排放監(jiān)管升級 輕卡行業(yè)洗牌

馬坤

5月26日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案的通知》，通知第二大點第七條強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)機(jī)動車環(huán)保管理，強(qiáng)化新生產(chǎn)車輛環(huán)保監(jiān)管”。緊隨其后，行業(yè)協(xié)會5月29日發(fā)布《國內(nèi)主要載貨車生產(chǎn)企業(yè)開展行業(yè)自律，堅決貫徹實施重型柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)》。短期來看，卡車（主要是輕卡）行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)會有巨大沖擊，尤其是部分生產(chǎn)一致性較差的發(fā)動機(jī)廠和部分庫存較高的輕卡企業(yè)沖擊更大。輕卡行業(yè)除個別龍頭企業(yè)如江淮汽車、江鈴汽車以外，庫存量近年以來一直保持著較高的水平（大約3個月），現(xiàn)有庫存生產(chǎn)一致性問題的整改會導(dǎo)致輕卡行業(yè)的產(chǎn)、銷數(shù)據(jù)在5、6月份或明顯下行。

14年1月起企業(yè)的增值稅系統(tǒng)和合格證系統(tǒng)實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)。增值稅系統(tǒng)與合格證系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)從技術(shù)手段上為嚴(yán)格監(jiān)管做好了準(zhǔn)備，票據(jù)聯(lián)網(wǎng)后，每個車輛合格證對應(yīng)一張增值稅發(fā)票，相當(dāng)于一證一價。一些實際排放標(biāo)準(zhǔn)較低而生產(chǎn)合格證狀態(tài)較高的產(chǎn)品很容易被系統(tǒng)鑒別出來。輕卡行業(yè)未來的核心成功要素將發(fā)生重大變化，在過去生產(chǎn)一致性長期無序的環(huán)境下不少企業(yè)只能低層次的比拼價格，而在新一屆政府重視環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的大背景下這種模式已經(jīng)難以為繼，未來發(fā)動機(jī)水平將是關(guān)鍵競爭要素。

在嚴(yán)格的監(jiān)管條件下，行業(yè)受益的企業(yè)包括，新一代發(fā)動機(jī)的領(lǐng)先者福田康明斯發(fā)動機(jī)（福田汽車旗下）；輕卡行業(yè)中高端輕卡生產(chǎn)者江鈴汽車、江淮汽車；輕型高壓共軌系統(tǒng)供應(yīng)商威孚高科；另外汽車檢測行業(yè)的中國汽研在行業(yè)整頓后也將受益。

除了輕卡行業(yè)再簡單聊一下汽車行業(yè)的投資邏輯，汽車股價波動有三個周期，即三個月的銷量周期，一年的新產(chǎn)品周期，三到五年的戰(zhàn)略周期，民營企業(yè)股價（長城）對應(yīng)新產(chǎn)品端的變化，國企股價對應(yīng)股權(quán)和制度、戰(zhàn)略層面的變化。目前國企改革正在創(chuàng)造最大的戰(zhàn)略周期投資機(jī)遇，國企改革促進(jìn)管理效率提升，交易成本降低，使產(chǎn)業(yè)資本與金融資本利益更趨于一致性，最終實現(xiàn)股東利益最大化。混合所有制改革將引導(dǎo)汽車公司轉(zhuǎn)向正確的戰(zhàn)略（提高定價權(quán)）。

美國是最大的SUV市場，美國SUV占全球SUV的30%；從SUV占乘用車的比重來看，美國、澳大利亞、俄羅斯占比均超過20%，目前中國SUV占乘用車比重僅15%，占比仍有提升空間。SUV產(chǎn)品利潤是轎車產(chǎn)品的數(shù)倍至10多倍，SUV核心競爭力在于安全、多功能、時尚。 第二次購車人群中超過60%的用戶傾向于購買SUV車型，中國SUV市場在2016年前都屬于成長期，A級SUV是最大細(xì)分市場，仍有廣闊的市場空間。

國企改革角度，江淮集團(tuán)2013年引入戰(zhàn)略投資者，擬以江淮汽車為上市平臺通過重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)江汽集團(tuán)的整體上市；上汽集團(tuán)作為汽車行業(yè)的龍頭，在證券市場制度變革過程中扮演重要角色，滬港通試點、優(yōu)先股試點、個股期權(quán)試點皆有上汽的身影。按照SUV新產(chǎn)品布局產(chǎn)品周期投放來看，長城汽車、江鈴汽車值得關(guān)注。