海潤光伏：大股東頻施“空手道”中小股東被一傷再傷

艾振強

6月16日，海潤光伏（600401）發布預案，公布了公司與上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）就公司股票除權參考價出現誤差對投資者進行補償的方案。

根據預案，公司擬對6月12日上午，賣出海潤光伏股票并實際成交的投資者進行補償，以正確的除權參考價（7.95元）與投資者實際賣出成交價格的差額計算補償金額。公司稱，交易所和公司將盡快細化明確補償操作方式，并在本預案公布后兩周內組織實施完畢。

自此，海潤光伏的除權烏龍事件告一段落。然而，圍繞此事的爭論卻還遠遠沒有結束。事件發生后，輿論一致指向上交所。不可否認，烏龍事件的發生確實暴露出了上交所的危機處理速度緩慢，中國股市管理不成熟的一面，后續加強監管，提高危機應對能力以減弱市場潛在的風險都是理所應當的。但是，鑒于此次事件一開始即是海潤光伏使出的“空手道”，作為投資者——特別是海潤光伏的股東，最為關注的或許是公司的補償資金將如何支配，是否會出現補償資金由海潤光伏所有股東承擔的可能性。在補償預案與公司股票復牌后走勢的綜合影響下，6月12日上午的買入者和賣出者都因此受益，但當日持股未動的投資者則吃了啞巴虧。而此前，中小投資者已經被公司大股東的“空手道”傷了數次。

補償方案坑了持股者

6月12日，除權后開盤價應為7.95元/股的海潤光伏，卻由于上交所與上市公司的失誤，導致股票除權開盤價顯示為7.16元/股。當天下午，公司股票被臨時停牌前共成交5.97萬手，成交金額為4309萬元。隨后上交所發現問題，對公司股票臨時停牌，并表示盡快制定具體的擔責方案。

盡管一些市場分析人士認為補償方案較為合理，與此前業內人士預計的差不多。然而，受烏龍事件影響，海潤光伏的股價盤中大跌。在補償方案和公司股價復牌后走勢的綜合影響下，公允地說，補償預案給除權當日買入的投資者提供了一定的套利空間，這個方案對6月12日當天的買入者和賣出者都有益，但是當日持股未動的投資者則因此受損。

6月16日，海潤光伏復牌。雖然上交所給出的參考開盤價是7.95元/股，但當天海潤光伏實際開盤價為7.5元/股，最終收盤價為7.6元/股，下跌4.4%。由于上交所宣布除權當日交易有效，因而當日買入者的持股成本均在7.05-7.39元/股之間，若以復牌首日盤中成交最高價7.8元/股計算，6月12日買入的投資者最高可獲利10.6%。

對于除權當日選擇賣出股票的投資者來說，按照預案，補償標準是以其正確的除權參考價7.95元與投資者實際賣出成交價格的差額計算補償金額，而復牌首日海潤光伏盤中最高價僅為7.8元/股，且全天大部分交易價集中在7.5元/股，那些受到補償的投資者顯然賣在了高位。

唯獨烏龍事件發生當日持股不動的投資者吃了啞巴虧。如果除權價格不計算錯誤的話，股票的實際交易價格肯定會達到7.95元/股，甚至會高于此價格，但按照復牌當日7.6元/股的收盤價計算，這些投資者的持股市值較正常除權價7.95元/股縮水近4.4%。而且，由于烏龍指帶來的負面影響，海潤光伏后續的短期走勢或將背離板塊趨勢，致使投資者受損。

中小股東一再受傷

海潤光伏除權烏龍事件發生后，輿論幾乎一致指向上交所，指責其危機處理緩慢，監管不到位等，但對于海潤光伏的投資者來說，相比于中國股市整個宏觀的監管問題，更為關注的還是自身當下的切身利益。

當天成交的5.97萬手海潤光伏，平均成交價在7.20元左右，若按照上交所公布的補償預案，上交所和海潤光伏將需要補償投資者447.7萬元左右。

記者注意到，海潤光伏公布的預案只是給出了初步的補償對象和補償標準，而并未涉及具體的責任認定以及賠償資金的來源。

屬于海潤光伏應擔承擔的賠償金額將如何支配，是否將由公司的全體股東承擔？有投資者指出，如果最終方案是補償金額由全體股東承擔，那么中小股東無疑又被在傷口上撒了一把鹽。

烏龍除權事發后，上交所稱，海潤光伏除權參考價誤差產生的原因，一方面在于公司未充分考慮本次資本公積金轉增并非面向全體股東這一特殊性，在向上交所相關業務部門提交的操作申請單中，未明確提示公司定向轉增的比例。另一方面在于上交所相關業務部門在具體操作審核中也未充分注意該特殊性，按公司向全體股東轉增1.6股得出公司除權參考價。

事實上，實施此次定向轉增即是公司與諸多投資者玩的“空手道”。

根據此前的利潤承諾，若2013年歸屬于海潤光伏母公司的凈利潤小于5.29億元，江蘇陽光集團有限公司（以下簡稱“陽光集團”）將在公司年報披露的5日內，以現金方式，向上市公司補足利潤差額。2013年，歸屬于海潤光伏母公司所有者的凈利潤為-2.03億元，未能實現之前作出的盈利預期，差額為7.32億元。

但是，最終補償方案被修改為公司以資本公積金向除原海潤光伏20名股東以外的其他股東，每10股定向轉增1.6股公司股份。方案實施后，公司總股本實際增加4606萬股，實際增加比例為4.4%。盡管公司稱修改后的補償方案比現金直補更有利，但是不少中小股東對其出爾反爾的做法并不買賬。

2012年，陽光集團等需向海潤光伏補償業績差額5.08億元，但海潤光伏做出了每10股派發現金紅利7.4元的決定，包括陽光集團在內20名占股72.22%的股東，獲得的現金分紅約為5.54億元，覆蓋了需要支出的2012年全部業績補償金額，而上市公司資產負債率在巨額分紅后的2013年升至80.46%。2011年年報中，海潤光伏每10股派發現金紅利1.4元，總額達1.45億元，當年陽光集團需補償利潤差額為9689.51萬元。

“海潤光伏簡直成了大股東的提款機，損失卻可能由全體股東承擔”，一些中小股東表示，作為參與交易的主體，希望能夠贏得話語權，若最終的補償方案不能讓自己滿意，將向法院提起訴訟。