雪人股份：項目達產遙遙無期 定增對象身份存疑

杜瑤

日前，雪人股份（002639）發布定增預案，公司擬向雪人萬家資產管理計劃（公司控股股東及實際控制人林汝捷之一致行動人）定向發行不超過4000萬股，募集不超過43，360萬元，發行價10.84元/股，擬投資29，000萬元用于冷凍冷藏壓縮冷凝機組組裝及裝配項目（包括收購長諾重工100%股權項目），其余募集資金預計不超過14，360萬元用于補充流動資金。

公司預計本項目達產后，企業凈利潤將達到7，921.30萬元。然而，根據公司首次發行股票募投項目的經驗來看，實現這一利潤目標困難重重。

記者同時注意到，公司的非公發行預案中，對發行對象表述含糊不清，存在隱瞞重要信息，逃避審核監管的嫌疑。

募投項目遠低于預期

雪人股份是集工業及民用制冰設備、冷水設備、冷凍冷藏設備、冰蓄冷空調、成套制冷系統的研發、設計、制造 、銷售、工程安裝、售后服務于一體的高新技術企業和大型專業制造商。

公司在定增預案中指出，本次募集資金中的2.9億元將用于投資于冷凍冷藏壓縮冷凝機機組組裝及配套項目。項目達產后，預計營業收入（各年平均值）為86750萬元，企業凈利潤7921.30萬元。

記者查閱了公司首次公開發行股票時的招股說明書，首次募集資金時公司的投資項目為高效節能制冰系統生產基地建設項目以及技術研發中心建設項目。招股說明書中，公司做出預測，項目竣工時間為2012年7月，2012年11月至2012年12月為項目試生產階段，2013年項目將正式投產，預計實現收入40370萬元。

然而，時隔兩年，公司的項目進展如何呢？根據公司近三年的財務報表，原定于13年正式投產的項目在13年度仍然有2800多萬的在建工程增加，記者調查發現，該筆增加正是對募投項目的投入。可見，單從項目建設進度上來看，公司的募投項目已經延遲了一年之久。4億元收入的預期頓時顯得遙遙無期。

項目目標實現存困難

首次募集資金算是公司的前車之鑒，因此本次定增預案中公司巧妙地回避了時間的界限，僅強調項目達產后公司的利潤預期。記者調查了解到，本次定增募集資金投資的項目系公司所處行業產業鏈上游，公司此前幾乎從未涉足，項目建設面臨的難度將會比之前大得多。公司能夠實現8000萬元的利潤目標嗎？即使可以，是一年兩年就可以達到，還是需要5年，10年？有著首次募投項目的經驗教訓，面對這個問題，即使是雪人股份自己，可能也無法給出自信的回答。

同時，本次定增將募集1.4億補充流動資金，旨在“保障公司實現產業鏈對流動資金的需求”，“改善公司償債能力指標”。記者將雪人股份與行業內其他8家主要公司進行比較，13年雪人股份的流動比率排名第二，可見公司償債能力較強，沒有繼續提高的必要（見表一）。

記者還發現，2011年底公司上市后，2012年公司的長短期借款共計約9300萬全部清零。根據公司發布的募集資金使用專項報告，公司利用超募資金歸還了所有的銀行借款。2013年公司的長短期借款再次增加至1.3個億，而在這一背景下提出定增預案，公司難逃利用募集資金再次清空借款之嫌。同樣，與行業內其他公司比較，公司的資產負債率處于低水平，公司大力降低資產負債率的舉動缺乏必要性。（見表一）加上股權融資存在攤薄收益的缺陷，公司的舉動令人無法理解。

另外，從二級市場看，公司自上市以后價格一直低于首日開盤價，今年年初股價回升至15塊左右，卻從三月底時再次迎來下降。本次募集資金，眾多研報稱彰顯了股東對公司未來的信心，但事實真的是這樣嗎？正如公司財務報表中所看到的，公司首次募投項目帶來的是利潤的急劇下降，而本次定增，公司利潤進一步下滑現象依然可能出現。公司的定增項目經過券商修飾，成為了公司在低迷時期拉高股價的一種手段，而業內人士認為，未來公司盈利并不看被好。

定增對象表述含糊 意在規避監管

記者注意到，在定增預案里面，公司對發行對象的說明表述含糊，存在逃避監管之嫌。

預案指出，公司本次非公開發行股票的發行對象為萬家基金管理有限公司管理的雪人萬家資產管理計劃。該計劃擬由公司控股股東林汝捷、大股東陳勝、陳存忠、趙建光及鄭志樹、福建盈科創業投資有限公司等兩名其他投資者自籌資金10，840.00萬元，并融資32，520.00萬元，對于該部分融資的投資人，公司將其簡單歸類為外部非關聯投資者，而并沒有進行詳細的說明。

這種做法，讓我們無法得知參與此次定增投資者的真實背景，公司與私募投資者之間存在怎樣的利益關系，募集資金的來源是否正當合法，資金是否能夠及時到位等問題，也因此而無從得知。