小麥：政策庫存余量有限后市行情穩中有漲

基本面分析

（一）小麥供需平衡

預計2013/14年度全國小麥總產約2098億斤，較上年度減60億斤（統計局數據冬小麥產量2313.4億斤，較上年增29.6億斤）。為保護農民種糧積極性，國家進一步提高2014年小麥最低收購價格至1.18元/斤，但受耕地和水資源等因素制約，2014/15年度冬小麥播種面積與上年基本持平，預計全年小麥播種面積約3.6億畝。受國際國內小麥市場價差影響，國內小麥進口量較往年增多，初步預計年度小麥進口約110億斤。

我國小麥的主要用途為口糧，口糧消費一般占總消費的七成，隨著人口增長及居民膳食結構調整，小麥口糧消費呈剛性增長，但增速放緩。預計2013/14年度全國農村和城鎮居民口糧消費1655億斤。飼料消費近年來受小麥和玉米比價關系影響較大，從目前比價水平看，2013/14年度小麥飼料消費量將回歸正常年景，預計為305億斤，較小麥替代玉米高峰時回落較多。

綜合預計，2013/14年度全國小麥供給約2208億斤，需求約2328億斤，年度缺口約120億斤，國內小麥供需仍處于緊平衡并略有缺口狀態。

（二）市場購銷逐漸回暖現貨價格較為平穩

隨著春節假日氛圍的逐步消退，而大中專學校開學，面粉加工企業陸續開工，小麥市場購銷逐漸升溫，小麥價格較節前平穩。河南鶴壁市浚縣糧食局2013年本地產1級白小麥收購價2500元/噸，2級白小麥收購價2460元/噸，本地產特制一級小麥粉汽車板價3160元/噸。山東省德州市2013年本地產師欒02-1中等優質小麥收購價格2760元/噸，特一粉出廠價3240元/噸。河北石家莊2013年產3等普通白小麥平均入廠價格2600元/噸，特一粉出廠價格3140元/噸。雞澤縣糧食局2013年本地產8901白小麥收購價格2660元/噸，特制一級小麥粉出庫價3300元/噸，特制二級小麥粉出庫價3200元/噸，標準粉出庫價3100元/噸，普通粉出庫價3000元/噸。

（三）政策庫存余量有限，臨儲麥成交價走高

2月24日當周，安徽、河南兩市場政策性小麥競價交易數量繼續保持100萬噸/周水平。之前兩次交易會上，河南市場成交率和成交均價都處于較高水平。市場預計后期投放數量將下降，因此制粉企業對政策性小麥的競拍意愿增強。目前河南2012年托市小麥余量有限，后期如繼續投放2013年托市小麥，競拍底價將進一步上調，從而給小麥價格提供支撐。

河南省糧食交易物流市場公告顯示，2月26日舉辦的最低價收購小麥競價交易會上計劃競價銷售2012年產最低收購價小麥40萬噸，交易數量與上周持平。截至3月21日，河南省2012年托市小麥累計成交825.82萬噸，占總收購量的84%。

政策庫存余量有限，國家宏觀調控能力減弱。

（四）USDA報告利好提振，國際麥價延續反彈

近期國際小麥受主產國天氣憂慮以及庫存數量下調預期等利好因素提振，麥價自低位延續反彈格局。美國農業部最新公布的2月小麥供需報告顯示，2013/14年度（7月到次年6月）全球小麥產量預測數據從早先的7.127億噸下調至7.119億噸；2013/14作物年度全球結轉庫存預估下調至1.8373億噸，1月預估為1.854億噸，且低于市場人士預估的1.8497億噸。據國際谷物理事會（IGC）2014年1月底發布的月度報告顯示，2014/15年度（7月至6月）全球小麥收獲面積預期達到2.242億公頃，較上年的2.187億公頃提高3個百分點；基于趨勢單產，全球2014/15年度小麥產量將達到6.95億噸，低于上年的7.07億噸。截至2月25日，美國芝加哥期貨交易所美軟紅冬小麥3月合約期價報收于615美分/蒲式耳，較1月31日的555.6美分/蒲式耳，上漲接近60美分/蒲式耳，漲幅10.8%。美國小麥價格上揚縮小國內外小麥價差，后市小麥進口或有所減少，利多國內小麥市場。

（五）雨雪天氣緩解旱情，冬小麥長勢良好

據農業部農情調度，預計2014年冬小麥播種面積比上年增加100多萬畝，越冬前全國小麥一、二類苗比例85.6%，比近十年平均值高5個百分點，苗情長勢是近幾年較好的一年。春節過后，我國華北、黃淮、江淮、江漢等地普降瑞雪，有效改善麥田墑情，緩解了入冬以來的旱情，降雪造成的低溫并未對小麥形成凍害，對于冬小麥越冬及返青帶來有利條件。同時，此次降雪對降低和抑制蟲害發展也有重要幫助。

雨雪天氣緩解旱情，利于冬小麥生長，2014年小麥收成預期較好。

后市展望

基本面：2013/2014年度國內小麥供給略有缺口，在2013年第四季度國家為調控麥價的過度上漲，提早拍賣臨儲小麥，投放量較前一年度亦有所增長，到2014年2月份，國儲小麥余量有限，后市不能大量投放，國家宏觀力度減弱。同時，大中專學校陸續開學，小麥加工企業陸續開工，增加小麥需求。另外，USDA二月份供需報告利多國際麥價，CBOT小麥期價延續反彈，而我國2月份鄭州小麥期價偏弱運行，國內外小麥價差縮小，不利進口，減少小麥現貨供給。但是2月份雨雪天氣有利于緩解北方冬小麥旱情，利于小麥越冬，小麥長勢良好，預期2014年小麥收成較好，未來供給或不成問題，限制小麥價格的上漲空間。綜合來看，鄭麥期價3月份以穩中偏強為主。endprint