春秋航空IPO疑云密布

蔣海倫

春秋航空是首個中國民營資本獨自經營的低成本航空公司。IPO重啟以來，春秋航空首先映入公眾視線，從企業披露招股書至今，也受到眾多媒體關注。本刊記者通過查閱招股說明書及走訪調查，發現春秋航空存在諸多問題。

質疑一：企業未來盈利堪憂

春秋航空招股說明書中明確指出，在報告期內補貼收入主要包括航線補貼、財政補貼和其他補貼等。2013 年、2012 年和2011 年，企業的補貼收入分別為52，216.51 萬元、50，462 .58萬元和4 8，5 6 8 . 7 5 萬元，分別占同期利潤總額的5 2 . 9 0%、59. 8 9%和74 . 50%。其中，與春秋航空經營業務密切相關的航線補貼分別為41，407.75 萬元、36，596.74 萬元和38，950.46 萬元，分別占同期全部補貼收入的79.30%、72.52%和80.20%，相當于同期利潤總額的41.95%、43.43%、59.75%；重要航線的補貼收入平均占利潤總額近50%。春秋航空招股書披露稱，這僅僅是補貼收入風險，而對“經營業務密切相關航線”只提及石家莊航線，其他內容只字未提。如果企業相關航線出現問題，春秋航空當期利潤會不會大幅下滑？對此，春秋航空新聞發言人張武安在回復中對此強調，石家莊航線補貼是否變化，不會對企業未來盈利造成影響。如果不運營石家莊航線，企業會將空余運力投放至上海、深圳等其他航線，屆時毛利率會有所提升。如提升毛利率的依據是什么，張武安在回復中并沒有提及。

張武安稱，企業客運航線平均客座率接近95%，居全球客運航空公司首位。但如果補貼航線發生變化，如石家莊航線，春秋航空將面臨失去近一半的利潤總額，同時飛機的折舊成本不會減少。而空余運力的重新分配，會不會對客座率產生影響？其他航線能否彌補企業近50%的利潤總額？張武安對此沒有明確說明。

質疑二：重大合同尚未定

春秋航空招股書透露，2011 年以來的航線補貼主要為依據與河北省政府、河北機場管理集團有限公司簽訂的相關合作協議，給予企業的定額或定量補貼，相關協議已于2014 年3 月末到期，新的合作協議尚處談判階段。若本公司無法持續享受上述全部或部分補貼，將可能會對本公司的財務狀況和經營業績產生一定的不利影響。從申報日期至今已經2月有余，為何談判遲遲沒有落地？具體詳情如何？對此，張武安稱，雙方的合作仍在持續和進一步的洽談中，但實際細節及原因并沒有透露。知名經濟學家張宇燕表示，企業面臨重大合同遇阻，應該是危險信號，具體影響要視合同價值對企業比重而定。

質疑三：募投項目缺乏必要性

春秋航空最新招股說明書第320頁詳細闡述了本次募集資金的詳細用途。企業計劃使用募集資金約13 . 3億元，用于購置不超過9架空客A320飛機。此項目已經完成，而資金全部為公司自籌資金引進。同時，春秋航空招股書中稱，企業負債率及速動比率均高于其他同行業上市公司，而且著重說明償債能力良好。I PO企業研究專家夏草老師表示，春秋航空募投項目缺乏應有的必要性，可以稱之為“企業不差錢”。對此，張武安稱，募集資金將用于償還銀行貸款，降低負債率；同時會繼續引進更多的飛機，目前是41架，空客320飛機今年計劃會達到46架。而春秋航空招股書中對上述內容卻沒有任何披露。夏老師表示，春秋航空的募集資金用途若按企業所說相關內容必須披露的，但企業卻沒有，這明顯是違背了證監會加強信披的準則。endprint