5年10萬億元信托造富的前世今生

陳乾

從2007年A股市場瘋狂暴漲的落幕，到2011年黃金牛市之旅結束，再到房市只漲不跌的神話逐步深入演繹，多數投資者都會發現，每一輪資金的大舉流入，都給相關行業帶來了一輪空前的繁榮景象，成為當之無愧的造富機器。

在金市牛市落幕后，資金再度尋找下一個進入口，信托當之無愧地成為資金的新寵。在過去的5年間，金融業恐怕沒有一個行業能夠與信托業的瘋狂成長相比肩。只是，在信托規模和產品紛紛呈現爆發式的增長時，其帶來的隱憂也隨之逐步放大，近期被曝出的兌付危機事件更是明顯增多。

《投資與理財》記者據公開資料整理，僅今年6月份被曝出兌付危機的信托公司就達7家，涉事金額近10億元。在瘋狂的成長背后，資金當初為何選擇信托？信托業如今面臨著怎樣的問題？未來的信托業又將何去何從？

5年10萬億 信托巨瘋狂

如果將過去5年金融業看作一個舞臺，那么活躍在舞臺上的信托，可謂是過去5年金融業最閃亮的一顆新星。2013年11月5日，中國信托業協會官網正式公布了三季度信托數據，截至2013年三季度末，67家信托公司管理的信托資產規模再創歷史新高，至10.13萬億元，這也是其資產規模首次突破10萬億元大關。其實，從2013年春天起，金融業界就在翹首掐指計算信托業哪一天會碰觸10萬億元。盡管伴隨資產規模飆升而來的種種質疑聲、警戒聲始終不絕于耳，但人們還是不容置疑的相信，信托資產規模終將在下半年某一天迎來一個重要歷史時刻。

回首過去5年信托業發展，其資產規模平均以每年超一萬億元的增長刷新紀錄：2008年底1.22萬億元，2009年底2.01萬億元，2010年底3.04萬億元，2011年底4.81萬億元，而到了2012年年底，這一數字達到了7.47萬億元，2013年信托資產規模毫無懸念的突破10萬億元。

披著"黑馬”的外衣，短短5年，信托就從金融系統的“非主流”成功擊潰保險業，晉升為僅次于銀行業的金融“榜眼”，堂而皇之的成為資管行業的老二。相形之下，昔日都曾一度風光的券商、基金、保險等金融子行業都被其一一甩至身后，難再望其項背。

“高收益零風險”的賺錢效應投資者趨之若鶩

對于資產管理行業而言，手持重金的大客戶始終是其理財經理爭奪的對象。在2006年至2007年的大牛市中，公募基金的賺錢效應吸引了眾多的大客戶，而隨著股票熊市的到來，這些人又紛紛撤離基金，轉而選擇信托等固定收益類渠道。更為重要的一點是，過去多年來，信托業帶給投資人潛移默化的“剛性兌付”的既成事實，在投資人的賺錢效應和口口相傳中，成為大資金實現“無風險，相對較高收益”的不二選擇。

去年，一份由眾多財富管理研究機構聯合推出的《中國信托業發展報告》認為，信托業高增長主要得益于在分業經營、分業監管的金融體制下，信托公司相比其他各類金融機構，投資范圍最為廣泛，投資方式最為靈活。相比券商、基金、銀行等財富管理公司，信托公司這一制度紅利體現在，它是目前唯一能跨金融市場、產業市場、不動產市場和另類投資市場，開展投融資業務的金融機構。例如，用益信托一份2013年的數據顯示，2012年全年所有信托的年化平均收益為9.2%，相比2011年全年增長約0.08個百分點。這個收益遠遠高于同期銀行存款利率，相比低迷的股票市場，這個收益不僅可觀，而且看上去風險可控。

正是有了如此得天獨厚的條件，此前掛在網絡第三方銷售平臺上的信托項目常出現秒殺，手快有，手慢無，過多資金熱捧信托產品。而今年以來，網站上在售的信托產品排著長長的隊伍，一個項目幾天銷不完成為常態。上海一位長期從事信托發行的信托經理接受《投資與理財》記者采訪時坦言，2008年至2012年間，投資者想買信托，沒有一點關系，想買到熱門信托基本不太可能，而且信托的募集時間基本都遠小于計劃時間，其火爆程度可見一般。

