對員工持股計劃，制度設計應更細致一些

熊錦秋

日前，證監會發布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》（下稱《指導意見》）。員工持股計劃，有利于建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制，提高職工凝聚力和公司競爭力。然而，筆者認為，《指導意見》稍顯粗糙，還需更為詳細的制度設計。

首先，《指導意見》或難解決上市公司強迫職工參與問題。對于經營平庸或者垃圾公司，大股東減持正愁二級市場沒有接盤，有了員工持股計劃制度，或許就會打它的歪主意。《指導意見》規定了員工自愿參與原則，且規定獨立董事和監事會應當就“公司是否以攤派、強行分配等方式強制員工參加本公司持股計劃”等發表意見；但若管理層等以辭退相威脅，職工或只能被迫參與員工持股計劃，為此應該為職工提供相應的外部投訴渠道以及救濟制度。另外，對自愿參與的職工，由于職工需要靠工資等收入生存，也必須規定其參與上限，比如可規定職工每年至多將其工資總額15%且總額不得超過2萬元參與員工持股計劃；事實上，員工持股計劃將來享受稅收等優惠，也必須控制其享受稅收優惠的額度。

其次，《指導意見》沒有規定員工持股計劃的短線交易歸入權等制度。《指導意見》規定員工持股計劃不得進行內幕交易，不得在信息敏感期買賣股票的規定；當前對敏感期限制買股規定，主要是針對董監高，也即員工持股計劃與董監高基本是同等對待，因為有時他們都可能掌握內幕信息。這樣問題也就出來了，《證券法》等對董監高還規定了短線交易歸入制度，即6個月內若買入后又賣出，或者賣出后又買入，所得收益歸上市公司所有；制定該項制度的目的，在于防止公司的內部人士利用內幕信息從事交易并從中獲利，既然把員工持股計劃作為與董監高同等對待，都看做是與內幕信息較為緊密主體，那么員工持股計劃或許應該與董監高一樣，規定短線交易歸入權制度。

其三，對員工持股計劃中涉及的中小股東利益保護關注不夠。顯然，在大股東或實際控制人的控制下，中小股東的地位不如員工。《指導意見》規定，員工持股計劃的股票來源可以是“上市公司回購本公司股票”；按新《公司法》第142條，公司回購股份若用于獎勵職工，其收購資金來源于公司的稅后利潤；這等于由股東掏錢獎勵職工。目前中小股東權益本來就遭受大股東等多方掠奪，現在又等于多了個員工持股計劃這個掠奪方；尤其是《指導意見》規定“公司股東大會對員工持股計劃作出決議的，應當經出席會議的股東所持表決權的半數以上通過”，并沒有規定大股東等回避表決制度，這樣大股東可能慷中小股東之慨。建議目前暫時不宜實行上市公司回購股份獎勵職工制度，最起碼對此應該建立由中小股東來單獨表決機制。

其四，對員工如何行使其在員工持股計劃中的權利規定遠未到位。比如，員工持股計劃中的投票權問題是該制度最難解決的一個難題。在員工持股計劃這個總賬戶下，為了明確各個員工的股份權益，還必須為各個員工設立個人賬戶，如果員工是通過貸款等方式獲得股票，這些股票或許一時半會兒還不能計入他的個人賬戶，其行權或許受到限制；但如果員工純粹靠自有資金入股，這些股份理應進入其個人賬戶，其持股所產生的投票權等共益權，他可以授權有關機構來行使，也理應有權利按照自己的意愿來行使。這些需要詳細制度設計。

另外，員工可能長期甚至一生都在某上市公司工作，其大量財富配置在上市公司股票，投資風險難以分散，這顯然是不合理的；對此，應該允許其轉出其中部分財富，用于自主投資。比如，美國有的員工持股計劃規定，當員工年齡到55歲、參加計劃的時間超過10年以上時，可將個人賬戶中25%的股票提取轉移出來用于其他投資，或直接兌現等。當然員工也可能辭職到其他公司任職，這也需要對員工持股計劃設計退出機制。

總之，由于《指導意見》篇幅有限，或許難以對上述所有問題都一一做出詳細規定，筆者認為還需要出臺配套辦法，從制度上做出最為精致規范，如此才能充分發揮員工持股計劃的正能量、正作用。endprint