六月股市仍需防范風險

莫大

此前幾篇文字，我們闡述了6月行情并不樂觀的看法。除了出于對大指數波動結構的考量，更多的是考量了外部地緣政治博弈的復雜性，以及6月關鍵時點可能出現的外圍金融風險對國內證券市場帶來的預期負壓。

盡管目前國內機構看多市場的代表有國泰君安與中金等主流機構，但我們仔細研究其中的邏輯，發現是建立在政府定向降準對經濟的刺激上。我個人認為，他們的看法邏輯上并不成立，原因在于他們對目前定向降準的刺激作用預期過大。事實上，在我看來，定向降準更大層面是在對沖國際地緣博弈風險。從國債收益率近期的走勢看，10年期國債收益率破5%，或表明目前大量的資金在尋求避險。從另一個層面也可以反映出目前的市場做多力量極弱，得不到場外資金的增援。市場只能選擇小盤成長股，做些長期預期的投資。但當短期搶錢效應減弱之后，這樣的投資量級也會下降，并出現凈值管理型波段套利，從而導致市場出現再次的大小指數同步下滑的局面。基于上述原因，我們判斷6月情況不會太好，市場機會僅存于少數品種中，這不是一個很容易大倉獲利的時段，建議目前操作小倉，不激進為好。

從今年年初開始，我們即判斷今年的政策層面還是在金融領域去杠桿。在外圍不確定因素大增時，為了防范風險，必然要主動壓低市場，化解可能出現的危機。換句話講，如果未來市場會重回1800點之下，那么從2000點下去和從2500點之上下去，市場可能出現的風險是不同的。對于一個長期趴在低位的市場，即使出現有外部風險影響的下行，其空間也不會大。而如果市場出現一輪瘋狂的上漲之后，再出現外部負面因素的打擊，所造成的影響就會更大。最可怕的不是這個風險真實產生的影響，而是當市場處于高位時，人們對于風險的預期達成一致時，可能出現的一致性崩潰式拋壓，往往會形成不可收拾的恐慌。所以，基于這方面的考量，我們認為6月份仍然是以防范風險為主要策略，這樣好過盲目的看多。而我們在年初做策略時，將市場易于操作的時間節點放在三季度結束時（酉月）。做這樣的策略預期，主要還是從貨幣供應量以及去庫存周期考量。從目前的前兩季貨幣供應情況看，央行一直是采取收縮態勢，而反映到GDP的數據上，是略破7.5%。這種現象令人推測，今年的穩增長目標如果是確定的，那么，前低后高的可能性即會大增。從大宗商品的現貨價格走勢看，我們認為，諸如鐵礦石、焦炭、動力煤一類的商品，在本級末段下行結構再運行一至兩個月之后，可能出現明顯的做多節點。而它們的價格推動因素，反映到周期股上，應該再滯后一個月左右。

自5月16日低點開始，小指數創業板指數出現低點上行貌似推動之后，可能出現的變化有兩種，其一為低點上行推動演變成中等級別的上行推動；其二為低點上行推動演變成鋸齒型上行三波段。從資金供給層面看，我們認為后者的預期會更為合理些。基于波動結構的判斷，我們認為6月份如果市場有機會，一定會表現在該方向上。但這個機會從嚴格意義上講，不是適合于普通投資大眾的，它只適合立足于成長股長期投資的機構做波段套利式的凈值維護。也正是因小指數的波動結構有此變化，所以，我們對后面小指數創業板指數的走勢，同樣也只是持有謹慎樂觀的態度。endprint