尋寶電商產(chǎn)業(yè)鏈

京東在納斯達(dá)克上市后，阿里巴巴也加緊步伐準(zhǔn)備登陸紐交所。作為一個(gè)伴隨著互聯(lián)網(wǎng)，以及新興一代迅速崛起的行業(yè)，電子商務(wù)改變的不僅是固有的商業(yè)模式，更是一種生活方式。巨頭們一邊搶灘資本市場(chǎng)，一邊加緊布局，搶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的端口、軟件服務(wù)、乃至物流運(yùn)輸，以試圖打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，形成完整的閉環(huán)。

盡管阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等一大批迅速成長(zhǎng)的電子商務(wù)企業(yè)均選擇在美國上市，但其主要業(yè)務(wù)卻在中國。任何一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈也絕非只有巨頭，事實(shí)上現(xiàn)有的電商巨頭只是提供了交易的平臺(tái)，除此之外，往前有產(chǎn)品制造商，往后則有支付、軟件以及物流等服務(wù)商。根據(jù)艾瑞咨詢分析，2014年，電子商務(wù)行業(yè)仍將保持30%左右的高速增長(zhǎng)，這些處于產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司，都將受益于整個(gè)行業(yè)的高速發(fā)展。當(dāng)然，各個(gè)公司受益的程度必然不盡相同。本刊研究部認(rèn)為，在大數(shù)據(jù)時(shí)代，諸如網(wǎng)宿科技（300017）、浙大網(wǎng)新（600797）、寶信軟件（600845）的專業(yè)電商軟件服務(wù)商或?qū)⑹茿股電商概念股中最有可能孕育新貴的細(xì)分領(lǐng)域。涉及冷鏈運(yùn)輸短板的大冷股份（000530）、煙臺(tái)冰輪（000811）等，以及類似順豐速運(yùn)、中儲(chǔ)股份（600787）、騰邦國際（300178）、生意寶（002095）這樣積極尋求變革，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的公司業(yè)績(jī)將具有高彈性。

電商仍將保持高速發(fā)展

根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的2014年第一季度中國網(wǎng)絡(luò)購物市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2014Q1中國網(wǎng)絡(luò)購物市場(chǎng)交易規(guī)模為4564.4億元，較去年同期增長(zhǎng)27.6%，增速有所放緩。艾瑞咨詢認(rèn)為，中國網(wǎng)購市場(chǎng)在經(jīng)過十幾年的高速發(fā)展后（圖一），整體市場(chǎng)逐漸走向成熟，但隨著網(wǎng)購環(huán)境的持續(xù)改善，用戶消費(fèi)習(xí)慣的日益穩(wěn)固，網(wǎng)購市場(chǎng)還將保持平穩(wěn)快速的發(fā)展，預(yù)計(jì)2014年全年增速保持在30%左右。

軟件開發(fā)領(lǐng)域孕育新貴

在十多年的快速發(fā)展過程中，電子商務(wù)孕育出了許多新的形式，從最初的B2B，到C2C，B2C，再到C2B、F2C（Factory to Customer），以及最新的O2O，可謂花樣百出。

然而，在整個(gè)網(wǎng)購市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)中，C2C依然占據(jù)著主導(dǎo)地位，但市場(chǎng)規(guī)模占比和增速開始收窄。艾瑞咨詢的研究數(shù)據(jù)顯示，2014年Q1，中國網(wǎng)購市場(chǎng)中B2C的市場(chǎng)交易規(guī)模為1819億元，同比增長(zhǎng)44.6%，占整個(gè)網(wǎng)購規(guī)模的39.9%，較上年同期提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。同期，C2C網(wǎng)購市場(chǎng)的增速僅為18.3%。

其實(shí)，不管電子商務(wù)的形式如何變遷，終極目標(biāo)只有一個(gè)：為消費(fèi)者提供更好的購物體驗(yàn)。市場(chǎng)規(guī)模在擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度也在迅速增強(qiáng)，這使得整個(gè)行業(yè)對(duì)客戶指令的響應(yīng)，消費(fèi)者喜好的分析，產(chǎn)品的推廣以及售后服務(wù)等能夠提高用戶體驗(yàn)度的各個(gè)環(huán)節(jié)都提出更高的要求。根據(jù)Forrester研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)前電子商務(wù)行業(yè)中，83%的電子商務(wù)網(wǎng)站客戶希望網(wǎng)頁的呈現(xiàn)時(shí)間在4秒之內(nèi)，如果網(wǎng)站首頁呈現(xiàn)的等待時(shí)長(zhǎng)超過4秒，超過60%的用戶會(huì)放棄對(duì)網(wǎng)站的繼續(xù)訪問。對(duì)于中小型電子商務(wù)網(wǎng)站來說，如何保證網(wǎng)站頁面的加載速度將攸關(guān)網(wǎng)站生死。而這些挑戰(zhàn)，對(duì)電商領(lǐng)域的專業(yè)軟件開發(fā)商則是一個(gè)巨大的金礦。

