福田汽車：擬低于凈資產定增 恐致國有資產流失

何丹

近日，福田汽車發(fā)布公告，擬以不低于5.34元的價格，定增發(fā)行不超過7.5億股，募資用于投入福田汽車印度制造有限公司增資建設商用車生產基地項目、山東多功能汽車廠輕客建設項目、北京福田康明斯發(fā)動機有限公司產品升級技術改造項目和補充流動資金。

福田汽車從2010年開始，每兩年增發(fā)一次，而且金額可以說是巨大，2010年募集約24.58億元，2012年募集48.32億元，今年又要增發(fā)約40億元。增發(fā)項目前景如何？5.34元的增發(fā)價格又是否合理？分析人士表示疑慮重重。

2012年主業(yè)巨虧10億

資料顯示，福田汽車在2010年開始了公司關鍵的“5+3+1”戰(zhàn)略，其中，“5”即在印度、俄羅斯、巴西、墨西哥和泰國分別建設5個海外工廠；“3”即通過生產高端整車和發(fā)動機，突破日韓、北美和西歐3個全球最高端汽車市場；“1”即以新能源為契機，實現(xiàn)乘用車業(yè)務跨越式發(fā)展。不難看出，以上的項目的投入對于處于重資產行業(yè)的福田汽車而言，需要大量的外部資金輸血，而2010年和2012的增發(fā)未能挽回2012年的營業(yè)虧損。

福田汽車2012年的財報顯示，公司2012年其營業(yè)利潤為-9.54億元，但是其凈利潤卻高達14.02億元，比2011年和2012年的凈利潤都高出了許多。在福田汽車銷售、管理、財務費用均增長40%左右，另外營業(yè)外支出也是增加了301.70%，不可謂是一筆極大的開支。

究其原因，記者發(fā)現(xiàn)這高額的凈利潤均是源于其營業(yè)外收入的大幅增加，而且是增長了578.36%達27.27億元，占凈利潤194.51%。在財報中記者看到福田汽車給予的注釋是公司對福田戴姆勒合資公司進行的有形資產、無形資產出資，以及相關資產的出售，因此營業(yè)外收入占較大比重，利潤結構有所變化。合資公司由福田汽車與戴姆勒公司同年2月合資成立，福田汽車擁有其50%股份，約投資30億元。相關人士稱“戴姆勒是否愿意拿出先進技術是最值得疑慮的問題。從合資公司的協(xié)議內容來看，福田汽車受益頗大，但這很有可能只是雙方希望盡快通過政府審批的一種方式。實際上，福田汽車作出很多讓步。”那福田汽車對合資公司的資產出售的19.42億元是否合適呢？在2012年財報里面沒有相關的明確說明，只說明營業(yè)外收入的增加源于其客戶關系，商標等資產估值。

資金吃緊、財務指標蹊蹺

2013年財報顯示，福田汽車2013年的貨幣資金一共29.16億元，同比少了近30億元，減少了50%，但是其利息收入反倒上漲了152%。但奇怪的是，公司的短期借款與上期借款的總額同2012年比相差不大，但是其利息支出僅僅是上一年的43%，另外手續(xù)費莫名增加約115%，并且在財報中沒有任何解釋說明。對這種種的不匹配利息收入和支出，記者懷疑福田汽車或與非銀行機構存在金額巨大的借貸關系，而在報表中沒有清晰地體現(xiàn)，是否與銀行也有牽扯，也未知可否。這些存疑的財務指標，或許也會讓公眾對此次增發(fā)的態(tài)度有所保留。

在2012年福田汽車增發(fā)7000萬股，募集資金48.32億元，但是查看2013年年報，福田汽車的營業(yè)收入2013年同比下滑了6.65%，而流動負債為150多億元，較之前的流動負債也是逐年提高，且其流動速率0.82，凈資產收益率1.43遠遠低于行業(yè)均值1.19和3.90。

公司解釋，“截至2014年3月31日，公司合并口徑的資產負債率為55.73%，在同行業(yè)可比上市公司中處于較低水平。2013年以來長短期銀行借款均有明顯減少，但流動負債沒有明顯下降的一個重要原因是部分長期債務即將到期，由非流動負債轉到一年內到期的非流動負債科目列示，該科目屬于流動負債科目。”

募集資金與核心發(fā)動機項目背道

公司2012年與戴姆勒合作成立合資公司，其目的就是為解決核心發(fā)動機問題，并以此為落腳點通過生產高端整車和發(fā)動機，突破日韓、北美和西歐高端汽車市場以及環(huán)保新能源發(fā)動機在汽車領域的使用。

記者就相關問題采訪了福田汽車，并且得到回復。公司表示，“發(fā)動機作為汽車行業(yè)的核心零部件，也是公司急需掌握的核心資源。近年來公司在致力主營業(yè)務發(fā)展的同時，逐步加大在發(fā)動機業(yè)務方面的投入。除了2010年募集資金完全投入到中重卡業(yè)務上以外，2008年以來的再融資項目都將資金投入到高端環(huán)保發(fā)動機的建設和升級上。在公司不斷投入下，福田康明斯呈現(xiàn)出健康的發(fā)展勢頭，逐漸為公司貢獻利潤，并將成為公司主要利潤貢獻點之一。”

但是記者從公司2014年的定增預案和2012年的募集資金使用情況報告來看，公司在2012年僅投入了接近2億元于康斯達發(fā)動機，2014年的預案也僅約3億元，相對于這兩次募集的資金50億元來說，這兩、三億的投資是否與其說得全部投入高端環(huán)保發(fā)動機建設上有所不符呢？

低于凈資產價格增發(fā) 涉嫌國有資產流失

對于福田汽車將增發(fā)股價定在5.34元，不低于定價基準日（2014年6月11日）前20個交易日公司股票均價（4.99元）的90%，并且不低于2013年公司每股凈資產。在消息剛一發(fā)布，記者已經(jīng)在網(wǎng)上多個論壇上關注到二級市場投資者對此表示的質疑。

為何公司的增發(fā)股價不是定在不低于2014年第一季度的公司每股凈資產而是2013年呢？著實耐人尋味。福田汽車也對此做出相應回應表示：“公司最近一期末經(jīng)審計的每股凈資產為5.327元/股。公司在本次非公開發(fā)行預案中公告的5.34元/股為本次非公開發(fā)行的底價，高于最近一期末經(jīng)審計的每股凈資產。最終發(fā)行價格不低于該發(fā)行底價，并將在取得發(fā)行核準批文后通過向財務投資者詢價方式確定。”

不管如何，一個上市公司的定向增發(fā)，是希望補充資金，引入新的投資者。新進入的投資者往往需要支付合理的溢價，來分享上市公司的權益，由此來彌補老股東被稀釋的持股比例。然而，福田汽車以低于凈資產的價格增發(fā)引入投資者，無疑對于老股東的利益是一種損害。特別是作為一家國資背景的上市公司，則涉嫌國有資產流失。