內憂外患 信托規模增速雙雙下降

信托業當前可謂是內憂外患。隨著類信托業務向非信托金融機構的逐步放開，信托公司的通道業務正面臨極大沖擊。資產管理行業混業經營新政逐步實施，信托業原本獨享的制度紅利正在消退，信托業的增速拐點悄然來臨。過去兩年多時間，信托行業季度新增信托資產規模除個別季度外，一直表現為正增長趨勢。但是，從2013年二季度開始，卻首次出現連續兩個季度負增長。

來自中國信托業協會的統計數據顯示，截至2014年一季度末，全國68家信托公司管理的信托資產規模11.73萬億元，比年初增長0.82萬億元，增幅7.52%。自2013年一季度以來，信托資產環比增幅一直維持在7%～8.3%之間，結束了2010年～2013年一季度平均單季增幅11.77%的高速增長。根據中國信托業協會公布的《2014年一季度中國信托業運行情況報告》，一季度清算的信托產品平均年化綜合收益率為6.44%，低于2013年全年的7.40%。

而在信托公司內部，同樣是風險事件頻發，兌付壓力顯現，人才流失嚴重，業績增長初現疲態。更為重要的則是實體經濟已經失去了持續多年的強勁增勢，地方債務風險廣受詬病，房地產泡沫隱憂顯現。在可預期的較長期內，信托業在過去數年得以擴張的許多驅動因素似乎正在逐漸瓦解。

6月募資降比縮水近6成行業拐點已現？

六月集合信托產品的發行總量雖較去年同期有所增加，但募集資金規模出現大幅下降。用益信托工作室的統計數據顯示，今年6月發行的集合信托共計558個，較去年同期小幅增加15.29%。不過，從融資總量來看，集合信托6月全月募集的資金僅為626.43億元，與去年的972.69億元相比大幅下降了逾三成。

分析人士認為，供需乏力是信托成立規模下滑的主要原因。從供給端來看，目前融資需求下降，流動性出現衰退性寬松，而監管層對影子銀行、非標業務的從嚴規范，也對信托融資帶來影響。

此外，值得注意的是，在6月發行的信托產品中，基建類信托產品放量發行，數量同比增加一倍多，而募集資金增加了18.78%，但房地產和工商企業類信托卻雙雙大幅萎縮。根據用益信托的數據，6月房地產信托募集資金僅160.17億元，工商企業信托則募資72.05億元，兩者降幅均接近六成。

而反觀房地產，市場也是一片風聲鶴唳。在多種因素疊加下，投資者難免猜測，信托業的行業拐點真的已然來臨？

違約頻現剛性兌付何去何從？

中誠信托兌付風險事件開啟了中國信托業的2014年，從此兌付危機成為市場最關心的話題之一，同時愈發加深了投資者對于信托產品安全性的擔心。

今年信托的違約已不再是少數。瑞銀財富管理北亞太區首席投資總監浦永灝日前表示，據瑞銀不完全統計，中國上半年信托違約總額約630億元，今年全年有約3萬億至4萬億元的信托產品到期，其中約600億元投向的是房地產。下半年違約將繼續，違約的行業將從房地產業延伸至機械、有色金屬、互聯網金融等板塊，涉及的地域將向全國擴張。而《投資與理財》記者據公開資料整理，僅今年6月份被曝出兌付危機的信托公司就達7家，涉事金額近10億元。

信托的剛性兌付一直被認為是行業發展的毒瘤，信托能否早日打破剛性兌付，一直是金融界飽受爭議的話題之一，至今仍沒有定數。不過，信托本身的特質就決定了短期內信托業還是會死守剛性兌付的潛規則，這不僅關系到信托公司的品牌，甚至關系到行業的生死。至于能兜到什么時候，就不得而知了。中銀國際證券研究部主管程漫江早前就曾表示，2014年信托集中到期，將對償付帶來較大壓力，在信托企業杠桿過高而風險敞口較為集中的背景下，剛性兌付難以維持。