外儲“虛胖”亟需“減肥”

趙月

龐大的外匯儲備資產已成為中國的負擔。近日，國務院總理李克強在非洲訪問時說道：“對外貿易不平衡狀態損害了中國的宏觀經濟，巨額的外匯儲備已經是我們沉重負擔。因為外匯儲備將變成本國的基礎貨幣，長期來看會導致通貨膨脹。”

外匯儲備迅猛增長

近段時間，多家媒體指出我國外匯儲備過高，亟需“減肥”。那么我國的外匯儲備究竟已經達到了多少？央行發布的最新數據統計，截至今年3月末，我國外匯儲備已達3.95萬億美元，離突破四萬億僅一步之遙。渣打中國首席經濟學家王志浩預測2014年底中國外儲規模將沖擊4.4萬億美元。其他機構盡管并未提出具體數字，但普遍認為2014年外儲規模將繼續上升。

翻查歷年數據發現，1996年底，中國外匯儲備首次突破了1000億美元，此后四年，儲備上升相對平穩。自2000年起，中國外匯儲備呈快速增長趨勢。2005年末增至8188.72億美元，居全球第二位。自2006年2月底我國外匯儲備達8537億美元，超過日本成為全球第一外匯儲備國后，外匯儲備開始加速增長，并于當年10月突破1萬億美元，于2007年底突破1.5萬億美元。

外匯儲備來源于一個國家的外匯收入，其按照收入一般分為兩種方式，一個是經常項目收入，也就是當一個國家的出口貿易順差大的話就會增加一個國家的外匯儲備。另一個就是資本項目收入，也就是一個國家外商直接投資大于本國對于國外的投資也會增加一個國家的外匯收入。總的來說外匯儲備的提高離不開本國出品產品競爭力的提高，以及擁有一個良好的外商投資環境。

“當前我國外匯的增長主要來源于雙順差”，匯豐銀行大中華區經濟學家屈宏斌在接受媒體采訪時表示，由于貿易項目順差以及資本長期的凈流入，我國的外匯儲備規模保持著高速增長。同時，此前人民幣的單邊升值讓國內結匯意愿增強，居民和企業也不愿意持有外匯。

外儲過高弊大于利

外匯儲備又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權。是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。同時，它對于平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。

對于發展中國家來說，往往要持有高于常規水平的外匯儲備。它是一個國家經濟金融實力的標志也是穩定本國匯率以及維持本國國際信譽的物質基礎。但是，外匯儲備并非多多益善，急劇擴大的外匯儲備對經濟的發展也會產生不少負面影響。

經濟學教授張銳發表文章表示，按國際收支領域的權威學者羅伯特·特里芬的觀點，一國的外儲與其貿易進口額之間保持一定的比例關系：以滿足5個月進口需要為標準，滿足2個半月進口需要為最低限。統計資料顯示，算上去年最后兩個月分別為1821億美元和1684億美元的進口規模，外加今年一季度4600億美元的進口量，近5個月我國的進口總量為8068億美元。如以特里芬的這個標準，我國當前的外儲超標已達390%。

外匯儲備并不是越多越好，因為持有外匯儲備是要付出代價的，其中與人們生活息息相關的一點就是：外匯儲備的增加要相應擴大貨幣供應量，如果外匯儲備過大，就會增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。此外，持有巨額外匯儲備還會面臨著巨大的匯率風險以及影響貨幣政策的自主性等負面效果。因此，外匯儲備應保持在適度水平上。

4萬億外儲路在何方

根據國家外匯管理局提供的數據顯示，在2003年，中國外匯儲備僅為4032多億美元。而近段時間，不少專家都預測今年年底中國外儲規模將沖擊4萬億美元。粗略算來，十年間，我國外匯儲備上漲了10倍。曾經我國外匯儲備的迅猛累積，讓國人引以為傲。但近幾年來，關于我國外匯儲備過高的聲音越來越多。甚至于李克強總理訪問非洲時就明確表達了對我國外匯儲備規模過大帶來的壓力。

談到總理在非洲提及外匯儲備一事，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室研究員李遠芳表示，“高層這么明確的談外匯儲備的利弊，對外匯儲備進行定性判斷是少有的。”李遠芳說：“總理的講話意味著外匯政策會發生一些改變。以后可能是管制減少、額度提升這樣一種形式，這樣私人部門獲得外匯更加方便，對外投資更加便利。換匯額度、管制是什么樣的等匯率政策應該更加靈活。”

相關人士認為，李克強總理對外匯儲備已成為負擔的說法，有可能是中國匯率改革的信號。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇解釋，從理論上講，推進匯率改革及人民幣雙向浮動，對降低外匯儲備最大的好處是增強居民、企業持有外匯的偏好。但他同時強調，“匯率改革要謹慎，不能僅僅以外匯儲備‘消腫為目標。”

葉檀也指出，要改變中國4萬億外儲“虛胖”現象，最重要的是提升投資回報率，讓中國企業無論走出國門還是出口，都能夠靠技術品牌營銷盈利，當企業質量好轉，中國需要根本性的匯率改革，從藏匯于央行變成藏匯于民。