光線傳媒：拓展外延完善公司產業鏈

杜瑤

《動態》：近日，光線傳媒（300251）出了一個公告：公司與上海市閔行區人民政府將在上海閔行區浦江鎮合作開發“中國電影世界”項目。您認為這一項目的意義何在？

孔銘：據我所了解，公司與上海市閔行區人民政府在上海閔行區浦江鎮合作開發“中國電影世界”項目，區域占地面積約 1200 畝，總投資預計人民幣 100 億元，是集影視劇拍攝、旅游體驗、文化休閑、影視產業聚集區為一體的綜合性文化旅游中心和文化產業發展基地。光線傳媒計劃建成后，在該項目內拍攝不少于100 部（集）的影視劇。

我認為，通過投資“中國電影世界”項目，光線傳媒可以介入線下旅游與影視拍攝基地業務，進一步完善公司在電影產業鏈的布局，并有望在未來貢獻顯著收益。

《動態》：除此之外，我也注意到了另外兩則新聞，公司先后分別收購了熱鋒網絡和藍弧文化。這兩次收購行為，您如何評價？

孔銘：我查閱了相關的資料了解到，熱鋒網絡主營業務為移動網絡游戲的研發與運營服務。其自主研發的首款產品《我是火影》是第一個通過IOS7系統審核的APPStore手游，第二款產品《暴走草帽團》于2014年3月上線，自上線后累計流水已達210萬。

我認為，此次收購熱鋒51%的股權，使得光線科技成功進入移動游戲產業，完善了公司內容產業鏈布局，在游戲和電影的交叉營銷推廣上成功展開密切合作，形成較強的協同效應，實現更快的發展。

另外，光線傳媒還斥資2.08億元收購藍弧文化50.8%股權。藍弧文化是國內著名自主知識產權的高品質三維動畫片、動畫形象制作公司，目前藍弧文化擁有多個原創動畫知識產權，視頻網站點擊量均排在國內前5。

在我看來，本次投資收購藍弧文化有助光線傳媒在動漫內容領域持續拓展、豐富公司內容產業鏈并有助分享動漫產業發展紅利。

《動態》：光線傳媒投入巨資發展外延，但是其主營業務，影視劇及電視欄目等2014年1季度表現平平，甚至出現了下滑趨勢。原因是什么呢？

孔銘：光線傳媒的季報顯示，2014年1季度公司實現營業收入1.28億元、營業成本0.78億元，同比分別下降39.3%、15.8%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.27億元，同比下降66.6%，對應全面攤薄每股收益。

我認為，業績出現較大幅度下降的主要原因來自于電影業。去年《泰囧》等電影收入貢獻顯著，形成了高基數。今年1季度光線傳媒參與投資或發行了《爸爸去哪兒》、《怒放》等3 部影片，累計票房約7 億元，但由于投資比例較少，分賬收入貢獻相對較小。

另外，1季度欄目制作與廣告業務收入下降顯著。1季度公司電視欄目制作與廣告業務營業收入同比下降59.8%，我認為主要原因在于演繹活動與電視欄目業務收入均有所下降。毛利率亦同比下降32.3個百分點，主要原因應該是較高的固定成本開支。

《動態》：光線傳媒主業1季度表現不佳，對公司接下來的業績，您是看好還是持悲觀態度呢？

孔銘：在我看來，今年接下來光線傳媒的各項主業業績將會得到有效的改善，穩步提升。

電影方面，我獲悉，今年光線傳媒將繼續培育新導演，預計影片量將達到14-15部，票房規模沖刺40 億元，且投資比例提高形成較好的業績效應。同時，計劃中的動畫影片也達到5 部，而在預計制作的影片更有多部重磅作品，包括《港囧》、《尋龍訣》、《誅仙》等，不排除個別在今年上映。

電視劇方面，公司資料顯示，去年公司電視劇業務實現收入0.7 億元，同比增長13.3%，預計今年保持穩健成長態勢，有望取得收益的劇集包括《月供》、《新閨蜜時代》等5 部。另外，最近我看到了一則報道，光線傳媒還參與投資了行業領軍企業新麗傳媒27.6%股權。以我之見這一舉動將進一步強化影視劇制作及發行能力，形成較強的協同效應。

另外，目前光線傳媒的電視欄目與廣告業務正在持續向上星衛視轉型，根據公司年報披露的信息，14年預計上星電視節目數量將達到8檔，有望恢復較快增長。

《動態》：從整個傳媒行業來說，光線傳媒面臨著哪些機遇和挑戰？

孔銘：在我看來，目前的傳媒行業，并購和創新是兩大主旋律。并購潮即使不是頂峰也在頂峰附近，特定行業還會持續。同時并購的資金來源也會更加多樣化、資本的中介力量會加強，屆時部分龍頭公司發展將不再是簡單的產品集合，而是多家投行、大規模的并購基金支持，業務格局將遠超想象。

另外，投資傳媒與互聯網也在尋找新邏輯，從電影、到游戲、到彩票。未來的新方向在于教育、電視節目等。

但是，目前行業內的競爭還是比較嚴峻的。一是行業爆發期吸引了大量的進入者，業務的競爭；二是并購上的競爭，由于很多人的參與，既形成對資金的分流，也無形間在并購標的上形成競爭。從這兩點導致行業回調的因素結合并購邏輯判斷，我認為未來行業仍然是龍頭主導。

總的來看，我認為，一方面，光線科技努力拓展外延，完善產業鏈，同時收購有價值的公司股權，順應了行業的發展趨勢；另一方面，行業內存在著像藍色光標、掌趣科技、華策影視、博瑞傳播等一系列優勢企業，光線傳媒的發展未來面臨著巨大的挑戰。