互聯網金融正在顛覆傳統金融

曲成

自2013年下半年以來，互聯網金融話題持續升溫。隨著余額寶等“寶寶們”層出不窮，互聯網金融已經成為中國年輕人的新寵，導致了大量存款“搬家”現象出現。有人擔憂，互聯網金融會引發系統性金融風險，將全面顛覆現有的金融體系。另一方面，互聯網金融的誠信、安全受到越來越多的質疑。

面對此起彼伏的棒喝聲和逐步加強的監管力度，“寶寶們”的發展是否會遭遇瓶頸？

推動中國金融業變革

一塊錢也能理財，這對當下的年輕人有極大的吸引力。年輕人雖然收入低、存錢不多，但積少成多，互聯網金融正是看中了這一點。據知名網貸平臺錢多多提供的數據顯示，該平臺有將近36%的投資者的年齡都低于30歲。余額寶則定位于服務80%傳統金融機構服務不到的“少米”、“小白”客戶。

據悉，截至2014年3月31日，余額寶規模為5413億元，自成立日至3月31日為客戶累計實現收益75億元，其中2014年1季度為用戶盈利57億元。

互聯網金融彌補了銀行的不足，正如香港永隆銀行董事長、招商銀行前行長馬蔚華所說，“余額寶適應了零星的、小額的資金需求，這是以往傳統金融忽略的。銀行不愿意做，也做不好的，只有互聯網金融愿意做，能做好。”

目前來看，互聯網金融包括第三方支付、P2P（個人對個人）小額信貸、眾籌融資、新型電子貨幣以及其他網絡金融服務平臺。目前獲得第三方支付牌照的企業累計已有223家，其中包括我們熟知的支付寶、財付通、快錢、北京銀聯、快付通、匯付天下、拉卡拉、網銀在線、錢袋、盛大支付等。

在互聯網金融模式下，支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，不需要經過銀行、券商和交易所等金融中介。

從信息處理方面來看，在云計算的保障下，資金供需雙方信息可以通過社交網絡揭示和傳播，被搜索引擎組織和標準化，最終形成時間連續、動態變化的信息序列。由此可以給出任何資金需求者（機構）的風險定價或動態違約概率，而且成本極低。

在資源配置方面，在供需信息幾乎完全對稱、交易成本極低的條件下，互聯網金融模式形成了“充分交易可能性集合”，使得中小企業融資、民間借貸、個人投資渠道等問題更容易解決。正是由于以上優勢，各種“寶寶們”陸續登場，傳統銀行業也朝互聯網金融主動謀求改變，中國金融業正在發生翻天覆地的變化。

互聯網金融最早的概念提出者謝平認為，以互聯網為代表的現代信息科技，特別是移動支付、云計算、社交網絡和搜索引擎等，將對人類金融模式產生根本影響，互聯網金融模式在未來20年將成主流。

動了傳統銀行的奶酪嗎

盡管“寶寶們”代表了未來的發展方向，也是解決中國小微企業融資難的途徑，但反對聲音同樣來勢洶洶。業界普遍認為，銀行的支付、投資等功能被互聯網支付逐漸取代，銀行的儲蓄逐漸流失，銀行的投資逐漸成為無源之水。

2014年2月14日元宵節，余額寶站在了4000億元的規模之上。一個可比的數據是，央行公布的2013年銀行間債市全年共發行地方政府債券也不過只有3500億元。

1月20日到24日這5天里，每天余額寶轉入金額均突破百億元大關。這種流入速度從1月25日至1月29日呈現不斷加速趨勢，甚至有的天數出現一天流入資金在200億元以上。在余額寶規模擴張的同時，央行2月15日發布的數據顯示，1月份人民幣存款減少9402億元。

央視財經評論員鈕文新在其博客上發文稱，所謂的“互聯網金融”僅僅停留在貨幣市場當中，它們通過構建很高的收益預期和方便的互聯網通道，從銀行把老百姓存款吸出來，制造銀行系統的流動性緊張，拉高存款利率，然后再以協議定存方式把錢存給銀行，并從中漁利。

馬蔚華也說，余額寶存貨幣基金，貨幣基金又存回銀行，轉一圈錢的成本升高了，對實體經濟沒有任何意義。交通銀行首席經濟學家連平也表示，互聯網金融的蓬勃發展，導致存款大搬家的現象嚴重。

