給央行算算盈利賬

錢敏偉

全球各國的中央銀行都是官方機(jī)構(gòu)，以制定和實施貨幣政策為其基本職能，都不會以營利為目的.但不追求盈利并不代表沒有盈利，央行在實際運(yùn)作中同樣也會優(yōu)先采用低成本的方式和工具來實施貨幣政。.

以美國中央銀行美聯(lián)儲為例，2012年光盈利上繳財政部就達(dá)884億美金，2013年的利潤也高達(dá)814億美元，比2013年全球最賺錢的公司?？松梨谶€多80%，是金融帝國高盛集團(tuán)的近10倍。

這筆巨額利潤從何而來呢？一般而言，央行提供資金轉(zhuǎn)賬和清算服務(wù)等會獲得一些中間業(yè)務(wù)收入，這塊收入大致可以覆蓋央行機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本.但央行最主要的收益是通過所持有資產(chǎn)的收入扣減其負(fù)債的利息成本后的差額，這類似于商業(yè)銀行的息差收入，我們可以稱作央行的息差。2013年美聯(lián)儲總資產(chǎn)達(dá)到4萬億美元，其中主要資產(chǎn)美國國債達(dá)到2.2萬億，其次是抵押債券1.5萬億，這筆龐大的資產(chǎn)主要是美聯(lián)儲在后金融危機(jī)時代實施量化寬松政策的結(jié)果，目的是向市場投放流動性來救助和扶持經(jīng)濟(jì)，負(fù)債端則主要是貨幣發(fā)行和存款準(zhǔn)備金，合計達(dá)到3.8萬億，美聯(lián)儲對于存款準(zhǔn)備金須支付0.25%的利息。

綜合來看，美聯(lián)儲的利潤幾乎都來自于息差，根據(jù)美聯(lián)儲2013年審計報告，美聯(lián)儲從持有證券收獲的利息為904億美元，存款準(zhǔn)備金的利息支出為52億，凈利潤為814億。用美聯(lián)儲公布的利息收入以及我們測算的平均債券資產(chǎn)倒算，得出美聯(lián)儲持有的債券資產(chǎn)年息差收益率大約在2.80%，和我們通過資產(chǎn)端和負(fù)債端估算的結(jié)果很接近。

接下來我們感興趣的是，我國的人民銀行的資產(chǎn)規(guī)模甚至超過了美聯(lián)儲，那么人民銀行的盈利情況會如何呢？中國人民銀行從不公布收益數(shù)據(jù)，只公布《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》，而且其各項資產(chǎn)的具體結(jié)構(gòu)也保持神秘，外界不得而知，因此我們只能嘗試以資產(chǎn)負(fù)債表年初與年末的平均值來作為持有均值，并通過一些公開信息、以及學(xué)者的一些研究成果，作大致估算，來獲得比較粗略的一個推算結(jié)果。

人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)與美聯(lián)儲有所不同，沒有股本金和所有者權(quán)益。我們大致估算人民銀行中間業(yè)務(wù)收入約有幾十億，人行的職員作為公務(wù)員其薪資由財政撥款，不過這些收入與成本開支與人民銀行龐大的息差收入相比，根本不在一個數(shù)量級上，基本可以忽略不計。因此我們只計算息差這塊。

從資產(chǎn)端看，外匯儲備已經(jīng)成為我國央行持有的主要資產(chǎn)，其中絕大部分投資于歐美長期國債市場，也有少量投資于黃金、海外房地產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)等。從2003年到2013年，央行的總資產(chǎn)從人民幣6.20萬億增長到31.73億，其中，外匯從2.98萬億大幅增長到26.43萬億，外匯已經(jīng)占到總資產(chǎn)的5/6。我們假設(shè)央行的資產(chǎn)配置與全球外匯儲備幣種的結(jié)構(gòu)（美元65%、歐元26%）相似，長期外債這塊假設(shè)以持有到期方式核算，3%年收益是差不多的。其他海外權(quán)益類資產(chǎn)等參照中投同期數(shù)字以及歐美主要股市去年的表現(xiàn)，總體收益率應(yīng)該高于3%?？紤]占比不高，我們保守地用3%來計算收益率，這樣粗略估算外匯資產(chǎn)去年的收入約為6927億。此外，央行對外再貸款、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和持有的國債估算約產(chǎn)生利息收入1345億元。上述幾項合計估算2013年央行的總收入大約為人民幣8272億元。

從負(fù)債端看，貨幣發(fā)行和存款準(zhǔn)備金構(gòu)成了央行主要的負(fù)債。從2003年到2013年，貨幣發(fā)行從2.12 萬億增長到6.93萬億，這塊是基本沒有成本的；存款準(zhǔn)備金去年的平均值是19.3萬億，法定準(zhǔn)備金利率是1.62%，超額準(zhǔn)備金利率是0.72%；政府存款去年的平均值是2.47萬億，央行支付活期存款利息；央票等有息負(fù)債從2008年最高的4.5萬億降為目前的7700億，央行已逐漸用更低成本的保證金來替代央票用來回收對沖因外匯儲備增多而被迫釋放的貨幣量。以此估算2013年負(fù)債端須支付的總成本為3580億左右。

將上述利息收入和支出軋抵，大致測算出我國央行在2013年的凈息差約4692億元。不過，央行持有的外匯資產(chǎn)從人民幣計價報表的角度看，匯率波動對央行的匯兌損益影響很大，去年美元相對于人民幣貶值1.89%、歐元相對于人民幣升值0.68%，用2013年平均的美元和歐元資產(chǎn)測算，大致去年匯兌損失2630億。此外，央行持有的黃金資產(chǎn)以成本計價，2013年黃金價格下跌30%，使得賬面上670億人民幣的黃金資產(chǎn)要遭受200億的浮動虧損。扣掉匯兌損失和黃金跌價損失后，央行去年的利潤仍有1800億人民幣左右，仍是個非常可觀的數(shù)字。這個數(shù)字如果和2013年企業(yè)盈利排行榜對比話，進(jìn)前三肯定沒問題。順便提下，根據(jù)相關(guān)法律，人行的盈利除保留一定的準(zhǔn)備金外其他是全部上繳財政的。