淺析我國創業板上市公司的信息披露

李艷琴

摘 要：本文通過以往創業板信息披露狀況，分析其信息披露中存在的問題，并提出改善建議，以促進創業板的健康發展。

關鍵詞：創業板；上市公司；信息披露

一、我國創業板的成立背景

創業板起源于美國1971年成立的納斯達克交易市場，我國提出創業投資的想法在20世紀80年代，目的在于解決科技企業的融資和資金來源問題。隨著滬深證券交易所于90年代相繼成立，并且發展態勢較好，解決了一部分大企業的融資問題，但民營小企業的崛起，突出了中小企業的融資困難。2000年

8月，經國務院同意，創業板的籌備工作交由深圳交易所負責，然而就在同年，以美國納斯達克為代表，全球的以高科技企業為主要投資對象的各大股票市場指數開始了大幅度的下跌。經濟泡沫的破裂不僅導致國外的股市大跌，中國香港創業板跌幅高達90%，最終導致我國創業板市場進程的擱置。深交所2003年提出分步推進創業板市場的建設并得到認可，于2004年5月成立中小企業板，且發展良好。2009年3月31日，證監會發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，6月深交所正式發布《深交所創業板股票上市規則》，10月首批28家創業板公司上市，歷時10多年的創業板終于面世。

二、相關文獻回顧

創業板上市公司信息披露是指企業在發行證券并上市、交易等過程中按照相關法律法規、規章制度等規定，向社會公眾及投資者公開與企業有關信息的行為。關于創業板信息披露的研究主要集中于近十多年，相關的文獻層出不窮，且該課題受到越來越多的關注。

趙淼（2010）的《中國創業板上市公司信息披露研究》提出創業板信息披露的框架：首次披露——招股說明書、上市公司公告；定期報告——年報、中報；臨時報告——重大事件、并購信息，且披露內容在參考主板的基礎上進行了一定的修改。該文獻通過問卷調查做出分析，創業板信息披露中應突出其成長性、風險性、內部控制及公司治理方面的信息。李憶朋（2012）的《關于提高創業板上市公司信息披露質量的思考》提出創業板信息披露質量需要提高的四個方面：①法律體系的不完善；②證交所監管制度的缺陷；③創業板公司公司治理的不合理；④信息披露人員能力的不高。董旃（2010）《會計信息自愿性披露：基于創業板市場分析》提出創業板會計信息披露中不足之處有：無形資產披露不完善；信息時效性差；預測性信息披露規定的缺失。汪海栗、黃溪（2013）《無形資產信息披露的指數構建：

2009-2012年創業版上市公司解析》采用2009-2012年的創業板公司數據，確定準則中無形資產內容——專利權、非專利技術、商標權等常規內容，同時定義了無形資產非常規內容。徐穎（2012）的《深證創業板上市公司會計信息披露監管問題探究》總結會計信息披露監管中存在的問題主要有：證交所發現問題不及時、會計師事務所等中介機構監管失效、創業板公司治理存在內部控制失靈等缺陷。

三、創業板上市公司信息披露現狀及存在問題

在我國，創業板上市公司信息披露約束的基本法律制度有：《證券法》、《公司法》、《會計法》、《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》、《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》、《深證證券交易所》、《公開發行證券的公司信息披露編報規則》里關于創業板上市公司的具體條例等等。然而在披露這些信息的過程中還存在以下的一些問題：

（一）相關法律不完善、監管制度不嚴。我國在對創業板信息披露規范上設立了相應的法律、法規、部門規章及規定四個方面層次體系，但是在這個四個層次之間的連接不夠緊密。吳曉求（2011）指出我國創業板上市過程中的“創富效益”是極其夸張、驚人的。根據媒體披露，僅在創業板開板一年內的113家企業中，已經催生了億萬富翁406人之多，并且這些企業的實際控制人及其家族擁有的股權財富高達15.45億。隨之便是解禁期后發起人、大股東、高管的拋售，他們的拋售留下的無疑是更多的股市泡沫，創業板的市盈率更是從首批上市的110多倍下降到現如今的50多倍。創業板創造的財富沒有真正進入到所有股東的賬戶，而只是進了少數人的腰包，監管在哪里，如何公平化這些財富即是值得思考的問題。