經(jīng)過《股市動(dòng)態(tài)分析》的記者仔細(xì)梳理，目前A股上市公司中，涉及電子商務(wù)軟件開發(fā)服務(wù)的主要有網(wǎng)宿科技、浙大網(wǎng)新、寶信軟件、金證股份（600446）、恒生電子（600570）以及三五互聯(lián)（300051）。

以網(wǎng)宿科技為例，作為一家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)提供商，網(wǎng)宿科技服務(wù)數(shù)百家電子商務(wù)企業(yè)，擁有大量電子商務(wù)行業(yè)數(shù)據(jù)。公司的WSA全站加速解決方案，使蘇寧易購可以輕松應(yīng)對(duì)突發(fā)性流量高峰，關(guān)鍵頁面的加載速度平均響應(yīng)時(shí)間3秒左右，主頁響應(yīng)速度縮短100%，有效提高網(wǎng)站訂單率和用戶的忠誠度。同時(shí)，公司多項(xiàng)自主創(chuàng)新的核心技術(shù)應(yīng)用可有效降低網(wǎng)站及數(shù)據(jù)庫的性能消耗。針對(duì)移動(dòng)互聯(lián)的趨勢(shì)，公司還研發(fā)出了針對(duì)移動(dòng)應(yīng)用的分發(fā)與加速解決方案——MAA，實(shí)現(xiàn)了無線傳輸優(yōu)化技術(shù)上的重大突破，可在正常通信速率基礎(chǔ)上平均提升50%以上。受益于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)連年攀升，其最新公布的2014年半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司今年上半年凈利同比大幅增長(zhǎng)230%-260%。公司的主要業(yè)務(wù)是CDN（Content Delivery Network），2013年公司 CDN 業(yè)務(wù)銷售收入達(dá) 9.66 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的80.17%。

當(dāng)然，坐享行業(yè)高速成長(zhǎng)紅利的網(wǎng)宿科技并非沒有宿敵。今年3月，阿里云宣布旗下的CDN產(chǎn)品正式商業(yè)化運(yùn)作，將資源開放給全球企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者使用，同時(shí)據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其他不少電商平臺(tái)運(yùn)營商也有自建CDN的打算。但業(yè)內(nèi)人士表示，阿里自建CDN面臨成本風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)、信息安全風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)量大的電商更傾向于用專業(yè)的CDN公司，而且網(wǎng)宿科技也在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上不斷延伸，豐富業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

在大數(shù)據(jù)時(shí)代，數(shù)據(jù)服務(wù)顯得尤為重要。這其中，為鋼鐵行業(yè)的過程自動(dòng)化和企業(yè)信息化提供軟件、解決方案和系統(tǒng)集成服務(wù)的寶信軟件顯得較為醒目。公開信息顯示，上海電信租用了寶信軟件寶之云IDC一期項(xiàng)目的數(shù)據(jù)中心資源，向阿里巴巴等客戶提供數(shù)據(jù)中心服務(wù)。6月12日寶信軟件與上海移動(dòng)簽訂定制化數(shù)據(jù)中心服務(wù)合同（寶之云IDC二期），國泰君安認(rèn)為這將是公司向綜合IT服務(wù)商轉(zhuǎn)型的重要一步，相應(yīng)上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至44元，對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE43倍。

物流公司走差異化競(jìng)爭(zhēng)

“雖然很多網(wǎng)購的物品并不那么急著用，但是如果送貨速度太慢，網(wǎng)購的體驗(yàn)度就會(huì)大幅降低”，記者采訪了多位熱衷網(wǎng)購的消費(fèi)者，他們均表示對(duì)配送的速度最為關(guān)切。

國外權(quán)威市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)yStats對(duì)全球電商市場(chǎng)的物流配送發(fā)展情況做的調(diào)查顯示，亞洲網(wǎng)購消費(fèi)者對(duì)配送時(shí)效的要求最高。以致于不少電商將當(dāng)日送達(dá)，或者定時(shí)送達(dá)當(dāng)成公司的一項(xiàng)特色服務(wù)。

電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，也帶動(dòng)了物流行業(yè)投資增速的加速，以及盈利模式的不斷創(chuàng)新。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，物流行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資達(dá)13607億元，同比增長(zhǎng)25.8%。