央行調查統計司司長盛松成先生也撰文對余額寶提出質疑。他表示，余額寶這些互聯網金融，實際上是在打金融監管的擦邊球，它和銀行是處于一個不公平競爭狀態。銀行受到嚴格監管，互聯網金融既不受資本金管理，也不受貸存比管理，幾乎不需要什么成本，它對金融體系的影響是非常大的。

鈕文新甚至呼吁取締余額寶，稱余額寶會提高社會融資成本，是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生蟲”。

但與此同時，也有另一種聲音。中金公司首席經濟學家彭文生表示，余額寶等“寶寶們”是一種創新，目前各方面對其認知并不是很清晰，建議目前階段管理層對其監管限制要小心謹慎。

他認為，互聯網金融肯定是一種創新，余額寶可以看成是整個利率市場化過程中間一個部分，“我相信現在監管限制會逐漸放松，在監管框架之下給互聯網銀行提供新的或者是與新經濟一起發展的機會。”

“寶寶們”的明天

以余額寶為首的“寶寶們”的主要收益在于，以貨幣基金投資于銀行間市場，不必繳納存款準備金與提前支取不罰息，其成本低，與傳統銀行相比自然具有競爭優勢，但其收益最終還是來自傳統銀行。這是監管制度漏洞所致，如果對所有的貨幣基金一視同仁，從根本上健全基礎貨幣發行體制，各類“寶寶們”的收益也將回歸常態。

如何對互聯網金融進行監管，彭文生分析，余額寶誕生以后，管理層從理論到實踐都沒有清晰的認識，低估了其對傳統金融的沖擊。目前，余額寶正在倒逼傳統金融改革。

如何對待這個新生事物？彭文生表示，首先要對余額寶進行定義；其次，余額寶包括互聯網金融有風險，需要虛心接受評估、管理、管控；第三，管理層一定要小心謹慎，“既然不懂，我們就要學馬伊俐，且行且珍惜。”

日前，由中國人民銀行牽頭組建的中國互聯網金融協會已經獲得國務院批復。據悉，該協會由央行條法司牽頭籌建，旨在對互聯網金融行業進行自律管理。較之此前由中國支付清算協會下設的互聯網金融專業委員會，中國互聯網金融協會的級別更高。

此外，銀監會副主席閻慶民在出席博鰲亞洲論壇2014年年會期間表示，為了加強對互聯網金融的發展、規范和監管，國務院日前對互聯網金融的監管做了分工，剛剛決定由銀監會牽頭來承擔對P2P監管的研究。

中國人民銀行條法司司長穆懷朋在新一代信息技術產業發展高峰論壇上透露，人民銀行正在會同有關部門加緊制定《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，這份意見作為“頂層設計”，將成為我國互聯網金融監管體系的制度基礎。

近日，銀監會和央行聯手下發《關于加強商業銀行與第三方支付機構合作業務管理的通知》（即銀監發10號，下簡稱“10號文”），試圖規范商業銀行和第三方支付機構的合作。

中金公司銀行業研究團隊表示，此次10號文提到了兩點，可能會對快捷支付，包括余額寶等的申購產生影響：第一，快捷支付用途受限。10號文指出，“銀行應構建安全的網絡通道，制定安全邊界，防止第三方機構越界訪問”。第二，快捷支付開通受限。10號文指出，“首次建立業務關聯時，必須通過第三方支付機構和銀行的雙重身份鑒別”。

“互聯網金融是新的形式，要有成長發展的過程，就算有風險也要給它一個觀察的過程，是好是壞都需要觀察，但應該因勢利導，興利去弊。”馬蔚華表示，如果銀行利率放開，市場化了，銀行可以直接把利率提高，這樣就會減弱余額寶的吸引力。

業界普遍認為，一旦銀行的存款利率管制放開，完全市場化，余額寶的用戶隨時可能把錢投到收益更高的產品，各種“寶寶”的競爭優勢就會失去。對此，阿里巴巴董事局主席馬云已有預期。他說，如果有一天余額寶的利率和銀行的存款利率并軌了，即便余額寶的使命真的終止了，它已經發揮了很好的作用。