出擊熱點

魏鳳春

上周四、五兩天公布了5月份金融和宏觀經濟數據，顯示經濟出現小幅反彈，工業增速回升至8.8%。此前PMI、發電量增速以及生產資料價格回升均已預示5月經濟短期回升。總的來看，政府“穩增長”政策的效果已經顯現。

從金融數據上看，貸款余額同比上升13.9%，社會融資總額總比上升15.8%，M2同比13.4%，基本好于4月份數據，與近期實體經濟走勢也較為一致。定向降準實施、貸存比調整的預期也提升了銀行放貸信心。社融同比增速創9個月以來高位，但信托貸款、未貼現承兌匯票部分顯示出向表內轉移的趨勢。企業債融資隨著債券收益率下行而規模上升，意味著直接融資將繼續增加。短期內央行的寬松意圖明顯，錢荒已無憂。但由于M2增量已經超過央行13%的預設目標，也不宜對總量放松抱過高預期。預計后期仍是微調控政策，促進表外資產向表內的轉移，且保持資金平穩，不會有較大起伏。

從經濟數據看，消費的回升主要在非耐用品，而汽車等耐用品增速仍在持續下滑。房地產和制造業投資增速大幅下滑，而基建投資增速大幅上升，帶動整體固定資產投資增速微升。在高庫存且銷售放緩的背景下，房企更樂于加快庫存出清，投資意愿較弱，這是經濟下行的最大拖累。市場現已達成的幾點共識包括：首先，數據小幅好于預期，主要受定向政策發力帶來的穩增長效果。其次，穩增長政策主要靠基建投資企穩。第三，全球經濟穩步復蘇，利好出口。第四，房地產仍在衰退中，是拖累經濟增長的最重要因素。政府定向寬松的政策較為明顯，基建將成為穩增長的主力，并代表了未來的投資機會。

從策略上看，我們認為受經濟和金融數據略超預期的影響，短期內市場情緒較為樂觀。流動性較為寬松，系統性風險也不大。股票的相對優勢接下來可能仍會有延續，可主動出擊和穩增長相關的市場主題熱點。但由于地產的不確定性仍然很大，且季末可能存在習慣性風險規避，建議投資策略更偏短期。