記者將整個(gè)電商物流細(xì)分為了航空物流、海運(yùn)物流、倉儲(chǔ)物流、物流園、冷鏈物流等十大類，涉及的上市公司各不相同。目前，國內(nèi)電子商務(wù)主要走公路運(yùn)輸，對(duì)鐵路物流、海運(yùn)物流上市公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)并不大。在國內(nèi)B2C網(wǎng)站正在經(jīng)歷由價(jià)格戰(zhàn)向服務(wù)戰(zhàn)轉(zhuǎn)變的形勢(shì)下，能夠以較低成本提供代物流系統(tǒng)設(shè)備和一體化供應(yīng)鏈管理解決方案的物流公司，則將長(zhǎng)期受益行業(yè)的高速發(fā)展。設(shè)計(jì)并提供一體化供應(yīng)鏈管理解決方案的飛力達(dá)（300240），中國最著名的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)代物流系統(tǒng)設(shè)備的現(xiàn)代化企業(yè)，也是國內(nèi)工業(yè)智能自動(dòng)化系統(tǒng)整體解決方案的最大供應(yīng)商天奇股份（002009），提供綜合物流服務(wù)以及供應(yīng)鏈商品銷售的華鵬飛（300350），航空物流的唯一標(biāo)的外運(yùn)發(fā)展（600270）等都屬于這個(gè)范疇。中金公司認(rèn)為外運(yùn)發(fā)展資源好于民企，動(dòng)力強(qiáng)于國企，是海淘陽光化的受益第一股，將受益于跨境電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。

同時(shí)，隨著京東商城等自建物流中心，自行配送，以中儲(chǔ)股份、飛馬國際（002210）、象嶼股份（600057）等擁有大量倉儲(chǔ)資源的上市公司也逐漸變得炙手可熱起來。作為國內(nèi)倉儲(chǔ)物流領(lǐng)域的龍頭，中儲(chǔ)股份選擇通過外延性擴(kuò)張、發(fā)展供應(yīng)鏈綜合物流和資本運(yùn)作等的戰(zhàn)略路徑進(jìn)行轉(zhuǎn)型。宏源證券認(rèn)為，公司戰(zhàn)略雙轉(zhuǎn)型下隱形資產(chǎn)價(jià)值顯性化的核心邏輯值得看好。

當(dāng)然，一些不甘寂寞的物流公司已經(jīng)不滿足現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。順豐速運(yùn)這家著名的物流公司即以在全國各級(jí)城市鋪開名為“嘿客”的社區(qū)虛擬購物商店，吹響了大舉進(jìn)軍電子商務(wù)線下銷售領(lǐng)域的號(hào)角。試圖融合快遞和電商，打造既能提供社區(qū)便利服務(wù)又能實(shí)現(xiàn)一站式購物的線上線下購物平臺(tái)。業(yè)內(nèi)人士表示，嘿客的出現(xiàn)，將使得傳統(tǒng)電商平臺(tái)以及超市、便利店等的生鮮業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。

冷鏈運(yùn)輸一直是電商的短板，自2004年的中央一號(hào)文件提出關(guān)注生鮮產(chǎn)品物流運(yùn)輸?shù)膯栴}后，累計(jì)11年的一號(hào)文件中共10次提及相關(guān)行業(yè)。當(dāng)前包括阿里在內(nèi)的諸多電商開始布局冷鏈運(yùn)輸。順豐速運(yùn)以及它的追隨者或許將成為電商行業(yè)的特斯拉。

在變革中尋找投資機(jī)會(huì)

梳理電商概念股，可以很容易發(fā)現(xiàn)，那些受到資本追捧的無一例外都在變—無論是在現(xiàn)有產(chǎn)品中不斷研發(fā)出新的細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品，以適應(yīng)電子商務(wù)的發(fā)展，還是像順豐速運(yùn)、中儲(chǔ)股份、騰邦國際一樣，進(jìn)行外延性擴(kuò)張，都是在電商這個(gè)日新月異的行業(yè)中尋求變革，以尋找到新的增長(zhǎng)極。

以騰邦國際為例，東北證券認(rèn)為，作為A 股市場(chǎng)綜合商旅企業(yè)的稀缺標(biāo)的，公司“商旅”+“金融”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效， 以金融板塊助推B2B 及TMC 業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性極大。

當(dāng)前，在綜合B2B電子商務(wù)市場(chǎng)，阿里巴巴依然一家獨(dú)大，但隨著生意寶等公司的崛起，其市場(chǎng)份額也漸呈下降趨勢(shì)，B2C和C2C市場(chǎng)也是如此，由早年屈指可數(shù)的幾家店發(fā)展成數(shù)千家，打破了“一強(qiáng)獨(dú)大”的壟斷格局，促進(jìn)了行業(yè)的良性發(fā)展。未來的電子商務(wù)將朝著移動(dòng)化，產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈全流程化，與搜索引擎平臺(tái)以及線下實(shí)體店平臺(tái)融合的趨勢(shì)。那些能夠緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極尋求變革的公司，蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)。