歐洲國債利率超低百年不遇

臥龍

根據(jù)報(bào)道，目前基金經(jīng)理任職年限超10年的只有5位：華安基金尚志民、嘉實(shí)基金邵健、海富通基金陳洪、長盛基金王寧及長城基金楊建華。中國現(xiàn)任基金經(jīng)理平均任職日期只有588日，高達(dá)44%的基金經(jīng)理任職年限不足一年，任職期限兩年以上的僅28%。通常，任職期限較長，業(yè)績亦相對(duì)較好。例如富國天惠（161005）基金經(jīng)理朱少醒任職以來該基金按年增長近20%，嘉實(shí)增長基金基金經(jīng)理邵健任職以來該基金按年增長17%，廣發(fā)小盤（162703）基金經(jīng)理陳仕德任職以來該基金按年增長14%，海富通精選（519011）陳洪任職以來該基金按年增長亦超14%。另一方面，基金經(jīng)理任職以來表現(xiàn)最差的10只基金，其平均任職期限僅587日。所謂姜還是老的辣是也。投資者在選擇基金時(shí)不妨將基金經(jīng)理任職期限作為選擇標(biāo)準(zhǔn)之一。

地產(chǎn)商恒大集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，阿里巴巴以12億人民幣入股恒大足球俱樂部，與恒大分別擁有增資擴(kuò)股后俱樂部的50%股權(quán)。據(jù)當(dāng)事人透露，今次阿里巴巴入股恒大足球俱樂部僅用了15分鐘的通話及5分鐘的會(huì)議即確定。恰好此時(shí)，標(biāo)普點(diǎn)名一批財(cái)務(wù)杠桿過激的開發(fā)商，包括奧園、中國海外宏洋、華南城、旭輝集團(tuán)、萬達(dá)、花樣年及富力等，其共同特點(diǎn)是2013年債務(wù)增速超過50%，值得注意的是恒大地產(chǎn)2013年總債務(wù)增加超過100%，最激進(jìn)！很顯然，恒大難以維持在足球方面的投入，于是拉人入股順理成章。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，審計(jì)署去年底發(fā)布的審計(jì)結(jié)果報(bào)告稱，截至2013年6月底，地方政府負(fù)債10.8萬億元。2014-15年到期負(fù)債占39%，即未來兩年將有4.2萬億元地方債到期，是為償債高峰。部分省份到期債務(wù)甚至高達(dá)60%，此后地方政府的償債會(huì)逐步放緩。顯然，2015年作為基欽周期底部、朱格拉周期底部及康德拉季耶夫周期底部時(shí)間之窗非常值得重視，債務(wù)問題若能解決，新一輪經(jīng)濟(jì)周期將展開。

一位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授聲稱“中國股市已處于癱瘓狀態(tài)，沒有任何投資價(jià)值值。”該名教授認(rèn)為， “2005年以后股票發(fā)行市盈率往往超過當(dāng)年平均市場(chǎng)市盈率。在發(fā)行市場(chǎng)上買到新股，若不在上市第一天賣出去的話，到年底一定是套牢的，這就說明股票市場(chǎng)是沒有任何投資價(jià)值。”有意思，以新股套牢來證明整個(gè)市場(chǎng)沒有任何（注意是任何）投資價(jià)值。這好比中國首富身家?guī)装賰|元我們所有中國人都有幾百億財(cái)富一樣荒誕無比！我的研究結(jié)果是中國股市長期而言，收益率基本上與中國實(shí)質(zhì)通脹（注意是實(shí)質(zhì)通脹而非CPI）持平，甚至略好一些。當(dāng)然，中國股市幾次熊市出現(xiàn)自然比不上尚未出現(xiàn)真正熊市的全國樓市（只有廣州樓市經(jīng)歷過真正意義上的熊市）。眼下中國股市之困局除了經(jīng)濟(jì)周期影響之外，更重要的是管理層一直視股市為提款機(jī)，股市投資者的利益一直未得到重視。發(fā)行新股是證監(jiān)會(huì)的首要任務(wù)，千方百計(jì)為IPO服務(wù)。新股發(fā)行規(guī)則20年來改來改去一直原地踏步，政策左搖右擺。

德銀全球信用策略負(fù)責(zé)人Jim Reid發(fā)布研究報(bào)告，他在報(bào)告中指出：“還有誰仍懷疑現(xiàn)階段不是經(jīng)濟(jì)史上超乎尋常的時(shí)期”。 Jim Reid所指的是法國、西班牙及意大利三國10年期國債孽息率跌至百年不遇的低點(diǎn)。西班牙10年期國債孽息率甚至一度低于美國10年期國債，簡直是投資市場(chǎng)聞所未聞。西班牙股市自2007年11月的1733點(diǎn)見頂后，反復(fù)跌至2012年7月的597點(diǎn)，此后反復(fù)上升。國債利率持續(xù)走低，低息環(huán)境令股市獲得支撐，當(dāng)前西班牙股市已經(jīng)回升至1148點(diǎn)。

歐洲國家的超低利率，說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，雖然金融危機(jī)已經(jīng)過去，但要經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，仍然需要采取貨幣寬松政策。這顯然對(duì)人民幣長期升值有壓力（下周再詳細(xì)分析人民幣匯率走勢(shì)），迫使中國央行采取較為寬松的貨幣政策。不過目前中國實(shí)質(zhì)貸款利率超高而同時(shí)實(shí)質(zhì)存款超低，使得企業(yè)經(jīng)營困難，融資難上加難；并且存款人的利益受到嚴(yán)重?fù)p害。而得益者則是央行，有人計(jì)算2013年央行收益達(dá)到1800億元人民幣。我以為，當(dāng)前中國合理存款利率應(yīng)該加息至少2厘，而同時(shí)存款準(zhǔn)備金率則降低5%。存款利率的提高，使得銀行不必再到處發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品才能爭取到存款；而同時(shí)存款準(zhǔn)備金率降低則可以向企業(yè)提供更多融資，這也使得實(shí)質(zhì)貸款利率會(huì)下降。由于存款利率與實(shí)質(zhì)貸款利率差距縮小，令中間食利者的獲利空間大大壓縮，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得更多融資，經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)往日的獲利。但反觀如今的貨幣政策，猶如過度扭曲的盆景，一方面為了避免人民幣過度升值，于是存款利率較低；但擔(dān)心資金泛濫于是采取高存款準(zhǔn)備金率政策。而需要減息時(shí)又擔(dān)心熱錢撤離而不能動(dòng)彈，利率不調(diào)整，存款準(zhǔn)備金亦不能調(diào)整，猶如困獸。于是央行又發(fā)明新的調(diào)控工具，使得貨幣政策愈發(fā)復(fù)雜，最后變成一個(gè)巨大的蜘蛛網(wǎng)，變成死結(jié)。