（二）信息披露不充分、不及時。在《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》、《公開發行證券的公司信息披露編報規則》等的具體規范中提出了信息披露的具體內容及披露原則，但在披露內容上重視財務信息，忽視對非財務信息的披露；重視過去的信息反映，忽略反映未來的風險、收益預測依據等內容的披露；重視與主板相同的內容披露，忽略創業板特征的內容披露；未強調信息披露的及時性。盡管創業板公司開始對企業風險的披露，但有些只流于形式，并未實質性的反映這些風險因素；成長性作為創業板的一個重要特征，但在信息披露過程中并未作為重要內容進行表述。

四、規范創業板上市公司信息披露的建議

（一）及時修改相關法律法規并落到實處。在法律法規的實施過程中，發現的問題原因產生主要是法律法規的不完善，在披露信息時間性要求上可考慮更快，對掌握內幕信息的人員制定更嚴格的法律法規約束，尤其對利用內幕信息進行交易的行為人應加強懲治力度。另外，創業板上市公司的退市制度中應考慮增加補償機制，因為上市公司退市，小股東就成為了“受害者”，那么是否創業板上市公司、公司主要大股東、公司高管、保薦機構等都應該成為退市的責任人，應當承擔退市補償的責任，尤其是對上市時間不久就出現退市的公司。企業在進行首次上市發行證券時，保薦人的保薦對一個公司能否在創業板市場上市起有關鍵作用，保薦人是個非常重要的角色。保薦人比推薦人有著更重要的作用，一般在企業上市后還負有兩年的保薦責任，眾所周知的萬福生科造假案的處罰中，萬福生科、平安證券以及中磊會計師事務所均將受到處罰。而平安證券被暫停保薦資格三個月，并被罰7665萬元，相當于兩倍的保薦收入。這是一次史上最大的罰單，雖然法律法規對保薦人制度作了很多的規定、約束，但從該事件中不難發現保薦人的責任并沒有起到很大的作用，事件不僅發生且性質惡劣。在英國，終生保薦人制度的產生無疑是防范和化解市場運行風險的一種有效的解決方案，在我國應該可以制定終生保薦人制度并實施。

（二）加強無形資產、成長性等的披露。創業板設立的主要目的之一就是支持高技術中小企業發展，這類高技術型企業著重技術的創新，無形資產便是尤為重要的代表資產，無形資產信息的披露情況往往能否反映出這類企業的技術創新及未來發展潛力問題。現有無形資產披露信息中包括無形資產的原值、攤銷、凈值；開發支出；與無形資產相關的會計政策及會計估計，無形資產的市場價值估計并未包括在其中，但實際上這項信息對決策者是一項極為有用的信息，能增強投資者對企業價值的衡量及判斷。高成長性一直以來都是大眾對創業板的認知，成長性信息披露應設立規范的披露框架，框架中不僅包含總資產增長率等財務指標的內容，且應考慮增加其他非財務指標，幫助投資者判斷決策。另外企業在披露業績增長預告時可借鑒國外創業板的經驗，增加業績實現的有利、不利因素等相關信息。

結論：創業板的興起是對我國中小企業發展的一種極大促進與幫助，但信息披露的瑕疵影響了決策者的使用，更影響創業板市場的健康發展，因而提升創業板企業信息披露質量甚為重要。通過對創業板上市公司信息披露的研究，發現現有法律法規有待完善，監管有待加強及信息披露的充分性及及時性，并提出提升創業板信息披露水平的一些建議，當然有些建議的實施還需面臨更多的問題和挑戰。創業板信息披露的問題有待進一步擴大研究空間，對現有數據進行實證性分析將作為未來的研究議題。

參考文獻：

[1] 吳曉求.中國創業板市場：成長與風險[M].中國人民大學出版社.2011

[2] 趙淼.中國創業板上市公司信息披露研究[M].社會科學文獻出版社.2010endprint