給央行算算盈利賬

錢敏偉

全球各國的中央銀行都是官方機構，以制定和實施貨幣政策為其基本職能，都不會以營利為目的.但不追求盈利并不代表沒有盈利，央行在實際運作中同樣也會優先采用低成本的方式和工具來實施貨幣政。.

以美國中央銀行美聯儲為例，2012年光盈利上繳財政部就達884億美金，2013年的利潤也高達814億美元，比2013年全球最賺錢的公司埃克森美孚還多80%，是金融帝國高盛集團的近10倍。

這筆巨額利潤從何而來呢？一般而言，央行提供資金轉賬和清算服務等會獲得一些中間業務收入，這塊收入大致可以覆蓋央行機構的運營成本.但央行最主要的收益是通過所持有資產的收入扣減其負債的利息成本后的差額，這類似于商業銀行的息差收入，我們可以稱作央行的息差。2013年美聯儲總資產達到4萬億美元，其中主要資產美國國債達到2.2萬億，其次是抵押債券1.5萬億，這筆龐大的資產主要是美聯儲在后金融危機時代實施量化寬松政策的結果，目的是向市場投放流動性來救助和扶持經濟，負債端則主要是貨幣發行和存款準備金，合計達到3.8萬億，美聯儲對于存款準備金須支付0.25%的利息。

綜合來看，美聯儲的利潤幾乎都來自于息差，根據美聯儲2013年審計報告，美聯儲從持有證券收獲的利息為904億美元，存款準備金的利息支出為52億，凈利潤為814億。用美聯儲公布的利息收入以及我們測算的平均債券資產倒算，得出美聯儲持有的債券資產年息差收益率大約在2.80%，和我們通過資產端和負債端估算的結果很接近。

接下來我們感興趣的是，我國的人民銀行的資產規模甚至超過了美聯儲，那么人民銀行的盈利情況會如何呢？中國人民銀行從不公布收益數據，只公布《貨幣當局資產負債表》，而且其各項資產的具體結構也保持神秘，外界不得而知，因此我們只能嘗試以資產負債表年初與年末的平均值來作為持有均值，并通過一些公開信息、以及學者的一些研究成果，作大致估算，來獲得比較粗略的一個推算結果。

人民銀行的資產負債表結構與美聯儲有所不同，沒有股本金和所有者權益。我們大致估算人民銀行中間業務收入約有幾十億，人行的職員作為公務員其薪資由財政撥款，不過這些收入與成本開支與人民銀行龐大的息差收入相比，根本不在一個數量級上，基本可以忽略不計。因此我們只計算息差這塊。

從資產端看，外匯儲備已經成為我國央行持有的主要資產，其中絕大部分投資于歐美長期國債市場，也有少量投資于黃金、海外房地產以及權益類資產等。從2003年到2013年，央行的總資產從人民幣6.20萬億增長到31.73億，其中，外匯從2.98萬億大幅增長到26.43萬億，外匯已經占到總資產的5/6。我們假設央行的資產配置與全球外匯儲備幣種的結構（美元65%、歐元26%）相似，長期外債這塊假設以持有到期方式核算，3%年收益是差不多的。其他海外權益類資產等參照中投同期數字以及歐美主要股市去年的表現，總體收益率應該高于3%?？紤]占比不高，我們保守地用3%來計算收益率，這樣粗略估算外匯資產去年的收入約為6927億。此外，央行對外再貸款、再貼現業務和持有的國債估算約產生利息收入1345億元。上述幾項合計估算2013年央行的總收入大約為人民幣8272億元。

從負債端看，貨幣發行和存款準備金構成了央行主要的負債。從2003年到2013年，貨幣發行從2.12 萬億增長到6.93萬億，這塊是基本沒有成本的；存款準備金去年的平均值是19.3萬億，法定準備金利率是1.62%，超額準備金利率是0.72%；政府存款去年的平均值是2.47萬億，央行支付活期存款利息；央票等有息負債從2008年最高的4.5萬億降為目前的7700億，央行已逐漸用更低成本的保證金來替代央票用來回收對沖因外匯儲備增多而被迫釋放的貨幣量。以此估算2013年負債端須支付的總成本為3580億左右。

將上述利息收入和支出軋抵，大致測算出我國央行在2013年的凈息差約4692億元。不過，央行持有的外匯資產從人民幣計價報表的角度看，匯率波動對央行的匯兌損益影響很大，去年美元相對于人民幣貶值1.89%、歐元相對于人民幣升值0.68%，用2013年平均的美元和歐元資產測算，大致去年匯兌損失2630億。此外，央行持有的黃金資產以成本計價，2013年黃金價格下跌30%，使得賬面上670億人民幣的黃金資產要遭受200億的浮動虧損。扣掉匯兌損失和黃金跌價損失后，央行去年的利潤仍有1800億人民幣左右，仍是個非?？捎^的數字。這個數字如果和2013年企業盈利排行榜對比話，進前三肯定沒問題。順便提下，根據相關法律，人行的盈利除保留一定的準備金外其他是全部上繳財政的。