán)重不符。

作為國(guó)恒鐵路的保薦機(jī)構(gòu)，浙商證券存在下列問(wèn)題：首先，未有效履行“募集資金減緩協(xié)議”相關(guān)條款的督導(dǎo)職責(zé)，也未公開(kāi)披露相關(guān)方違約情況以揭示風(fēng)險(xiǎn)。其次，核查程序不嚴(yán)謹(jǐn)，未有效執(zhí)行審慎核查、獨(dú)立判斷的督導(dǎo)職責(zé)，簡(jiǎn)單依賴銀行方提供的賬戶對(duì)賬單出具募集資金存放情況的核查報(bào)告，在國(guó)恒鐵路內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)，也未增加特別的核查程序，導(dǎo)致出具的募集資金專項(xiàng)核查報(bào)告與募集資金賬戶內(nèi)資金實(shí)際存放情況嚴(yán)重不符。

因此天津證監(jiān)局對(duì)浙商證券以及兩位保薦代表人做出了懲處，即出具警示函的行政監(jiān)管措施。

作為一家區(qū)域券商，浙商證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)基本上排名中等。但需要警惕的是，2012年前4年，公司凈利潤(rùn)驟然下降，2009年、2010年、2011年、2012年凈利潤(rùn)分別是6.16億、6.18億、3億、1.69億，直到2013年凈利潤(rùn)才有好轉(zhuǎn)。公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)有兩大因素，一是融資融券業(yè)務(wù)收入飆升，二是全資的浙商期貨貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)，成為公司的第二大收入來(lái)源。

此次出事的部門——投行部，是浙商證券比較弱勢(shì)的部門。根據(jù)協(xié)會(huì)排名，公司承銷以及保薦業(yè)務(wù)的凈收入排在所有券商排名的中等以下，與綜合排名大不相符。

去年，投行部門的收入僅有1.4億，占公司總收入的7.76%。公司在整體戰(zhàn)略上就比較輕視承銷部門，在招股說(shuō)明書(shū)上，在發(fā)行人行業(yè)地位一節(jié)中，只介紹了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理以及期貨業(yè)務(wù)。

亮點(diǎn)資管現(xiàn)頹勢(shì)

對(duì)于浙商證券來(lái)說(shuō)，資管是一大亮點(diǎn)。招股說(shuō)明書(shū)指出，浙江民間資本較為活躍，是全國(guó)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)和高凈值人群聚集地之一，為浙商證券的投資和融資業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了良好的發(fā)展平臺(tái)。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2010年浙商證券受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入就達(dá)到1.6億元，位列行業(yè)第4位，開(kāi)局良好。到2013年4月，浙商證券宣布成立資管子公司，7月正式營(yíng)業(yè)。但是在表面繁榮的情況下，公司資管行業(yè)影響力在下降。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2013年證券公司受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入排名，浙商資管位列第16名。

浙商資管投資風(fēng)格比較激進(jìn)，股票投資在其投資組合中占比大，順勢(shì)時(shí)漲幅巨大，一旦踏錯(cuò)節(jié)奏則跌幅劇烈。最典型的是2010年，在市場(chǎng)不好之際，其以黑馬姿態(tài)成功登頂2010年私募基金收益率第一，收益率超過(guò)30%；而到了2011年上半年，公司部分產(chǎn)品跌幅卻超過(guò)20%。今年以來(lái)的收益率又表現(xiàn)不錯(cuò)。整體上呈現(xiàn)大起大落的特征。

浙商證券在產(chǎn)品創(chuàng)新上略遜一籌。近兩年，很多券商大力發(fā)展定向資管，浙商證券雖然也有相關(guān)業(yè)務(wù)，但是規(guī)模增長(zhǎng)比較緩慢。去年，浙商證券定向規(guī)模大約在800億，很多券商的規(guī)模都超過(guò)了千億元。

去年，分級(jí)產(chǎn)品是去年券商發(fā)行的主力，新發(fā)產(chǎn)品中九成以上是分級(jí)，這樣的創(chuàng)新令券商從銀行等其他渠道搶來(lái)不少客戶，管理規(guī)模也因此更上一層樓。但是浙商證券卻沒(méi)有發(fā)過(guò)類似產(chǎn)品，這或許就是浙商證券管理規(guī)模和收入下降的原因之一。

任何新業(yè)務(wù)的開(kāi)展和擴(kuò)張，都離不開(kāi)資金。但從目前來(lái)看，浙商的負(fù)債能力在增加。2013年，公司凈資產(chǎn)負(fù)債率飆升，2011年僅有5.56%，2012年為6.03%，到2013年達(dá)到33%，為何飆升？?jī)糍Y產(chǎn)負(fù)債率是用以反映總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，凈資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高時(shí)則說(shuō)明企業(yè)負(fù)債過(guò)多。凈資產(chǎn)負(fù)債率快速增長(zhǎng)，是否說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題？上述種種問(wèn)題，由于未能聯(lián)系到浙商證券，所以也不知他們會(huì)如何解釋。