并購引導

魏鳳春

國內A股自5月19日發動的反彈行情有個特點，就是指數不動、概念輪動。指數方面，上證綜指5月19日以來的波動不足80點，上下波幅只有4%。而在概念方面，先有國產替代、信息安全意外推升創業板，后有有色金屬、軍工改制、高鐵推動機械、周期等傳統行業，到現在市場的賺錢效應已廣泛擴散。雖然指數沒有大的表現，但從個體投資者的賺錢效應看，5月底到目前的這段時間可算是最好的狀態。

現在的問題是這種狀態是否會持續？應該說，這輪行情最早的催化劑是穩增長的政策與效果，包括微刺激政策的加碼和投資者對更寬松貨幣政策的預期，而且5月以來PMI、發電量等數據釋放出經濟初步企穩的信號。現在回過頭看來，宏觀經濟企穩的信號一直都在搖擺，雖然月度PMI一如既往地向好，但關鍵工業品如煤、玻璃和螺紋鋼等的價格一直在尋底，需求仍未見到明顯改善，加上青島融資銅和其他地方信用風險的暴露，這些都說明經濟雖趨穩而有隱憂。但是，市場對經濟企穩的關注確實在減弱。我們認為，只要有多空混雜的經濟信號，投資者對宏觀經濟就難以形成一致預期，那么對經濟的擔憂就會弱化。至于微刺激的政策到底該不該加碼，或者貨幣政策是否會有更大力度放松，這種話題遲早會遭致投資者的厭倦。

目前A股可以吸人眼球的話題實在太多。除了早前追捧的科技概念，現在還有有色金屬的供給擾動、高鐵外交，以及國企改革、軍工改制和電力改革等。這些概念更多地驅動了傳統行業，并使之前集中于創業板的行情趨于擴散。這種擴散的行情雖不見指數大跌，但熱點更替的破壞力也不容小覷。熱點炒作的泛化需要更多的資金，這一方面導致白馬股齊跌，另一方面也導致過氣的熱點迅速冷落。如果后續熱點還能凝聚市場共識，那么這種行情尚可持續。而一旦熱點分散，市場難以形成合力，那么概念或題材主導的行情也將為時不遠。

展望下半年的市場，除少數的新能源汽車、蘋果產業鏈之外，科技熱點或暫時暗淡。但是，政策或改革主題將集中登場，比如即將破題的電力改革、國企混合所有制試點等。并購重組作為2014年以來個股上漲最大的催化劑之一，仍將持續演繹。在經濟轉型、IPO受阻的背景下，PE有大量的投資項目，同時也面臨退出渠道不暢的困難。并購重組既可以解決PE的退出問題，也可以促進上市公司的轉型與擴張，解決了一二級市場的矛盾。另一方面，國企改革可能推動國資整體上市、資產置換等，也是并購重組的機會。

從投資的視角看，A股或已掀起并購重組浪潮，建議關注債務杠桿較低、現金狀況改善和盈利能力較強的成長性行業，比如食品、環保、中藥、化學藥、傳媒、儀器儀表以及計算機等。市場面臨的短期風險，一是新股開板后或與次新股共振下跌，二是前期熱點的回落。